券商中期策略盤點(diǎn)：A股蟄伏之后有望綻放生機(jī)

    近日，多家券商召開線上2020年中期策略會(huì)。在多家券商看來，下半年居民消費(fèi)將有望出現(xiàn)修復(fù)，企業(yè)盈利也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，伴隨內(nèi)需經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，海外疫情逐漸消退，宏觀層面經(jīng)濟(jì)將初步恢復(fù)回升，下半年增長(zhǎng)將較為明顯。行業(yè)配置方面，科技、新老基建、新能源汽車、消費(fèi)等是券商力推主線，此外，軍工、醫(yī)療、地產(chǎn)、黃金也值得關(guān)注。

    下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可期

    全國(guó)兩會(huì)定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，無論是強(qiáng)調(diào)“六穩(wěn)”“六保”，還是在宏觀調(diào)控政策上的積極預(yù)期，無疑都將為下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)提供極強(qiáng)推力，這也有望夯實(shí)股市基本面基礎(chǔ)。

    招商證券認(rèn)為，新冠疫情爆發(fā)進(jìn)一步加劇全球長(zhǎng)期停滯狀態(tài)，這對(duì)宏觀政策和市場(chǎng)投資都帶來了新的挑戰(zhàn)。反觀國(guó)內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”中，政府投資和公共消費(fèi)會(huì)率先修復(fù)，其次是居民消費(fèi)和民間投資。外需修復(fù)需要觀察全球疫情的發(fā)展情勢(shì)，樂觀預(yù)期下，外需修復(fù)將同步于居民消費(fèi)和民間投資。

    上海證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)“六穩(wěn)”“六保”的政策基調(diào)已定，核心是保就業(yè)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年求“穩(wěn)”是確定的。疫情得到有效控制后，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度明顯加快，在積極的財(cái)政與貨幣政策以及有針對(duì)性的產(chǎn)業(yè)政策等各項(xiàng)措施有力支持下，生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。此外，社融作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)增速仍然上行或也預(yù)示著中期經(jīng)濟(jì)（企業(yè)盈利）將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

    華西證券認(rèn)為，從工業(yè)增加值及高頻數(shù)據(jù)看，抗疫取得初步勝利后，逆周期調(diào)節(jié)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用明顯，生產(chǎn)得到較快恢復(fù)；二季度以后，伴隨內(nèi)需經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，海外疫情逐漸消退，經(jīng)濟(jì)將初步恢復(fù)回升，下半年增長(zhǎng)將較為明顯。

    A股走向整體樂觀

    盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期較為明確，但海外各國(guó)疫情擾動(dòng)引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，造成資本市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，反過來也將對(duì)國(guó)內(nèi)股市造成干擾。下半年A股將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)，究竟海外風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)造成多大干擾，無疑是投資者最關(guān)切的話題。

    上海證券認(rèn)為，美股波動(dòng)率加大疊加其他外部爭(zhēng)端或?qū)?duì)A股市場(chǎng)情緒形成負(fù)面擾動(dòng)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素將對(duì)下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成間歇性的壓制。下半年總體上市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈前低后高的態(tài)勢(shì)。

    華西證券認(rèn)為，疫情加速了全球負(fù)利率，負(fù)利率下全球經(jīng)濟(jì)存量格局將更為顯著。而各國(guó)的財(cái)政刺激政策帶來了更強(qiáng)的通脹預(yù)期，作為全球僅有能維持正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，人民幣資產(chǎn)將顯著具有超額收益。

    申萬宏源認(rèn)為，下半年A股基本面趨勢(shì)向上有望得到確認(rèn)。新經(jīng)濟(jì)基本面觸底回升，科技成長(zhǎng)有望重拾進(jìn)攻屬性。新冠肺炎疫情帶來更徹底的出清，疊加居民儲(chǔ)蓄率上升配置需求釋放，可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反彈，下半年逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略樂觀。

    招商證券認(rèn)為，整體A股盈利在經(jīng)歷了一季度較深跌幅之后將重新進(jìn)入上行周期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)將會(huì)平穩(wěn)修復(fù)并且實(shí)現(xiàn)逐季改善，預(yù)計(jì)2020年A股盈利增長(zhǎng)將會(huì)呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)，全部A股、非金融A股凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速測(cè)算值為-1.1%、-6.7%。

    興業(yè)證券預(yù)測(cè)，整體來看，2020年下半年市場(chǎng)或呈震蕩格局，經(jīng)濟(jì)基本面處于內(nèi)需向上、外需向下的交錯(cuò)期，但疊加內(nèi)部流動(dòng)性整體寬松、政策托底和改革紅利頻出的利好，A股蟄伏之后有望生機(jī)勃勃。從全球來看，考慮高性價(jià)比、配置比例低等要素，最好的資產(chǎn)在中國(guó)股市。

    布局科技、新老基建與內(nèi)需主線

    下半年A股市場(chǎng)該如何布局？上海證券建議，下半年結(jié)構(gòu)性行情的把握重點(diǎn)在于消費(fèi)向科技切換。在科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)、制度紅利三條結(jié)構(gòu)主線下，看好軍工（大飛機(jī)、空天互聯(lián)網(wǎng)）、房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈—物業(yè)管理和整體家居、寵物食品、體外檢測(cè)、消費(fèi)電子、海南區(qū)域等結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

    申萬宏源表示，非聚集性可選消費(fèi)有望逐步受益于居民儲(chǔ)蓄率上行，首推汽車；新老基建依然是確定的方向，重點(diǎn)關(guān)注5G、新能源汽車、半導(dǎo)體設(shè)備耗材信創(chuàng)、建筑裝飾、建筑材料和工程機(jī)械龍頭的投資機(jī)會(huì)；二季報(bào)期間可能是消費(fèi)電子布局的窗口，5G應(yīng)用端的物聯(lián)網(wǎng)、超高清、云游戲，有望成為反彈階段有彈性的進(jìn)攻方向。

    招商證券認(rèn)為，2020年下半年，主題投資有三條方向可供參考：5G+AI賦能下最先可能突破的領(lǐng)域是自動(dòng)駕駛；海外政策加速推進(jìn)、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)變革開啟的領(lǐng)域則是新能源汽車；外部倒逼政策加速疊加科技周期驅(qū)動(dòng)下的自主可控；未來五年投入或達(dá)10萬億、細(xì)分領(lǐng)域具有持續(xù)投資機(jī)會(huì)的新基建。