北上資金強勢回歸：無懼干擾再流入近千億 押注消費股打破估值天花板

    6月2日收盤后，當日北向資金凈流入接近20億，這也意味著六月至今短短兩個交易日，北向資金已經(jīng)凈流入接近120億元，延續(xù)了4月以來強勢流入的表現(xiàn)。

    但與2019年北上資金持續(xù)性大規(guī)模流入不一樣的是，2020年因為疫情和海外金融市場罕見大幅波動的影響，北上資金的流入和流出經(jīng)歷了過山車式的波動。

    先是在2月初A股市場恢復交易后大舉抄底買入，短期內(nèi)近千億資金兇猛流入。但隨后疫情在全球持續(xù)擴散，歐美市場接連大跌，北上資金轉(zhuǎn)為避險模式，又在短短一個月時間里完成了千億規(guī)模的凈流出，3月中旬至今在內(nèi)外部環(huán)境變化的影響下重回“加配”軌道。

    年內(nèi)仍有數(shù)千億流入空間

    復盤這一次北上資金重回凈流入軌道可以發(fā)現(xiàn)，自3月24日以來，北上資金開始停止大幅凈賣出的操作，試探性地“回流”。到了4月中旬，隨著外部市場風險系數(shù)逐漸降低，北上資金正式大規(guī)模“重新入場”。

    從3月24日至今的兩個多月時間里，北上資金僅有8個交易日為凈流出，剩下接近40個交易日全部是凈流入的狀態(tài)，這期間北上資金凈流入累計規(guī)模超過900億元。

    分月份來看，4月北上資金流入接近500億元，5月凈流入為300億左右，目前6月短短兩個交易日已經(jīng)有超過100億資金流入。

    年內(nèi)前兩次北上資金大規(guī)模的流入和流出背后都有明晰的理由，而這一次北上資金重回加配軌道的背景也很清晰。

    此次外資回流的核心因素即是海外尤其是歐美市場風險在短期內(nèi)解除。光大證券分析師謝超認為：“北上資金回流符合我們在二季度策略中的預判，美股恐慌性暴跌和美元指數(shù)上漲造成的流動性危機已化解，而A股市場估值所隱含的增速預期已低于經(jīng)濟的長期潛在增長率，進入值得價值投資的區(qū)間，在流動性危機化解之后，北上資金理應(yīng)回補A股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”

    另一方面，國盛證券策略分析師張啟堯也提出自本輪疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲無限量QE開啟了全球貨幣大寬松，歐洲、日本緊隨其后開啟了天量的刺激和救治政策。尤其是3月以來，外圍無風險利率中樞快速下移，中美長債利差于5月下旬突破2%，創(chuàng)下近10年來的新高。另一方面疫情在全世界其他地區(qū)依舊有很大影響，很多地區(qū)距離正?；瘡凸み€有較長時日。在內(nèi)外利差居于高位的背景下，A股作為率先從疫情沖擊中走出的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，迎來全球資金的集中追捧。

    多位市場人士也認為長期來看，A股國際資金仍遠遠低配，即使外部不確定性增加，外資入場初級階段的大邏輯也不會有絲毫改變。另外從今年下半年的情況來看，盡管A股國際化進程暫緩，但外資流入趨勢料將延續(xù)，一些機構(gòu)認為年內(nèi)還有2000億-3000億的外資增量。

    澤浩投資合伙人曹剛也告訴記者：“目前A股外資持有比例相比美國和日本仍舊比較低，甚至也不如韓國，目前外資配置A股還處在比較早的階段，包括今年即便有很多不確定性的因素，最終外資還是回到加配A股的路徑上來，可以確定境外資金加倉A股是近幾年比較確定的趨勢，增量外資仍可期。”

    助推消費股突破估值天花板

    外資在過去幾個月持續(xù)回流并不簡單體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，市場也有明顯的感知，尤其是近期大消費概念持續(xù)走強，這其中北上資金持續(xù)買入消費股正是核心驅(qū)動力之一。

    5月以來，食品飲料、醫(yī)藥等大消費板塊漲幅居前，多只龍頭股股價頻頻創(chuàng)出新高，大消費板塊再度接力成為“牛股集中營”。

    另外一個北上資金押注大消費概念的佐證是，近日美的集團、華測檢測、索菲亞、泰格醫(yī)藥四家公司均因外資持股比例達到26%而被披露預警，史上也屬罕見，而四只中的三只都屬于大消費板塊的公司。

    根據(jù)目前的數(shù)據(jù)顯示，外資還在持續(xù)買入大消費類概念的公司，例如貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥等公司。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近一個月內(nèi)北上資金凈買入排名前三的公司分別為美的集團、貴州茅臺和格力電器，這其中貴州茅臺再創(chuàng)新高，股價逼近1500元大關(guān)。

    不可否認的是目前消費股的估值已經(jīng)處于歷史高位，那么外資仍在加配的邏輯何在？對此，張啟堯表示：“我們一直以來認為外資作為A股的核心影響變量，并將推動大消費為代表的核心資產(chǎn)估值重估。近期消費再度大漲，估值突破歷史上限，部分投資者擔心A股消費估值偏貴。但我們從全球估值對比體系出發(fā)，我們看到A股多數(shù)消費龍頭與全球相比并不貴或者其盈利性成長性占優(yōu)。”

    張啟堯認為A股消費股目前的估值從全球市場出發(fā)來看有這樣三個特點：第一，與美股相比，當前A股大部分消費行業(yè)的龍頭PE估值偏高，其估值溢價來自高成長性，A股業(yè)績增速普遍高于美股，PE-G視角下A股消費龍頭估值仍處于合理區(qū)間；第二，當前A股大部分消費行業(yè)的龍頭PB較為合理，PB-ROE視角下，A股消費龍頭估值也較為合理；第三，海內(nèi)外疫情錯位，A股消費龍頭率先迎來盈利修復。且與全球布局的美股消費龍頭相比，疫情沖擊下以內(nèi)需為主的A股消費龍頭業(yè)績優(yōu)勢更強。