雙焦期價(jià)月內(nèi)漲超12% 黑色系利潤(rùn)傾向產(chǎn)業(yè)鏈上游

    本報(bào)記者 姚堯

    9月份以來(lái)，黑色系各品種價(jià)格均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，包括螺紋鋼、熱卷、硅鐵、焦煤、焦炭和鐵礦石月內(nèi)漲幅均超2%，特別是焦煤、焦炭期貨價(jià)格反彈力度較強(qiáng)。截至9月29日，大商所2023年1月交貨的焦煤主力合約價(jià)格漲至2106元/噸，月漲幅達(dá)12.68%；大商所2023年1月交貨的焦炭主力合約價(jià)格漲至2788元/噸，月漲幅達(dá)13.61%。

    受期貨價(jià)格帶動(dòng)，A股焦煤板塊也出現(xiàn)上漲行情。9月份以來(lái)，截至9月29日收盤(pán)，在焦煤板塊11只個(gè)股中，共有8只跑贏上證指數(shù)（期間跌幅5.03%）。其中，山西焦煤、淮北礦業(yè)和潞安環(huán)能3只個(gè)股期間累計(jì)漲幅均超5%。

    廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“目前國(guó)際上煤炭?jī)r(jià)格較高，主要是因?yàn)閲?guó)際油氣資源價(jià)一直比較堅(jiān)挺，黑色系9月份整體價(jià)格存在一定漲幅其實(shí)就與煤炭?jī)r(jià)格較高息息相關(guān)。而在整個(gè)黑色系產(chǎn)業(yè)鏈上，并非全部企業(yè)都能在本輪價(jià)格上漲中獲得豐厚的回報(bào)，最主要還是處于前端的焦煤等企業(yè)會(huì)收獲頗豐。”

    多因素促焦煤期現(xiàn)價(jià)格回暖

    2021年年底至2022年4月份，受冬儲(chǔ)等因素影響，雙焦期現(xiàn)貨價(jià)格曾迎來(lái)一輪強(qiáng)勁上漲。此后雙焦期現(xiàn)貨經(jīng)歷了一輪價(jià)格回調(diào)，近期則出現(xiàn)反彈行情。

    對(duì)于期貨市場(chǎng)中雙焦價(jià)格走勢(shì)，銀河期貨大宗商品研究所首席研究員沈恩賢對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)：“自4月份起，雙焦期貨價(jià)格就處于持續(xù)調(diào)整之中，前期市場(chǎng)預(yù)期焦炭現(xiàn)貨跌幅較大，且市場(chǎng)預(yù)期動(dòng)力煤價(jià)格淡季下跌，進(jìn)而影響焦煤價(jià)格下移，但隨著時(shí)間推移，焦炭現(xiàn)貨只落實(shí)1輪跌價(jià)，而動(dòng)力煤價(jià)格保持穩(wěn)定，所以雙焦近期價(jià)格回暖。”

    此外，焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，使得期現(xiàn)共振，形成漲價(jià)預(yù)期。9月24日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2022年9月中旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況，其中，焦煤（主焦煤）價(jià)格為2241.7元/噸，比8月下旬上漲了4.61%。

    沈恩賢表示，焦煤現(xiàn)貨漲價(jià)原因有兩個(gè)方面。“首先，焦煤需求向好，隨著鋼材旺季逐步來(lái)臨，鋼廠鐵水增加，雙焦剛需有支撐，且國(guó)慶節(jié)前鋼廠普遍補(bǔ)庫(kù)；其次，焦煤供給偏緊，隨著國(guó)慶節(jié)臨近，煤礦安監(jiān)趨嚴(yán)，且疊加近期山西晉城等地區(qū)發(fā)布2022-2023年秋冬季重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)差異化應(yīng)急管控措施，焦煤供給收縮，使得現(xiàn)貨價(jià)格步入上漲通道，期貨盤(pán)面給出后期雙焦?jié)q價(jià)預(yù)期。”

    不過(guò)，焦炭與焦煤現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)卻大相徑庭。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布近期公布的數(shù)據(jù)顯示，焦炭（準(zhǔn)一級(jí)冶金焦）9月中旬市場(chǎng)價(jià)格為2560.7元/噸，比8月下旬下跌3.76%。

    對(duì)此，沈恩賢說(shuō)：“焦煤比焦炭走勢(shì)偏強(qiáng)的原因在于，首先是焦煤自身走勢(shì)偏強(qiáng)。主要是受動(dòng)力煤影響，部分跨界煤種被當(dāng)作動(dòng)力煤使用，致使焦煤供給收縮。疊加近期煤礦供給端收緊；其次是焦炭自身走勢(shì)偏弱，焦企前期保持微利，開(kāi)工相對(duì)高位，供給無(wú)憂，但終端鋼材需求偏弱，鋼廠雖在復(fù)產(chǎn)周期內(nèi)，但低利潤(rùn)使得原料采購(gòu)為按需采購(gòu)，煤焦需求相對(duì)偏弱，焦炭現(xiàn)貨漲價(jià)乏力。”

    黑色系產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤(rùn)高    

    與鐵礦石一樣，焦煤也是鋼廠生產(chǎn)鋼鐵的最主要原材料之一，但我國(guó)優(yōu)質(zhì)焦煤資源儲(chǔ)量相對(duì)有限，且仍有一部分來(lái)自進(jìn)口。對(duì)于鋼廠而言，容積大的高爐需要強(qiáng)度和耐磨性更高的焦煤作為底子保障，這就需要將焦煤、肥氣煤、肥煤、瘦煤等進(jìn)行配比，而我國(guó)優(yōu)質(zhì)主焦煤和肥煤的資源仍相對(duì)有限。

    受資源稟賦等因素影響，我國(guó)黑色系產(chǎn)業(yè)鏈目前的利潤(rùn)分配主要集中在在上游原材料端。沈恩賢說(shuō)，“9月份，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)依舊集中在焦煤公司大概占比80%以上，鋼廠利潤(rùn)小幅好轉(zhuǎn)并且保持盈利，占比大致在8%左右，焦化占比回落并且主流焦企陷入虧損，煤礦利潤(rùn)保持穩(wěn)定。后期鋼材旺季逐步來(lái)臨，價(jià)格傳導(dǎo)下游，煤焦鋼利潤(rùn)或均有小幅修復(fù)。”

    對(duì)于煉焦公司陷入虧損的原因，林伯強(qiáng)告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“煉焦公司在產(chǎn)業(yè)鏈中位于焦煤公司和鋼廠之間，目前鋼廠需求雖有改善但仍然有限，而上游焦煤價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，所以煉焦公司利潤(rùn)受到擠壓以致虧損。”

    從全國(guó)高爐開(kāi)工率角度看，9月份以來(lái)，全國(guó)高爐開(kāi)工率穩(wěn)步回升，同花順數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)高爐開(kāi)工率雖然已經(jīng)從9月初的80.85%提升至9月23日的82.81%，但增長(zhǎng)幅度依然有限，這直接導(dǎo)致鋼廠對(duì)焦炭需求恢復(fù)有限。

    機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)四季度先漲后跌

    在預(yù)測(cè)今年雙焦價(jià)格走勢(shì)時(shí)，沈恩賢表示，“10月份，焦煤焦炭或進(jìn)入期現(xiàn)共振行情，煤焦供需格局偏緊，期貨現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)上漲，整個(gè)四季度或呈倒‘v’走勢(shì)，先漲后跌，四季度后半期把握做空機(jī)會(huì)，可以關(guān)注鋼材需求，國(guó)內(nèi)外宏觀政策等。”

    從供需格局角度分析，“新能源汽車(chē)、風(fēng)電等高端制造行業(yè)的上游金屬鍛造均需要大量的焦煤焦炭。目前中國(guó)在全球新能源汽車(chē)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率約為4%，這需要大量鋼材與高精尖金屬，離不開(kāi)焦煤、焦炭，從長(zhǎng)期視角看，對(duì)焦煤焦炭的需求肯定是增長(zhǎng)的。”黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

    林伯強(qiáng)說(shuō)：“在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，煤炭?jī)r(jià)格將處于相對(duì)高位。主要是因?yàn)槭秃吞烊粴鈨r(jià)格一直居高不下，煤炭與石油和天然氣價(jià)格已形成聯(lián)動(dòng)，所以說(shuō)焦煤價(jià)格也將在一段時(shí)間內(nèi)維持高位。”

    截至2022年二季度末，在11家焦煤公司中，共有9家公司前十大流通股股東名單中出現(xiàn)社?；?、養(yǎng)老基金、險(xiǎn)資、QFII和券商身影，占比超八成。其中，盤(pán)江股份和山西焦煤還獲得兩家及以上機(jī)構(gòu)共同持倉(cāng)。

    超九成焦煤公司獲得機(jī)構(gòu)看好點(diǎn)贊。在申萬(wàn)三級(jí)焦煤板塊11只個(gè)股中，最近30日內(nèi)，板塊內(nèi)有10只個(gè)股獲機(jī)構(gòu)給予“買(mǎi)入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，占比超九成。其中，華陽(yáng)股份、山西焦煤、永泰能源、淮北礦業(yè)、盤(pán)江股份等5只個(gè)股獲得3次及以上看好評(píng)級(jí)。

（編輯 孫倩 策劃 趙子強(qiáng)）