重新建立信仰 看好低估值品種

    1月17日，證券時報會客廳對話中歐瑞博董事長、投資總監(jiān)吳偉志。吳偉志從1993年踏入資本市場，于2007年創(chuàng)立中歐瑞博并管理至今，擁有29年證券市場研究和投資經驗，擅長成長股投資，現(xiàn)管理規(guī)模百億以上。

    吳偉志認為，過去一兩年中出現(xiàn)的一些小概率事件會被大家看做是一種常態(tài)。比如醫(yī)藥領域的CXO和創(chuàng)新藥曾經一漲再漲，都不看估值了；還有一些賽道股，大家都不算估值，只要看好賽道就去買，這違背了常識。2022年是要回歸常識的一年。

    信仰重新建立的一年

    證券時報記者：2022年以來市場呈現(xiàn)出比較大的波動走勢，但您最近曾說2022年有點意思？請問有點意思指的是什么？

    吳偉志：在二級市場做投資，很多投資者包括我在內都會不斷去形成一些信仰，而后又會不斷去打破。如2020年大家對核心資產剛剛形成信仰，2021年春節(jié)后就被打破了；2021年大家對賽道股，對一些新經濟行業(yè)的公司慢慢形成信仰，但這種信仰剛剛形成，在2022年元旦后又迎來了一個挑戰(zhàn)，所以我覺得2022年又是不少信仰要重新建立的一年，我所說的有點意思，指的就是這個。

    證券時報記者：您認為新的信仰可能會建立在哪里？

    吳偉志：首先我們要知道為什么會形成信仰，多數人是把當下最有效的策略當成一種信仰，比如核心資產與賽道股的本質都是過去一段時間讓大家最賺錢的一種策略。所以這個問題就涉及到2022年什么樣的風格可能會更占優(yōu)？如果讓我來大膽地預測一下的話，我感覺2022年低估值策略的年度表現(xiàn)會相對好于核心資產與賽道股。

    證券時報記者：元旦以來熱門賽道出現(xiàn)連續(xù)調整，您怎么看待背后的原因？

    吳偉志：今年元旦后熱門賽道的下跌和去年春節(jié)后核心資產的下跌其實非常像，都是行業(yè)沒有問題，有問題的是估值。我講兩個簡單的數據大家理解一下，以光伏為例，2021年底整個光伏行業(yè)上市公司市值28000億，但這個行業(yè)去年全球出貨量不到200GW，以1GW20億算，整個行業(yè)就是4000億的蛋糕，按整個產業(yè)鏈上下游15%的凈利率來算，整個行業(yè)的凈利潤只有600億，但是這個行業(yè)上市公司的市值已經28000億了，就相當于在以接近50倍的價格在交易了，所以這就是我們說的要算賬。不是光伏行業(yè)未來沒有前景，而是對于這里面不少的公司來說跑得有點快，或許需要半年、一年、兩年甚至更長的時間去消化估值。

    看好低估值品種

    證券時報記者：對這一輪熱門賽道調整的空間怎么看？

    吳偉志：其實我們也研究過這種成長型行業(yè)的調整規(guī)律，和傳統(tǒng)周期型或價值型行業(yè)的調整不太相同。根據歷史數據來看，即便是個小趨勢，整個行業(yè)指數的調整幅度大概在30%~35%之間，這一輪新興賽道的調整到現(xiàn)在也有5周時間，空間上差不多已經調整三分之二了，大概往下還會有些空間。但我認為接下來大概率會分化，所以一定要從買公司的角度去進行投資，而不是說再去買賽道。

    證券時報記者：您剛才提到低估值策略2022年可能相對表現(xiàn)更優(yōu)，但是一說低估值的品種我們就會想到大金融大基建等板塊，但這些板塊一旦上漲，是否就意味著會出現(xiàn)指數性行情？

    吳偉志：我們其實傾向于認為指數性行情不大，雖然低估值的東西有不少帶指數，但市場總體還是存量博弈的特征，這邊的上漲意味著其他地方的資金在流出，所以我不認為會有大的指數性行情，結構性的因素會多一點。

    其實如果單純從選方向的角度來說，我是更認同低估值的策略。但是從我們自己的投資來看，我覺得兩個方面都有機會：一方面就是過去跌了很多，估值已經很便宜的方向，可能會有估值修復的機會；另一方面就是最近調整的新經濟賽道，目前是泥沙俱下，這里面有一些本來估值就不算很貴，在各個細分賽道中又有核心競爭力，屬于專精特新的公司，這一輪調下來也是有很好的投資機會。