重陽投資總裁王慶：A股港股具較高投資價值

    新冠肺炎疫情肆虐全球，美股、歐洲股市等全球市場接連暴跌，全球股市的流動性危機何時到頭？A股哪些領(lǐng)域投資機會更大？4月2日下午，國內(nèi)私募基金界的翹楚、重陽投資總裁王慶做客證券時報·e公司“財經(jīng)明星會”，分享他對疫情之下全球資本市場的看法。

    港股估值優(yōu)勢突出

    在證券時報·e公司“財經(jīng)明星會”上，王慶復(fù)盤了疫情對A股影響的三個階段。

    “首先是國內(nèi)疫情的爆發(fā)和應(yīng)對，由此產(chǎn)生的對國內(nèi)股票市場的影響，大概一個月左右時間，調(diào)整時間不長，隨后企穩(wěn)反彈。”而外圍市場的沖擊分為兩個階段，第一波沖擊從2月3日到3月10日，“國外資本市場反應(yīng)很像之前A股反應(yīng)，因為大家都擔心經(jīng)濟衰退，所以無論是股市還是信用債市場都出現(xiàn)調(diào)整。”也正是在這樣的背景下，A股和港股都受到了影響，尤其港股市場受影響更大。其中在2月21日到3月10日，A股基本上橫盤震蕩，而港股大跌。

    第二波沖擊是從3月11日到現(xiàn)在，全球資本市場出現(xiàn)了大幅震蕩，“在全球流動性危機中，港股和A股很難獨善其身。”王慶表示，外資通過陸股通參與A股市場，投資者為了尋求資金要甩賣資產(chǎn)，因此流動性越大、市值越大、外資持股集中股越高的資產(chǎn)，反而遭到外資“甩賣”。

    王慶認為，隨著全球市場的逐漸恢復(fù)，前期被無差別拋售的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也將企穩(wěn)，并已在底部出現(xiàn)一定程度的修復(fù)，和全球股票市場的修復(fù)基本上是同步的，各個主要市場從底部也都有10%甚至更高的反彈。

    “A股和港股的估值水平，歸根結(jié)底還是要看中國經(jīng)濟的基本面和資金流動性情況。”他表示，中國疫情控制走在全球前列，政策反應(yīng)的空間和力度也都比較大，未來經(jīng)濟修復(fù)速度也會比較快，“在外圍沖擊下，反而給了我們一個參與A股、港股中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會，例如一些制造業(yè)龍頭企業(yè)、交通運輸板塊等，具有很高的安全邊際。”

    “重陽投資的模型顯示，A股和港股處于一個比較高的投資價值時期，其中港股的估值優(yōu)勢極為突出了。”王慶表示。

    券商等非銀金融前景好

    對于貨幣政策和財政政策的作用，王慶簡要做了分析。貨幣政策主要是為了穩(wěn)定金融市場，避免資產(chǎn)價格的調(diào)整引起全球資本市場的流動性危機進而演化為金融危機，反過來影響實體經(jīng)濟，“所以貨幣政策更多是為了穩(wěn)定金融市場，為其他政策的實施爭取時間。”

    而財政政策更有針對性，能夠緩解經(jīng)濟衰退的程度，爭取在相對短期的時間內(nèi)度過疫情沖擊。“目前資本市場流動性危機最嚴重的時期已經(jīng)過去了，接下來需要財政政策發(fā)力，我認為力度還要加大。”

    最近幾天，匯豐等公司突然宣布取消分紅，引發(fā)投資者的廣泛關(guān)注。“一些大公司在歷史上一直都在分紅，似乎是天經(jīng)地義的事情，突然取消對市場有一定的沖擊。”不過王慶認為，如果從背后的公共利益角度來考量，停止分紅其實也是可以理解的——在應(yīng)對危機期間，各國央行也給了商業(yè)銀行很多公共資源的支持。

    “國外金融機構(gòu)根本的商業(yè)模式，就建立在有足夠的利率差基礎(chǔ)上。近期國外的政策實際上不利于它們的發(fā)展，甚至是根本上顛覆他們的商業(yè)模式。”王慶同時強調(diào)說，從金融股的投資來看，中國的投資機會跟歐美其實不一樣，“國內(nèi)目前處于相對正常的利率環(huán)境，我們離零利率還很遠?？梢哉f，中國的金融行業(yè)發(fā)展空間依然非常大，特別是券商等非銀金融的前景很好。”

    應(yīng)關(guān)注確定性投資機會

    “新基建”成為最近的熱詞，在王慶看來，無論是新基建還是老基建，都是中國經(jīng)濟發(fā)展所需要的。從應(yīng)對疫情的沖擊角度來看，兩方面的投資也都是必要的，“不過從發(fā)力的速度來講，新基建的容量有限，而且還要依于老基建，老基建仍然是國計民生中所必需的。”

    新年以來科技股同樣是投資者關(guān)注的熱點。“科技行業(yè)對國民經(jīng)濟的重要性和戰(zhàn)略意義是毋庸置疑的，但這不能立刻轉(zhuǎn)化為對股市的投資判斷。”他表示，二級市場有經(jīng)驗的投資者會注意到，好行業(yè)、好公司、好股票三者并不都是統(tǒng)一的，“在好行業(yè)、好公司的基礎(chǔ)上，還要有一個合理的估值，這樣才是好的投資機會。”

    “我們一些新行業(yè)想象空間很大，但很多公司短期并不能兌現(xiàn)業(yè)績。”王慶提醒說，在疫情的沖擊下，在全球經(jīng)濟充滿不確定的情況下，投資者是否愿意給出高估值是存在很多變數(shù)的，“可預(yù)見的短期內(nèi)，投資者更應(yīng)該關(guān)注確定性的投資機會，經(jīng)濟企穩(wěn)反彈相關(guān)行業(yè)和板塊，未來會有更好的表現(xiàn)。”

    對于接下來的經(jīng)濟走勢，王慶也分享了自己的觀點。“影響最大的就是一季度，一季度經(jīng)濟出現(xiàn)負增長不是不可能的；二季度可能在此基礎(chǔ)上出現(xiàn)反彈，我們預(yù)計經(jīng)濟增長會出現(xiàn)V型反彈，預(yù)計在二三季度經(jīng)濟增速會出現(xiàn)一個很大的反彈。”

    不可否認的是，全球疫情沖擊是這輪全球市場調(diào)整的“始作俑者”，全球疫情走勢也成為判斷全球市場走勢最重要的因素。“目前疫情何時出現(xiàn)拐點尚難有定論，但我們判斷全球疫情拐點應(yīng)該不遠了。”

    “美國債券市場、股票市場均有一定的金融杠桿，調(diào)整劇烈的背后也反映出某種程度上的脆弱性，因此在疫情的影響下出現(xiàn)大幅下跌。”王慶表示，從目前來看，美聯(lián)儲反應(yīng)的力度很大，全球流動性危機暫時告一段落，美國疫情拐點何時出現(xiàn)，是投資者關(guān)注的焦點。