重陽(yáng)投資總裁王慶：A股港股具較高投資價(jià)值

    新冠肺炎疫情肆虐全球，美股、歐洲股市等全球市場(chǎng)接連暴跌，全球股市的流動(dòng)性危機(jī)何時(shí)到頭？A股哪些領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)更大？4月2日下午，國(guó)內(nèi)私募基金界的翹楚、重陽(yáng)投資總裁王慶做客證券時(shí)報(bào)·e公司“財(cái)經(jīng)明星會(huì)”，分享他對(duì)疫情之下全球資本市場(chǎng)的看法。

    港股估值優(yōu)勢(shì)突出

    在證券時(shí)報(bào)·e公司“財(cái)經(jīng)明星會(huì)”上，王慶復(fù)盤了疫情對(duì)A股影響的三個(gè)階段。

    “首先是國(guó)內(nèi)疫情的爆發(fā)和應(yīng)對(duì)，由此產(chǎn)生的對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的影響，大概一個(gè)月左右時(shí)間，調(diào)整時(shí)間不長(zhǎng)，隨后企穩(wěn)反彈。”而外圍市場(chǎng)的沖擊分為兩個(gè)階段，第一波沖擊從2月3日到3月10日，“國(guó)外資本市場(chǎng)反應(yīng)很像之前A股反應(yīng)，因?yàn)榇蠹叶紦?dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，所以無論是股市還是信用債市場(chǎng)都出現(xiàn)調(diào)整。”也正是在這樣的背景下，A股和港股都受到了影響，尤其港股市場(chǎng)受影響更大。其中在2月21日到3月10日，A股基本上橫盤震蕩，而港股大跌。

    第二波沖擊是從3月11日到現(xiàn)在，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅震蕩，“在全球流動(dòng)性危機(jī)中，港股和A股很難獨(dú)善其身。”王慶表示，外資通過陸股通參與A股市場(chǎng)，投資者為了尋求資金要甩賣資產(chǎn)，因此流動(dòng)性越大、市值越大、外資持股集中股越高的資產(chǎn)，反而遭到外資“甩賣”。

    王慶認(rèn)為，隨著全球市場(chǎng)的逐漸恢復(fù)，前期被無差別拋售的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也將企穩(wěn)，并已在底部出現(xiàn)一定程度的修復(fù)，和全球股票市場(chǎng)的修復(fù)基本上是同步的，各個(gè)主要市場(chǎng)從底部也都有10%甚至更高的反彈。

    “A股和港股的估值水平，歸根結(jié)底還是要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和資金流動(dòng)性情況。”他表示，中國(guó)疫情控制走在全球前列，政策反應(yīng)的空間和力度也都比較大，未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度也會(huì)比較快，“在外圍沖擊下，反而給了我們一個(gè)參與A股、港股中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，例如一些制造業(yè)龍頭企業(yè)、交通運(yùn)輸板塊等，具有很高的安全邊際。”

    “重陽(yáng)投資的模型顯示，A股和港股處于一個(gè)比較高的投資價(jià)值時(shí)期，其中港股的估值優(yōu)勢(shì)極為突出了。”王慶表示。

    券商等非銀金融前景好

    對(duì)于貨幣政策和財(cái)政政策的作用，王慶簡(jiǎn)要做了分析。貨幣政策主要是為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，避免資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整引起全球資本市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)而演化為金融危機(jī)，反過來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，“所以貨幣政策更多是為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，為其他政策的實(shí)施爭(zhēng)取時(shí)間。”

    而財(cái)政政策更有針對(duì)性，能夠緩解經(jīng)濟(jì)衰退的程度，爭(zhēng)取在相對(duì)短期的時(shí)間內(nèi)度過疫情沖擊。“目前資本市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過去了，接下來需要財(cái)政政策發(fā)力，我認(rèn)為力度還要加大。”

    最近幾天，匯豐等公司突然宣布取消分紅，引發(fā)投資者的廣泛關(guān)注。“一些大公司在歷史上一直都在分紅，似乎是天經(jīng)地義的事情，突然取消對(duì)市場(chǎng)有一定的沖擊。”不過王慶認(rèn)為，如果從背后的公共利益角度來考量，停止分紅其實(shí)也是可以理解的——在應(yīng)對(duì)危機(jī)期間，各國(guó)央行也給了商業(yè)銀行很多公共資源的支持。

    “國(guó)外金融機(jī)構(gòu)根本的商業(yè)模式，就建立在有足夠的利率差基礎(chǔ)上。近期國(guó)外的政策實(shí)際上不利于它們的發(fā)展，甚至是根本上顛覆他們的商業(yè)模式。”王慶同時(shí)強(qiáng)調(diào)說，從金融股的投資來看，中國(guó)的投資機(jī)會(huì)跟歐美其實(shí)不一樣，“國(guó)內(nèi)目前處于相對(duì)正常的利率環(huán)境，我們離零利率還很遠(yuǎn)?？梢哉f，中國(guó)的金融行業(yè)發(fā)展空間依然非常大，特別是券商等非銀金融的前景很好。”

    應(yīng)關(guān)注確定性投資機(jī)會(huì)

    “新基建”成為最近的熱詞，在王慶看來，無論是新基建還是老基建，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的。從應(yīng)對(duì)疫情的沖擊角度來看，兩方面的投資也都是必要的，“不過從發(fā)力的速度來講，新基建的容量有限，而且還要依于老基建，老基建仍然是國(guó)計(jì)民生中所必需的。”

    新年以來科技股同樣是投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。“科技行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性和戰(zhàn)略意義是毋庸置疑的，但這不能立刻轉(zhuǎn)化為對(duì)股市的投資判斷。”他表示，二級(jí)市場(chǎng)有經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)注意到，好行業(yè)、好公司、好股票三者并不都是統(tǒng)一的，“在好行業(yè)、好公司的基礎(chǔ)上，還要有一個(gè)合理的估值，這樣才是好的投資機(jī)會(huì)。”

    “我們一些新行業(yè)想象空間很大，但很多公司短期并不能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。”王慶提醒說，在疫情的沖擊下，在全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定的情況下，投資者是否愿意給出高估值是存在很多變數(shù)的，“可預(yù)見的短期內(nèi)，投資者更應(yīng)該關(guān)注確定性的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈相關(guān)行業(yè)和板塊，未來會(huì)有更好的表現(xiàn)。”

    對(duì)于接下來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，王慶也分享了自己的觀點(diǎn)。“影響最大的就是一季度，一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)不是不可能的；二季度可能在此基礎(chǔ)上出現(xiàn)反彈，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)V型反彈，預(yù)計(jì)在二三季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)一個(gè)很大的反彈。”

    不可否認(rèn)的是，全球疫情沖擊是這輪全球市場(chǎng)調(diào)整的“始作俑者”，全球疫情走勢(shì)也成為判斷全球市場(chǎng)走勢(shì)最重要的因素。“目前疫情何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)尚難有定論，但我們判斷全球疫情拐點(diǎn)應(yīng)該不遠(yuǎn)了。”

    “美國(guó)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)均有一定的金融杠桿，調(diào)整劇烈的背后也反映出某種程度上的脆弱性，因此在疫情的影響下出現(xiàn)大幅下跌。”王慶表示，從目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)的力度很大，全球流動(dòng)性危機(jī)暫時(shí)告一段落，美國(guó)疫情拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。