陽(yáng)光融匯資本黃升軒的私募“兵法”：勝兵先勝而后求戰(zhàn)

    ■本報(bào)記者 黃曉琴 蘇向杲

    巴菲特說(shuō)：“生活的要領(lǐng)在于思考你應(yīng)該去做誰(shuí)的球童。”

    “還得圍繞保險(xiǎn)主業(yè)投資，總結(jié)為兩句話‘順趨勢(shì)去投資，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)’。其實(shí)我們正在設(shè)立的新基金，就投兩個(gè)賽道，一個(gè)是醫(yī)療，一個(gè)是科技。我們做投資一定要順應(yīng)大趨勢(shì)，能夠投到跨周期成長(zhǎng)的行業(yè)里面。”陽(yáng)光融匯資本董事總經(jīng)理黃升軒的投資邏輯非常清晰。“具體而言，我們投的項(xiàng)目有瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、妙健康、京東數(shù)科、螞蟻金服等。”近年來(lái)陽(yáng)光保險(xiǎn)在大健康、科技等主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的密集布局已初顯成效，尤其是其旗下子公司陽(yáng)光融匯資本的私募股權(quán)投資成果可圈可點(diǎn)。

    這位曾先后供職于中信證券、CVC資本、崇德投資等知名金融機(jī)構(gòu)，并在醫(yī)療、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域深耕15年的投資老將，在一個(gè)多小時(shí)的采訪中向《證券日?qǐng)?bào)》記者一一闡述了陽(yáng)光融匯的投資理念以及他個(gè)人的投資哲學(xué)。

    走在行業(yè)創(chuàng)新

    私募股權(quán)基金前列

    談及陽(yáng)光融匯，黃升軒介紹：“陽(yáng)光保險(xiǎn)在創(chuàng)新私募股權(quán)基金領(lǐng)域走在行業(yè)前面，我們是兩家首批試點(diǎn)設(shè)立的保險(xiǎn)私募基金管理人之一。2015年1月份我們拿到行業(yè)第一個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金牌照的公司，我們管理保險(xiǎn)資金并進(jìn)行私募股權(quán)投資之路由此開(kāi)啟。”

    目前陽(yáng)光融匯私募股權(quán)投資也初具規(guī)模，記者了解到，陽(yáng)光融匯資本現(xiàn)管理規(guī)模達(dá)180億元，包括3支主基金、4支專(zhuān)項(xiàng)基金，投資團(tuán)隊(duì)覆蓋醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域，還有一支財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)。

    業(yè)績(jī)層面，陽(yáng)光融匯資本近年來(lái)斬獲頗豐，目前已投資80億元，項(xiàng)目合計(jì)51個(gè)，其中6家公司已完成IPO，上市公司市值超過(guò)4000億元，被投企業(yè)收入合計(jì)超過(guò)2000億元，員工7.2萬(wàn)人。

    對(duì)于陽(yáng)光融匯目前的主要投資方向，黃升軒言簡(jiǎn)意賅地指出，投資主要圍繞保險(xiǎn)主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，布局橫跨三大賽道：醫(yī)療、科技、消費(fèi)。

    在醫(yī)療領(lǐng)域，根據(jù)不同賽道，陽(yáng)光融匯資本前后投資了瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、妙健康、嘉和生物、魚(yú)躍醫(yī)療、三生制藥、朝聚眼科、潤(rùn)東醫(yī)藥等公司。

    為何投資醫(yī)療？黃升軒以妙健康為例向記者闡述了陽(yáng)光融匯的投資邏輯：一方面醫(yī)療行業(yè)與保險(xiǎn)公司協(xié)同效應(yīng)很強(qiáng)，業(yè)務(wù)互補(bǔ)；另一方面科技賦能健康管理場(chǎng)景存在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

    比如，業(yè)務(wù)協(xié)同方面，雙方可實(shí)現(xiàn)技術(shù)共建與賦能，妙健康協(xié)助陽(yáng)光保險(xiǎn)開(kāi)發(fā)“健康業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)”和“陽(yáng)光健康生活A(yù)PP”，引入妙健康對(duì)接的醫(yī)療健康服務(wù)，對(duì)保單用戶進(jìn)行健康行為數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與管理；客戶渠道共享方面，妙健康為陽(yáng)光保險(xiǎn)用戶提供健康福利及健康管理產(chǎn)品，陽(yáng)光保險(xiǎn)通過(guò)妙健康銷(xiāo)售保險(xiǎn)產(chǎn)品，共建健康管理中心；此外，在創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)方面，基于妙健康用戶的健康行為監(jiān)控能力，與陽(yáng)光保險(xiǎn)共同開(kāi)發(fā)互動(dòng)式保險(xiǎn)產(chǎn)品，根據(jù)用戶行為數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化定價(jià)，增加用戶黏性，并降低賠付率。

    陽(yáng)光融匯投資的瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)也頗具代表性，黃升軒介紹，投資該公司基于兩方面的考量：一是寵物消費(fèi)新品類(lèi)和消費(fèi)型醫(yī)療升級(jí)消費(fèi)需求的存趨勢(shì)性機(jī)會(huì)；二是寵物醫(yī)療與創(chuàng)新保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有很好協(xié)同潛力。

    其協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在三方面：一是保險(xiǎn)產(chǎn)品聯(lián)合開(kāi)發(fā)，陽(yáng)光保險(xiǎn)基于瑞鵬豐富的診療數(shù)據(jù)，開(kāi)發(fā)了寵物醫(yī)療保險(xiǎn)，通過(guò)支付端為瑞鵬引流和增加用戶黏性及消費(fèi)頻次；二是渠道復(fù)用交叉銷(xiāo)售，借助陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)龐大的銷(xiāo)售渠道和客戶網(wǎng)絡(luò)，設(shè)計(jì)陽(yáng)光專(zhuān)屬會(huì)員卡，為瑞鵬集團(tuán)旗下寵物醫(yī)院引流，實(shí)現(xiàn)交叉銷(xiāo)售；三是在資本層面，協(xié)調(diào)撮合瑞鵬集團(tuán)和高瓴資本旗下寵物醫(yī)療資源的整合重組，同時(shí)獲得高瓴大額資金支持，形成瑞鵬集團(tuán)壓倒性的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。

    科技方面，陽(yáng)光融匯投了京東數(shù)科、螞蟻金服、青云、商湯、360、滿幫等。不難看出，在科技領(lǐng)域，投資的幾個(gè)項(xiàng)目均與保險(xiǎn)主業(yè)有關(guān)聯(lián)，黃升軒表示，“投資科技領(lǐng)域第一看重金融科技，第二看重供應(yīng)鏈”。

    其中，對(duì)獅橋集團(tuán)的投資頗為典型。黃升軒表示，投資該公司可以為其提供多重增值服務(wù)：一是資金端支持，陽(yáng)光惠金所為獅橋融資租賃業(yè)務(wù)補(bǔ)充低成本資金。二是保險(xiǎn)產(chǎn)品合作，為獅橋自有重卡車(chē)輛提供車(chē)輛損失險(xiǎn)，為獅橋自有車(chē)散單業(yè)務(wù)中的重卡車(chē)輛提供物流運(yùn)輸險(xiǎn)。三是科技賦能，陽(yáng)光旗下科技公司通過(guò)汽車(chē)外觀損傷識(shí)別技術(shù)，為獅橋二手車(chē)平臺(tái)交易定價(jià)提供數(shù)據(jù)支持。

    而在消費(fèi)方面，陽(yáng)光融匯已經(jīng)投資了滴滴出行、我買(mǎi)網(wǎng)、唱吧、青普旅游、英語(yǔ)趣配音等。

    “消費(fèi)重點(diǎn)看三個(gè)新，第一個(gè)叫新品類(lèi)，第二叫新渠道，第三叫新客群，圍繞這三個(gè)新去布局。大家都知道消費(fèi)行業(yè)實(shí)際很飽和，要去創(chuàng)新實(shí)際挺難，所以我們看重新品類(lèi)，比如現(xiàn)在90后對(duì)醫(yī)美需求非常大，這也涌現(xiàn)了大量機(jī)會(huì)。”黃升軒表示。

    科創(chuàng)板

    是十年一遇的機(jī)會(huì)

    在圍繞保險(xiǎn)主業(yè)的眾多投資項(xiàng)目背后，折射陽(yáng)光融匯的投資理念，黃升軒將其概括為：看得懂、投得進(jìn)、幫的上。“這與我們的基因有關(guān)，保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)把控要求高，一定都投到我們能力圈之內(nèi)的項(xiàng)目。”

    “基本所有項(xiàng)目都是行業(yè)內(nèi)頭部、領(lǐng)先企業(yè)。雖然中后期頭部企業(yè)估值可能相對(duì)較高，其實(shí)從中長(zhǎng)期來(lái)看，投資頭部企業(yè)的回報(bào)率并不低。”就投資標(biāo)的的選擇，黃升軒這樣認(rèn)為。

    風(fēng)控方面，黃升軒一針見(jiàn)血的指出，“風(fēng)險(xiǎn)把控有一個(gè)原則：寧愿錯(cuò)過(guò)也不愿意投錯(cuò)。這與VC是倒過(guò)來(lái)的，VC是寧愿投錯(cuò)，也不要錯(cuò)過(guò)。市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)很多，不可能面面俱到，但我們要保證風(fēng)險(xiǎn)控制下的回報(bào)”。

    之所這么說(shuō)的邏輯在于，“因?yàn)槟阃顿Y的是成長(zhǎng)到中后期的企業(yè)，奢望有很高回報(bào)不現(xiàn)實(shí)，所我們并不是為了追求絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。我們追求在可控風(fēng)險(xiǎn)下的一個(gè)合理的回報(bào)”。

    就未來(lái)的投資防線，黃升軒有清晰的投資邏輯和理論：“還圍繞保險(xiǎn)主業(yè)投資，總結(jié)為兩句話‘順趨勢(shì)去投資，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)’。其實(shí)我們正在設(shè)立的新基金，就投兩個(gè)賽道，一個(gè)是醫(yī)療，一個(gè)是科技。我們做投資一定要順應(yīng)大趨勢(shì)，能夠投到跨周期成長(zhǎng)的行業(yè)里面。”

    何為大趨勢(shì)？黃升軒舉例說(shuō)，“20年前做投資，投很多制造業(yè)都很好，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)是每年20%、30%的增長(zhǎng)率。所以只要投的企業(yè)不掉隊(duì)，就能實(shí)現(xiàn)高回報(bào)率。但現(xiàn)在大多數(shù)行業(yè)已經(jīng)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)，現(xiàn)在就要在存量的市場(chǎng)中找結(jié)構(gòu)性增量的機(jī)會(huì)，要去尋找創(chuàng)新、增效的投資機(jī)會(huì)，例如，醫(yī)療控費(fèi)背景下的B端降本增效，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和供應(yīng)鏈的效率提升，人才紅利下新一代生產(chǎn)力技術(shù)的突破等。”

    在這種大趨勢(shì)下，“科創(chuàng)板肯定是很好的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩后要注重創(chuàng)新，注重科技的力量。從退出機(jī)會(huì)來(lái)看，科創(chuàng)板是一個(gè)十年一遇的機(jī)會(huì)，它肯定會(huì)給我們創(chuàng)造很多退出的好機(jī)會(huì)。”就科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)，黃升軒很看好。

    “故善戰(zhàn)者，立于不敗之地，而不失敵之?dāng)∫?。是故，勝兵先勝而后求?zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝。”對(duì)應(yīng)在投資上即，“投資標(biāo)的獲勝概率非常大的時(shí)候再去投資。”這是黃升軒在私募股權(quán)投資上的《孫子兵法》。