陽光融匯資本黃升軒的私募“兵法”：勝兵先勝而后求戰(zhàn)

    ■本報記者 黃曉琴 蘇向杲

    巴菲特說：“生活的要領在于思考你應該去做誰的球童。”

    “還得圍繞保險主業(yè)投資，總結為兩句話‘順趨勢去投資，尋找結構性機會’。其實我們正在設立的新基金，就投兩個賽道，一個是醫(yī)療，一個是科技。我們做投資一定要順應大趨勢，能夠投到跨周期成長的行業(yè)里面。”陽光融匯資本董事總經(jīng)理黃升軒的投資邏輯非常清晰。“具體而言，我們投的項目有瑞鵬寵物醫(yī)療集團、邁瑞醫(yī)療、妙健康、京東數(shù)科、螞蟻金服等。”近年來陽光保險在大健康、科技等主業(yè)相關領域的密集布局已初顯成效，尤其是其旗下子公司陽光融匯資本的私募股權投資成果可圈可點。

    這位曾先后供職于中信證券、CVC資本、崇德投資等知名金融機構，并在醫(yī)療、消費、科技等領域深耕15年的投資老將，在一個多小時的采訪中向《證券日報》記者一一闡述了陽光融匯的投資理念以及他個人的投資哲學。

    走在行業(yè)創(chuàng)新

    私募股權基金前列

    談及陽光融匯，黃升軒介紹：“陽光保險在創(chuàng)新私募股權基金領域走在行業(yè)前面，我們是兩家首批試點設立的保險私募基金管理人之一。2015年1月份我們拿到行業(yè)第一個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金牌照的公司，我們管理保險資金并進行私募股權投資之路由此開啟。”

    目前陽光融匯私募股權投資也初具規(guī)模，記者了解到，陽光融匯資本現(xiàn)管理規(guī)模達180億元，包括3支主基金、4支專項基金，投資團隊覆蓋醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、不動產(chǎn)等領域，還有一支財富管理團隊。

    業(yè)績層面，陽光融匯資本近年來斬獲頗豐，目前已投資80億元，項目合計51個，其中6家公司已完成IPO，上市公司市值超過4000億元，被投企業(yè)收入合計超過2000億元，員工7.2萬人。

    對于陽光融匯目前的主要投資方向，黃升軒言簡意賅地指出，投資主要圍繞保險主業(yè)相關領域，布局橫跨三大賽道：醫(yī)療、科技、消費。

    在醫(yī)療領域，根據(jù)不同賽道，陽光融匯資本前后投資了瑞鵬寵物醫(yī)療集團、邁瑞醫(yī)療、妙健康、嘉和生物、魚躍醫(yī)療、三生制藥、朝聚眼科、潤東醫(yī)藥等公司。

    為何投資醫(yī)療？黃升軒以妙健康為例向記者闡述了陽光融匯的投資邏輯：一方面醫(yī)療行業(yè)與保險公司協(xié)同效應很強，業(yè)務互補；另一方面科技賦能健康管理場景存在趨勢性機會。

    比如，業(yè)務協(xié)同方面，雙方可實現(xiàn)技術共建與賦能，妙健康協(xié)助陽光保險開發(fā)“健康業(yè)務管理系統(tǒng)”和“陽光健康生活APP”，引入妙健康對接的醫(yī)療健康服務，對保單用戶進行健康行為數(shù)據(jù)監(jiān)測與管理；客戶渠道共享方面，妙健康為陽光保險用戶提供健康福利及健康管理產(chǎn)品，陽光保險通過妙健康銷售保險產(chǎn)品，共建健康管理中心；此外，在創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)方面，基于妙健康用戶的健康行為監(jiān)控能力，與陽光保險共同開發(fā)互動式保險產(chǎn)品，根據(jù)用戶行為數(shù)據(jù)實現(xiàn)精準化定價，增加用戶黏性，并降低賠付率。

    陽光融匯投資的瑞鵬寵物醫(yī)療集團也頗具代表性，黃升軒介紹，投資該公司基于兩方面的考量：一是寵物消費新品類和消費型醫(yī)療升級消費需求的存趨勢性機會；二是寵物醫(yī)療與創(chuàng)新保險業(yè)務有很好協(xié)同潛力。

    其協(xié)同效應主要體現(xiàn)在三方面：一是保險產(chǎn)品聯(lián)合開發(fā)，陽光保險基于瑞鵬豐富的診療數(shù)據(jù)，開發(fā)了寵物醫(yī)療保險，通過支付端為瑞鵬引流和增加用戶黏性及消費頻次；二是渠道復用交叉銷售，借助陽光保險集團龐大的銷售渠道和客戶網(wǎng)絡，設計陽光專屬會員卡，為瑞鵬集團旗下寵物醫(yī)院引流，實現(xiàn)交叉銷售；三是在資本層面，協(xié)調(diào)撮合瑞鵬集團和高瓴資本旗下寵物醫(yī)療資源的整合重組，同時獲得高瓴大額資金支持，形成瑞鵬集團壓倒性的行業(yè)優(yōu)勢地位。

    科技方面，陽光融匯投了京東數(shù)科、螞蟻金服、青云、商湯、360、滿幫等。不難看出，在科技領域，投資的幾個項目均與保險主業(yè)有關聯(lián)，黃升軒表示，“投資科技領域第一看重金融科技，第二看重供應鏈”。

    其中，對獅橋集團的投資頗為典型。黃升軒表示，投資該公司可以為其提供多重增值服務：一是資金端支持，陽光惠金所為獅橋融資租賃業(yè)務補充低成本資金。二是保險產(chǎn)品合作，為獅橋自有重卡車輛提供車輛損失險，為獅橋自有車散單業(yè)務中的重卡車輛提供物流運輸險。三是科技賦能，陽光旗下科技公司通過汽車外觀損傷識別技術，為獅橋二手車平臺交易定價提供數(shù)據(jù)支持。

    而在消費方面，陽光融匯已經(jīng)投資了滴滴出行、我買網(wǎng)、唱吧、青普旅游、英語趣配音等。

    “消費重點看三個新，第一個叫新品類，第二叫新渠道，第三叫新客群，圍繞這三個新去布局。大家都知道消費行業(yè)實際很飽和，要去創(chuàng)新實際挺難，所以我們看重新品類，比如現(xiàn)在90后對醫(yī)美需求非常大，這也涌現(xiàn)了大量機會。”黃升軒表示。

    科創(chuàng)板

    是十年一遇的機會

    在圍繞保險主業(yè)的眾多投資項目背后，折射陽光融匯的投資理念，黃升軒將其概括為：看得懂、投得進、幫的上。“這與我們的基因有關，保險資金風險把控要求高，一定都投到我們能力圈之內(nèi)的項目。”

    “基本所有項目都是行業(yè)內(nèi)頭部、領先企業(yè)。雖然中后期頭部企業(yè)估值可能相對較高，其實從中長期來看，投資頭部企業(yè)的回報率并不低。”就投資標的的選擇，黃升軒這樣認為。

    風控方面，黃升軒一針見血的指出，“風險把控有一個原則：寧愿錯過也不愿意投錯。這與VC是倒過來的，VC是寧愿投錯，也不要錯過。市場上的機會很多，不可能面面俱到，但我們要保證風險控制下的回報”。

    之所這么說的邏輯在于，“因為你投資的是成長到中后期的企業(yè)，奢望有很高回報不現(xiàn)實，所我們并不是為了追求絕對的風險回報。我們追求在可控風險下的一個合理的回報”。

    就未來的投資防線，黃升軒有清晰的投資邏輯和理論：“還圍繞保險主業(yè)投資，總結為兩句話‘順趨勢去投資，尋找結構性機會’。其實我們正在設立的新基金，就投兩個賽道，一個是醫(yī)療，一個是科技。我們做投資一定要順應大趨勢，能夠投到跨周期成長的行業(yè)里面。”

    何為大趨勢？黃升軒舉例說，“20年前做投資，投很多制造業(yè)都很好，因為整個行業(yè)是每年20%、30%的增長率。所以只要投的企業(yè)不掉隊，就能實現(xiàn)高回報率。但現(xiàn)在大多數(shù)行業(yè)已經(jīng)從增量市場轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?，現(xiàn)在就要在存量的市場中找結構性增量的機會，要去尋找創(chuàng)新、增效的投資機會，例如，醫(yī)療控費背景下的B端降本增效，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和供應鏈的效率提升，人才紅利下新一代生產(chǎn)力技術的突破等。”

    在這種大趨勢下，“科創(chuàng)板肯定是很好的機會?，F(xiàn)在我們經(jīng)濟增長放緩后要注重創(chuàng)新，注重科技的力量。從退出機會來看，科創(chuàng)板是一個十年一遇的機會，它肯定會給我們創(chuàng)造很多退出的好機會。”就科創(chuàng)板投資機會，黃升軒很看好。

    “故善戰(zhàn)者，立于不敗之地，而不失敵之敗也。是故，勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝。”對應在投資上即，“投資標的獲勝概率非常大的時候再去投資。”這是黃升軒在私募股權投資上的《孫子兵法》。