賭單票業(yè)績難復(fù)制 股票私募“冠軍魔咒”重現(xiàn)

    股票私募“冠軍魔咒”重現(xiàn)。

    來自第三方統(tǒng)計機構(gòu)的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年股票策略私募產(chǎn)品前十強如同天空中璀璨的流星，在2018年紛紛墜落：2017年股票策略私募冠軍，2018年虧損14.82%，當(dāng)年前十強產(chǎn)品中多只產(chǎn)品在2018年虧損30%以上，并跌至全榜單的后1/10。

    與此同時，數(shù)據(jù)顯示，在A股市場整體較為慘淡的2018年，坐上股票策略私募業(yè)績“頭把交椅”的產(chǎn)品，全年收益率卻高達(dá)152.33%，排名前十位的股票策略私募產(chǎn)品普遍大賺70%以上。

    多位私募圈內(nèi)資深投資人士分析指出：“2018年股票策略私募十強，很大程度上仍采用賭單票、炒題材、融資加杠桿等激進(jìn)投機性策略，但這樣的業(yè)績往往難以持續(xù)，其對于私募全行業(yè)和投資者也并沒有很高的借鑒性和參考意義。”

    一盈九虧

    2018年冠軍爆賺152.33%

    據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，2018年全年，陽光私募全行業(yè)各策略的平均收益率為-10.80%。全年來看，由于期貨市場整體仍有寬幅波動，主觀期貨策略和程序化期貨策略分別以10.16%和6.96%的收益排在全私募行業(yè)的前兩名。而A股市場全年的黯淡行情，則讓股票策略以-15.62%的收益率排名墊底，并顯著差于債券、相對價值、套利、阿爾法、宏觀對沖等其他私募主流策略的業(yè)績表現(xiàn)。來自私募排排網(wǎng)的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，在該機構(gòu)統(tǒng)計的2018年私募八大策略（股票策略、固定收益、管理期貨、宏觀策略、相對價值、事件驅(qū)動、復(fù)合策略、組合基金）中，股票策略以全年平均-16.75%的收益率，排名倒數(shù)第二，僅略好于事件驅(qū)動策略的-19.84%。

    總體來看，在上證綜指創(chuàng)出歷史第二差表現(xiàn)的2018年，一直以“絕對收益率為先”的股票策略私募，有高達(dá)87.75%的產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損，只有不12.25%的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。

    事實上，2018年年底以來，已有多位私募大佬都曾在多個場合，用“不堪回首”來形容2018年的股票私募業(yè)績表現(xiàn)。上海某家老牌股票私募機構(gòu)掌門人曾戲言：“2019年A股市場和私募全行業(yè)的最大利好，可能就是2018年全年市場的跌幅已經(jīng)足夠大。至于政策面、經(jīng)濟基本面因素，反而并沒有想象中的那么重要。”

    與此同時，在股票策略私募產(chǎn)品整體大面積虧損的背景下，2018年度股票策略的私募冠軍和領(lǐng)先梯隊，卻依然取得了令人炫目的收益率表現(xiàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年納入該機構(gòu)監(jiān)測的逾6000只股票策略私募產(chǎn)品中，排名第一的廣東某私募機構(gòu)產(chǎn)品，2018年全年收益率高達(dá)152.33%。而能夠進(jìn)入股票策略私募產(chǎn)品前十強的收益率門檻，也高達(dá)79.00%。此外，前十強產(chǎn)品中，2018年收益率超過100%（凈值翻倍）的產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)4只。

    另一方面，從股票策略私募機構(gòu)的平均收益率角度來看，格上研究中心統(tǒng)計的2018年平均收益率最高的私募機構(gòu)，全年累計大賺94.17%。而私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計則顯示，2018年度收益率最高的十家股票策略私募機構(gòu)，全年收益率均在55%以上；排名第一的深圳某私募機構(gòu)，2018年收益率則達(dá)到了127.83%。

    魔咒再現(xiàn)

    昔日十強近半墊底

    值得注意的是，在2018年股票策略私募前十強產(chǎn)品風(fēng)光大賺的同時，2017年的明星產(chǎn)品則集體遭遇了“冠軍魔咒”。2017年股票策略前十強產(chǎn)品當(dāng)年度的投資收益率普遍都在140%以上。而在剛剛過去的2018年，這十只產(chǎn)品有接近一半下滑至全市場收益率排名的墊底行列，其余多數(shù)產(chǎn)品投資業(yè)績也表現(xiàn)平庸。

    記者根據(jù)私募排排網(wǎng)2017年和2018年年度股票策略私募產(chǎn)品收益率進(jìn)行的統(tǒng)計顯示，2017年股票策略收益率排名第一至第五位的私募產(chǎn)品，在2018年的收益率分別為-14.82%、-35.76%、-40.59%、-8.95%和-16.87%，在納入2018年度統(tǒng)計的6048只股票策略私募產(chǎn)品中，全年收益率分別排在第2819名、5462名、5605名、1418名和第2546名。而2017年股票策略收益率排名第六至第十位的私募產(chǎn)品，在2018年的收益率分別為-35.13%、-13.55%、-43.08%、-13.16%和-16.62%，在納入2018年度統(tǒng)計的6048只股票策略私募產(chǎn)品中，全年收益率分別排在第5438名、2522名、5680名、2534名、3178名。

    整體來看，2017年年度股票策略前十強的私募產(chǎn)品，除第四名2018年虧損8.95%外，其余9只產(chǎn)品的凈值均在2018年度出現(xiàn)了超過10%的大幅縮水，更有多達(dá)4只產(chǎn)品全年爆虧逾30%。其中全年虧損幅度最大的、在2017年排名第八位的浙江某私募產(chǎn)品，在經(jīng)過2018年巨虧43.08%之后，產(chǎn)品單位凈值已由2.1288元急劇萎縮至1.2118元，其成立以來的收益率也由2017年年末時的大賺112.88%，縮減至2018年年末時的小幅盈利21.18%。

    從2017年年度前十強股票策略私募產(chǎn)品在2018年年度的業(yè)績排名來看，同樣有接近半數(shù)的明星產(chǎn)品排名墊底，成為私募行業(yè)的流星。如果將納入2018年年度統(tǒng)計的6048只股票策略私募產(chǎn)品按照業(yè)績排名劃分為十檔，那么2017年度業(yè)績排名第一至第五位的股票策略私募產(chǎn)品，在2018年的業(yè)績分別位于5/10分位、10/10分位、10/10分位、3/10分位、5/10分位，而2017年業(yè)績排名六至十位的產(chǎn)品，在2018年的業(yè)績則分別排在9/10分位、5/10分位、10/10分位、5/10分位和6/10分位。即2017年業(yè)績最好的10只股票策略私募，有多達(dá)4只產(chǎn)品跌至全榜單的后1/5分位、3只產(chǎn)品跌至十檔中的最后一檔。

    股票私募的“冠軍魔咒”，不僅僅體現(xiàn)在具體產(chǎn)品上。國內(nèi)某基金第三方銷售機構(gòu)的研究負(fù)責(zé)人表示：“2017年曾經(jīng)依靠重倉押注雄安等概念板塊、高度集中持倉白酒股、加杠桿做多銀行股等而實現(xiàn)超高收益率的多家私募機構(gòu)，普遍都在2018年較為萎靡的市場行情中迷失了投資方向，整體折戟沉沙。”

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年全年收益率排名前五位的股票策略私募機構(gòu)，2018年年度旗下基金產(chǎn)品的平均收益率分別為-33.09%、-11.09%、-4.33%、-37.27%和-9.83%。如在2016年、2017年曾經(jīng)依靠集中持股貴州茅臺、精準(zhǔn)埋伏雄安板塊等激進(jìn)投資策略而大出風(fēng)頭的多家私募機構(gòu)，也在2018年出現(xiàn)超過20%的較大幅度年度虧損，整體投資業(yè)績重回平淡。

    電光石火

    冠軍私募流星效應(yīng)已成常態(tài)

    對于2017年股票策略私募前十強產(chǎn)品在2018年整體慘敗，來自私募圈內(nèi)的資深分析人士指出，股票私募的“冠軍魔咒”早已不是第一次出現(xiàn)。近年來，少數(shù)股票私募產(chǎn)品和股票私募機構(gòu)堪稱驚艷的收益率表現(xiàn)，在更大程度上只是“電光石火”之間的偶然性呈現(xiàn)。從過往許多年份來看，大多數(shù)冠軍私募產(chǎn)品和收益率拔尖的私募機構(gòu)，在之后的投資中反而更容易證實只是一時的“流星”，難以實現(xiàn)其投資邏輯和投資業(yè)績的可復(fù)制性。

    上海某位有公募明星基金經(jīng)理從業(yè)履歷的私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“從2018年股票策略私募十強產(chǎn)品的絕對收益率來看，不能排除有部分私募管理人在投資能力和投資風(fēng)格上更適應(yīng)熊市行情，更習(xí)慣于精準(zhǔn)出手。在A股全年個股跌幅中位數(shù)超過30%的背景下，排名前幾位的私募產(chǎn)品之所以能夠獲取100%左右的收益率，可能更多的還是依靠激進(jìn)的投機性策略和運氣成分所取得。”

    據(jù)他了解，過去幾年的冠軍私募產(chǎn)品不少都會以非常規(guī)的“賭單票”、集中持有兩三只個股等方式進(jìn)行賭博式投資。而類似融資加杠桿、持續(xù)博短線等極端的激進(jìn)投資策略，也同樣屢見不鮮。這些投資策略能夠“大起”，顯然也同樣容易“大落”。

    僅就2018年股票策略前十強的榜單來看，私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2018年十強榜單中排名第五、第六、第八、第九的產(chǎn)品均來自同一家私募機構(gòu)。而來自私募圈內(nèi)的消息則顯示，該私募機構(gòu)全年可能只持有順鑫農(nóng)業(yè)一只個股，從而實現(xiàn)了公司旗下產(chǎn)品的同步大賺。而來自A股二級市場的數(shù)據(jù)顯示，2018年順鑫農(nóng)業(yè)股價累計上漲67.31%（前復(fù)權(quán)，下同），年內(nèi)最大漲幅高達(dá)151.31%。此外，不久前曾經(jīng)接受過記者采訪的2017年某前十強產(chǎn)品的股票策略私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人也坦承，2017年之所以能夠?qū)崿F(xiàn)超過100%的收益率，其中一大關(guān)鍵原因就是“該產(chǎn)品在2017年全年只持有過4只個股”。

    值得注意的是，對于一些冠軍產(chǎn)品而言，其在A股市場3000多只個股中能夠精準(zhǔn)找出當(dāng)年市場一只或幾只大牛股的“金手指”神通，往往也面臨“時靈時不靈”的尷尬。來自東方財富Choice的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度至2018年三季度，私募排排網(wǎng)2018年度的股票策略私募冠軍產(chǎn)品，曾先后多次成為桂發(fā)祥和天鵝股份的十大流通股股東。而截至目前，上述兩只個股的股價在過去一年多時間里均長期表現(xiàn)低迷，難覓牛股基因。