每日優(yōu)鮮涼了，叮咚買菜的前置倉模式還好嗎？

    已經(jīng)連續(xù)2個季度沒有披露季報的每日優(yōu)鮮（MF.O）熬不下去了。7月28日，這家生鮮電商關(guān)停了極速達業(yè)務(wù)，并通過線上會議形式告知員工停薪停職。受此消息影響，每日優(yōu)鮮股價大跌42.55%。

    市場上，與每日優(yōu)鮮同為前置倉模式的叮咚買菜（DDL.N）也被殃及，截至收盤公司股價大跌9.59%。

    每日優(yōu)鮮已經(jīng)涼了，叮咚買菜還好嗎？

    為了回答這個問題，我們分析了叮咚買菜的一些關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)。

    從償債能力看，截至2021年一季度，叮咚買菜賬面現(xiàn)金及等價物為12.57億元，同時還有短期投資35.96億元。根據(jù)公司的定義，短期投資包括投資于向中國知名金融機構(gòu)購買的浮動利率理財產(chǎn)品以及合同期限為3至12個月的定期存款。以上這兩部分合計為48.53億元。

    有息負債端，叮咚買菜短期借款為31.98億元，包括短期銀行貸款和反向保理兩部分，以反向保理為主。反向保理是指，供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)買家推薦符合保理準入條件的供應(yīng)商及應(yīng)收賬款信息，承諾在付款鎖定的情況下，對以核心企業(yè)買家作為付款人的應(yīng)收賬款或訂單，由保理商直接發(fā)放融資。這種模式可以在核心企業(yè)的經(jīng)營中引入低成本資金，降低供應(yīng)商的融資成本，使核心企業(yè)享受較長賬期。在這一模式下，叮咚買菜作為供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)買家，根據(jù)與銀行簽訂的協(xié)議，2021年叮咚買菜反向保理的利率一般為3.6%。在短期銀行貸款方面，叮咚買菜也享受了較低利率，2021年平均為3.67%。

    另外，叮咚買菜還有短期經(jīng)營租賃負債和長期經(jīng)營租賃負債分別為8.7億元和10.5億元，2021年公司長短期經(jīng)營租賃負債加權(quán)折現(xiàn)率為6.8%。以上幾部分有息負債，合計為51.18億元。對比48.53億元的資產(chǎn)，公司目前賬面資金雖然不能完全覆蓋各類有息負債，但缺口并不大。

    由于叮咚買菜負債端整體利率并不高，所以利息負擔(dān)不大。2022年第一季度，公司利息收入和利息支出分別為1323萬元和3071萬元。

    對于叮咚買菜來說，真正的問題還是經(jīng)營模式能否跑通。

    2021年全年，叮咚買菜經(jīng)營性現(xiàn)金流流出達到56.7億元，如果2022年延續(xù)這一燒錢速度，公司賬面的資金不到一年就會消耗殆盡。不過，到2022年一季度，叮咚買菜燒錢速率明顯放慢了。

    2022年一季度，叮咚買菜營收為54.44億元，同比增長43.2%；凈虧損為4.77億元，同比收窄65.42%；經(jīng)營現(xiàn)金流流出為3.85億元，同比收窄62.1%。

    叮咚買菜首席戰(zhàn)略官俞樂甚至樂觀的表示，預(yù)計公司凈虧損率將進一步縮小，并在未來實現(xiàn)盈利。

    從歷史情況看，叮咚買菜在2020年一季度、2021年四季度和2022年一季度出現(xiàn)虧損同比收窄的情況。隨著每日優(yōu)鮮業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為次日達，公司競爭壓力會略有減輕。不過，公司未來的虧損是否延續(xù)收窄趨勢還有待觀察。