結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌實體經(jīng)濟

    蘇向杲

    日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）決定新增12?。▍^(qū)、市）支農(nóng)支小再貸款額度1000億元，加大對受災地區(qū)的經(jīng)營主體特別是小微企業(yè)、個體工商戶，以及農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)和農(nóng)戶的信貸支持。

    今年以來，圍繞支持科技創(chuàng)新、擴大內(nèi)需、小微企業(yè)及民營企業(yè)融資、商品房市場“去庫存”等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，央行推出多個結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    在筆者看來，今年推出的多類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，從三個維度發(fā)力，暢通了貨幣政策傳導機制，促進了信貸總量穩(wěn)定增長，精準滴灌了實體經(jīng)濟。

    一是，額度足，滿足實體經(jīng)濟融資需求。

    今年以來，央行先后設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款，新增1000億元額度支農(nóng)支小再貸款。除了今年新設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具之外，央行此前設(shè)立的多類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具金融機構(gòu)今年仍可使用。筆者據(jù)央行披露的信息梳理，截至今年6月末，仍在存續(xù)期的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具達18種，包括3種長期性工具和15種階段性工具，合計已使用余額超7萬億元。其中，除了支農(nóng)支小再貸款已使用余額占總額度比例較高之外，其他工具仍有較高比例的額度待使用。目前，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的未使用額度仍較為充沛，未來將持續(xù)發(fā)揮基礎(chǔ)貨幣投放功能，滿足實體經(jīng)濟融資需求。

    二是，利率低，推動社會融資成本穩(wěn)中有降。

    今年新增的以及存續(xù)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率普遍為1.75%，最高為2.25%，最低僅為0.5%。較低的利率，一方面可以降低金融機構(gòu)的負債端資金成本和流動性壓力，引導金融機構(gòu)向特定領(lǐng)域發(fā)放貸款；另一方面也會影響市場信心和預期，進而通過市場化機制降低金融機構(gòu)與特定領(lǐng)域?qū)嶓w企業(yè)的負債成本，并推動社會整體融資成本下降。從數(shù)據(jù)來看，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具及其他貨幣政策的共同作用下，今年6月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.63%，繼續(xù)保持歷史低位。

    三是，投向準，有效支持重點領(lǐng)域融資需求。

    結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具設(shè)計了激勵相容機制，將央行激勵資金與金融機構(gòu)的定向信貸支持直接、定量地掛鉤，成為推動政策工具快速有效落地的“內(nèi)驅(qū)力”。具體而言，今年新增的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具覆蓋了中小型科技企業(yè)、重點領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項目、保障性住房配售和租賃、民營企業(yè)及小微企業(yè)等多個領(lǐng)域，這些領(lǐng)域普遍是國民經(jīng)濟發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，相關(guān)企業(yè)和主體通常面臨融資難題，對這些領(lǐng)域金融機構(gòu)也存在“不敢貸”“不愿貸”“不會貸”的顧慮，而結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的及時推出，解除了金融機構(gòu)的后顧之憂，有效滿足了特定領(lǐng)域的融資需求。

    未來，監(jiān)管部門仍需持續(xù)發(fā)力，出臺更具針對性的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，推動我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。與此同時，金融機構(gòu)宜用好政策工具，讓其發(fā)揮應有的作用。