如何看待央行對(duì)股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警？

    閻岳

    截至2月22日，美國(guó)納斯達(dá)克綜合指數(shù)5個(gè)交易日跌幅已近4%。國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指則在2月18日沖高回落后進(jìn)入調(diào)整，3個(gè)交易日下跌8.06%。

    對(duì)于全球資本市場(chǎng)可能出現(xiàn)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，央行在春節(jié)前發(fā)布的2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告就已進(jìn)行了預(yù)警。

    2月8日22時(shí)20分39秒，央行在其官網(wǎng)發(fā)布了2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。筆者當(dāng)時(shí)就注意到，央行在分析世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)、資本流動(dòng)發(fā)出了預(yù)警信息。

    第一次預(yù)警出現(xiàn)在“主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)概況”部分。央行判斷“金融市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)加大”，并發(fā)出警告：在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱的背景下，全球股市強(qiáng)勁反彈，2020年12月美國(guó)三大股指均創(chuàng)歷史新高，與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)隱患加大。

    央行是基于美國(guó)的貨幣政策、流動(dòng)性和利率因素以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)做出的這個(gè)判斷。去年8月，美聯(lián)儲(chǔ)在完成評(píng)估后宣布修訂貨幣政策框架，實(shí)施平均2%的通脹目標(biāo)，并表示其貨幣政策對(duì)就業(yè)形勢(shì)的響應(yīng)將取決于實(shí)際就業(yè)“與最大化就業(yè)水平之間的缺口”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)需多維度綜合研判就業(yè)形勢(shì)。這也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架的修訂為貨幣政策退出寬松狀態(tài)創(chuàng)造了條件，但進(jìn)展如何還需看實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。

    第二次預(yù)警出現(xiàn)在“值得關(guān)注的問(wèn)題和趨勢(shì)”部分。央行的判斷是“金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累”，并發(fā)出警告：資本市場(chǎng)估值與經(jīng)濟(jì)基本面相背離，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升。

    央行發(fā)出這個(gè)預(yù)警的理由包括，實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力與金融體系脆弱性相互疊加，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體銀行不良貸款率開(kāi)始上行。非銀行金融機(jī)構(gòu)審慎監(jiān)管不足，加杠桿行為抬頭可能成為重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    第三次預(yù)警出現(xiàn)在題為“大國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)”的專(zhuān)欄文章中。央行判斷，從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，主要經(jīng)濟(jì)體央行寬松貨幣政策將可能退出，屆時(shí)資本流動(dòng)方向也可能出現(xiàn)變化，這對(duì)我國(guó)這樣的超大型經(jīng)濟(jì)體而言是正常的，但也要防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

    央行數(shù)據(jù)顯示，2020年境外資金流入我國(guó)債券市場(chǎng)超過(guò)1萬(wàn)億元，60%以上是境外央行的長(zhǎng)期資金，購(gòu)買(mǎi)的主要品種是國(guó)債和政策性金融債。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月15日，外資持有A股流通市值合計(jì)3.50萬(wàn)億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.40萬(wàn)億元和0.92個(gè)百分點(diǎn)。

    這個(gè)預(yù)警雖然針對(duì)的是債券市場(chǎng)，但資本流動(dòng)方向出現(xiàn)變化影響的是整個(gè)金融市場(chǎng)，也就是說(shuō)，屆時(shí)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都會(huì)受到影響。

    央行對(duì)股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)資本流動(dòng)的三個(gè)預(yù)警，究竟是未雨綢繆還是杞人憂天，還需要時(shí)間來(lái)印證，但市場(chǎng)各方應(yīng)打起精神，密切關(guān)注市場(chǎng)變化。

（編輯 上官夢(mèng)露）