“天津范式”優(yōu)化后的借鑒意義

    天津國(guó)企混改引資潮涌；天津之外，多地國(guó)企卻在面臨一些新現(xiàn)象。

    2018年開始，面臨部分民營(yíng)上市公司的流動(dòng)性危機(jī)和高比例股權(quán)質(zhì)押，不少地方國(guó)資開啟了紓困大潮。有人在紓困中久旱逢甘霖，有人在期待中相遇相知，有人在迷惘中燈火下樓臺(tái)。

    通過(guò)兩年多的時(shí)間證明，部分原來(lái)國(guó)資收購(gòu)的上市公司正在出現(xiàn)消化不良，不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，反而拖累了國(guó)資運(yùn)營(yíng)。不僅出現(xiàn)北京國(guó)資收購(gòu)金一文化、三聚環(huán)保等資產(chǎn)后尚未取得明顯整合效應(yīng)的情況，甚至還出現(xiàn)了四川國(guó)資收購(gòu)ST網(wǎng)力后被立案調(diào)查等爆雷事件。這提升了進(jìn)一步推進(jìn)地方國(guó)企改革的迫切性。

    更大的迫切性在于以“北中國(guó)”為代表部分省市的經(jīng)濟(jì)承壓。從2020年前三季度經(jīng)濟(jì)總量排名來(lái)看，前十城市中只有北京堅(jiān)挺，其余北方城市經(jīng)濟(jì)近乎失守，被市場(chǎng)解讀為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重心南移，同時(shí)也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，除北京外的北部城市或都在遭遇“東北化”難題。

    無(wú)論從國(guó)企數(shù)量還是規(guī)模來(lái)看，北方地區(qū)都堪稱重鎮(zhèn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前實(shí)控人為山西國(guó)資委或山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司的A股公司接近10家，實(shí)控人為山東省國(guó)資委、山東省人民政府或者集體企業(yè)的A股公司家數(shù)更是超過(guò)30家（不包括青島），而被北京虹吸最為明顯的河北省國(guó)資委旗下A股公司家數(shù)也達(dá)9家。

    那么“天津范式”能否在這些地方進(jìn)行復(fù)制呢？業(yè)內(nèi)普遍給出的是肯定答案。國(guó)研智庫(kù)資本市場(chǎng)與上市公司研究中心主任蘇培科明確表示，這種模式對(duì)于不少地方都有借鑒意義。“從其他多地實(shí)踐來(lái)看，混改雖然提出多年，但整體效果難言理想，原因之一就在于很多地方不敢邁出實(shí)質(zhì)性的大步子。比如，不少地方希望引入外部市場(chǎng)化股東作為主要股東，但在實(shí)操中卻要始終還是保持國(guó)有控股，于是改革就變成了國(guó)有企業(yè)與國(guó)有企業(yè)混合，與央企混合，變成了‘拼盤式混改’。從天津范式來(lái)看，只要地方?jīng)Q策機(jī)制到位，核心著眼點(diǎn)放在真正提高地方國(guó)企效率和質(zhì)量，就會(huì)有助于壓艙石的夯實(shí)和經(jīng)濟(jì)深蹲后的起跳。”

    光大銀行金融分析師周茂華也認(rèn)可天津模式的可復(fù)制性。但是他提醒說(shuō)，地方不宜把混改目標(biāo)指向通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者解決地方財(cái)政問(wèn)題。

    “戰(zhàn)略投資者市場(chǎng)化投入，是出于標(biāo)的前景而定的，把資產(chǎn)盤活，提高企業(yè)效率和競(jìng)爭(zhēng)力，絕非指向財(cái)政增收。”周茂華分析說(shuō)，近年來(lái)部分地方財(cái)政吃緊、城投主體違約風(fēng)險(xiǎn)加大，尤其在永煤、華晨等3A評(píng)級(jí)主體違約之后，一些地區(qū)的國(guó)企城投融資遭遇冰凍，再高成本也難以融資。不過(guò)，對(duì)于地方財(cái)政而言，國(guó)企改革遠(yuǎn)水解不了近渴。通過(guò)國(guó)企混改以求增加地方財(cái)政的導(dǎo)向，是非常危險(xiǎn)的。

    蘇培科說(shuō)，從多地改革經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來(lái)看，要坐實(shí)混改，還需要機(jī)制變革。“國(guó)企改革最需要的是一個(gè)好的制度安排，比如將目前國(guó)企央企的國(guó)有股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股，讓‘紅頂子’干部退出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策層，國(guó)有股東享受優(yōu)先股的權(quán)利而不參與公司治理，這才是提高公司治理水平的革命之舉。”

    “從實(shí)踐來(lái)看，國(guó)有控股也未必是效率低下的代名詞，關(guān)鍵看怎么運(yùn)作。”蘇培科舉例說(shuō)，香港地鐵公司雖然政府高度控股，但港鐵公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作卻成了全球地下鐵路唯一盈利的范本，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層與政府大股東和上市公司股東之間的關(guān)系處理的很好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效益和半徑并沒(méi)有因政府控股而受到影響。因此，蘇培科認(rèn)為，應(yīng)該充分發(fā)揮優(yōu)先股在公司治理方面的作用，為制約國(guó)有股一股獨(dú)大和中國(guó)國(guó)企改革提供有益的制度設(shè)計(jì)。

    天津國(guó)資人士王燦指出，“天津范式”也還有值得優(yōu)化的地方。“例如，需要制定更為清晰的企業(yè)混改后發(fā)展戰(zhàn)略；尊重市場(chǎng)資源配置功能，提升國(guó)有企業(yè)混改的效率；對(duì)標(biāo)北京、深圳及國(guó)際營(yíng)商環(huán)境，通過(guò)提升營(yíng)商環(huán)境激發(fā)微觀主體活力。”

    “混改最核心的還是意識(shí)問(wèn)題。雖然不少北方地區(qū)口號(hào)上重視混改，但是靈魂深處還沒(méi)有轉(zhuǎn)化。”蘇培科分析說(shuō)，招商引資并不是拉過(guò)來(lái)就行，首先要判斷企業(yè)真正想要什么，解決企業(yè)所需所想。營(yíng)商環(huán)境的構(gòu)建一定是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，需要適配企業(yè)的落地、生根、發(fā)芽到成為大企業(yè)整個(gè)周期，而不應(yīng)該是地方官員首先考慮自己能從中得到什么好處。

    “從近些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，長(zhǎng)三角、珠三角多地都完成了摸著石頭過(guò)河，而北方不少城市依然在找尋‘石頭’。無(wú)論從發(fā)展階段來(lái)看，還是從營(yíng)商環(huán)境構(gòu)建來(lái)看，北方或許更多需要向南方學(xué)習(xí)。”蘇培科表示。