LPR“七連平” 折射貨幣政策新信號(hào)

    11月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)出爐，1年期、5年期以上LPR均已連續(xù)7個(gè)月按兵不動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升情況下，LPR“七連平”的背景是貨幣政策將更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，市場(chǎng)無(wú)需對(duì)非常規(guī)貨幣調(diào)控逐步回歸正?；^(guò)于擔(dān)憂。

    LPR“七連平”有兩個(gè)直接原因：一是日前央行超額續(xù)做1年期中期借貸便利（MLF），但中標(biāo)利率與前次操作相同，這意味著LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。二是近期中期市場(chǎng)利率較快上揚(yáng)，銀行資金成本存在一定上行壓力，抑制了銀行調(diào)降LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力。究其根本原因，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁，增勢(shì)好于預(yù)期，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡、防止資金空轉(zhuǎn)套利等。

    近期中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率上升，10年期國(guó)債收益率已突破3.3%，同業(yè)存單利率也在上行。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)人士近日表示，特殊時(shí)期的政策不能長(zhǎng)期化，退出是遲早也是必須的。市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣調(diào)控將更注重防風(fēng)險(xiǎn)，政策利率可能上調(diào)。但事實(shí)上，前期部分政策逐漸退出會(huì)從工具、節(jié)奏、時(shí)機(jī)等多個(gè)維度去考量。當(dāng)然，逐漸退出也并不意味著主動(dòng)引導(dǎo)政策利率上行。后續(xù)貨幣政策料更加精準(zhǔn)靈活，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍會(huì)發(fā)力重點(diǎn)領(lǐng)域，同時(shí)更加側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)防范。

    首先，貨幣政策將保持松緊適度，以確保流動(dòng)性投放與市場(chǎng)主體資金需求相匹配。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快修復(fù)，市場(chǎng)利率水平也與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相匹配。因此，政策利率不會(huì)主動(dòng)上行，而會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這也更有利于服務(wù)好“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。

    其次，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持仍會(huì)持續(xù)加力。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，今年余下的日子，銀行每月還需為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)800億元至1000億元。這意味著為完成全年減負(fù)指標(biāo)，年底前企業(yè)一般貸款利率還將保持一定下行幅度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望繼續(xù)下降。此外，金融的本質(zhì)是要服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，政策調(diào)整應(yīng)避免出現(xiàn)單邊預(yù)期而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。

    最后，貨幣政策對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)的考量或會(huì)有所增加。這種考量是兩方面的，有助于貨幣政策更加靈活適度。一方面，精準(zhǔn)引導(dǎo)資金更多流入制造業(yè)、中小微企業(yè)，防止流向泡沫聚集的領(lǐng)域，有保有控。與此同時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理可能趨嚴(yán)，若房?jī)r(jià)過(guò)快上漲勢(shì)頭重現(xiàn)，5年期LPR報(bào)價(jià)可能上調(diào)。另一方面，近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)流動(dòng)性造成短期影響，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)和MLF操作呵護(hù)了市場(chǎng)流動(dòng)性，有效緩解了資金面壓力。

    總體上，貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。