滬深港三地交易所達(dá)成共識(shí)是A股推進(jìn)開放包容的延展

    ■一帆

    周日晚間，雷軍第一時(shí)間微博轉(zhuǎn)發(fā)了滬深港三地交易所對(duì)同股不同權(quán)公司納入港股通達(dá)成共識(shí)的消息，但不幸的是，在港股掛牌并一再破發(fā)的小米、美團(tuán)在周一仍然未見紅盤。

    不過，這并不能說(shuō)明這一共識(shí)對(duì)市場(chǎng)不夠利好。

    關(guān)于同股不同權(quán)，市場(chǎng)各方就此討論了已經(jīng)不是一次兩次。此前，關(guān)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)之所以流失海外掛牌，同股不同權(quán)的架構(gòu)一直被視為制約其在國(guó)內(nèi)A股上市的因素之一，在多次討論中被反復(fù)提及；其后，一度有針對(duì)BATJ回歸的破冰跡象，這一股權(quán)架構(gòu)的限制也一度被視作發(fā)行制度改革的突破口，但隨著小米年中在港交所掛牌，并帶動(dòng)一些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，討論漸漸歸復(fù)平靜。如今，隨著科創(chuàng)板這一名稱在進(jìn)博會(huì)上面世，老問題重新回到業(yè)界視野。股權(quán)架構(gòu)真的是A股市場(chǎng)的一塊老瘡疤了。

    從“滬深港三地交易所對(duì)同股不同權(quán)公司納入港股通達(dá)成共識(shí)”經(jīng)歷的幾度波折中也可以看出，這一問題對(duì)A股市場(chǎng)的重要性和改變的艱巨性。

    但最近一個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)針對(duì)“科創(chuàng)板會(huì)選擇什么特質(zhì)的企業(yè)上市”這一問題興趣濃厚，并寄望此次科創(chuàng)板的設(shè)立可以突破A股發(fā)行中“同股不同權(quán)”的限制。上海證券交易所副總經(jīng)理闕波12月2日在某論壇上發(fā)言時(shí)透露，上交所將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，堅(jiān)持問題意識(shí)和問題導(dǎo)向，針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)和需求，提高對(duì)企業(yè)盈利情況、協(xié)議控制和不同投票權(quán)構(gòu)架（即同股不同權(quán)）的包容度，提升資本市場(chǎng)服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的能力，讓境內(nèi)投資者分享到科創(chuàng)企業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)紅利，并促進(jìn)投融資雙方形成比較明確的上市標(biāo)準(zhǔn)和時(shí)間預(yù)期。

    這一具有官方屬性的表態(tài)，明顯廓清市場(chǎng)思路，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，也有利于對(duì)各地摸排種子企業(yè)行為形成指導(dǎo)。更重要的是，這無(wú)異于向市場(chǎng)宣布，A股發(fā)行制度中對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的這一約束條件即將破冰，并將在科創(chuàng)板先行先試。同時(shí)，與這一條件相伴生的企業(yè)盈利情況、協(xié)議控制等新股發(fā)行約束也有望“搭車”一并破除。

    在發(fā)行制度改革、創(chuàng)業(yè)板改革等多層面出現(xiàn)的“提升資本市場(chǎng)包容性”，這次真的要?jiǎng)诱娓窳?，期待寄托著這一變化的科創(chuàng)板早日成行。這是對(duì)A股，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都是實(shí)質(zhì)性利好。

    至于小米、美團(tuán)并沒有因三地交易所的共識(shí)消息明顯受到市場(chǎng)追捧，反映出的是市場(chǎng)投資者的理性。畢竟，這一共識(shí)要到2019年年中才能落地，而且最終哪些公司成為港股通標(biāo)的還存在不確定。但可以確定的是，一旦成為港股通標(biāo)的將增加標(biāo)的公司股份的流動(dòng)性，對(duì)股價(jià)形成正面刺激，而寄望長(zhǎng)期獲得南下資金的支持，還是取決于公司的盈利增長(zhǎng)情況。放在更長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，這一共識(shí)的達(dá)成是港股通的利好，是內(nèi)地和香港兩地股市進(jìn)一步融合的印證，也是A股市場(chǎng)更加開放和包容的延展。