瑞信中國陳昌華：中國獨角獸源自商業(yè)模式創(chuàng)新而非高科技

    本報訊

    2018年11月6日，瑞信發(fā)表專題報告，對快速發(fā)展的中國獨角獸群體，即估值超過10億美元的私營企業(yè)的趨勢和特點進行了深入研究。瑞信中國股票策略研究部主管陳昌華研究指出，中國獨角獸的驅(qū)動力源自商業(yè)模式創(chuàng)新而非高科技，這或許是因為中國在科學(xué)研究方面仍略為滯后。

    在回答《證券日報》記者提問時，陳昌華表示，這類商業(yè)模式的創(chuàng)新容易規(guī)?；灾袊莫毥谦F公司反而能獲得更高的估值。即便如此，科技含量更高的獨角獸更能拓展行業(yè)廣度和深度。接下來，過去幾年研發(fā)支出的增長將導(dǎo)致一些偏重以技術(shù)而非商業(yè)模式為核心的獨角獸出現(xiàn)，最顯著的是生物技術(shù)、醫(yī)療保健和人工智能大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。

    中國–獨角獸發(fā)源地

    中國一直走在技術(shù)創(chuàng)新的前沿，在加強企業(yè)家群體并使人們的生活更優(yōu)質(zhì)、更健康方面，取得了令人印象深刻的進展。目前中國已成為全球“獨角獸”的第二大發(fā)源地。特別報告《中國獨角獸：發(fā)源何處？》將中國的獨角獸狀況與全球最大獨角獸發(fā)源地美國進行對比。

    截至2018年9月18日，全球共有272家估值超過10億美元的私營初創(chuàng)企業(yè)，總估值為8640億美元。其中有79家，即29%來自中國內(nèi)地和香港地區(qū)，占總估值的33%。美國有127家獨角獸企業(yè)，總值4390億美元，占全球獨角獸企業(yè)總值的51%。

    瑞信中國股票策略研究部主管、中國獨角獸報告作者之一的陳昌華解釋道，市場充裕的風(fēng)投資金大大推動了中國獨角獸的快速發(fā)展。2016年第四季度至2017年第四季度期間，在全球36個最大規(guī)模的風(fēng)投交易中，17個，即47%來自中國。

    過去幾年中國崛起為新獨角獸的關(guān)鍵發(fā)源地，這也反映在亞洲風(fēng)投融資的急劇上升之中。2012年，亞洲的風(fēng)險投資僅為50億美元左右，規(guī)模接近歐洲，相當(dāng)于北美洲的15%左右。截至2017年，亞洲的風(fēng)投規(guī)模已與北美洲相近，并遙遙領(lǐng)先于歐洲。

    動力來自商業(yè)模式創(chuàng)新，而非科技

    這份報告的一個重要發(fā)現(xiàn)是中國獨角獸的驅(qū)動力源自商業(yè)模式創(chuàng)新而非高科技。商業(yè)模式創(chuàng)新利用了中國龐大、快速增長而又高度細分的零售消費市場。中國的79家獨角獸企業(yè)中，有46家，即58%來自互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、O2O和游戲領(lǐng)域便是明證。相比之下，在美國，45%的獨角獸來自于需要更高科學(xué)研究實力的領(lǐng)域，如人工智能、大數(shù)據(jù)、機器人、軟件、醫(yī)療保健和生物技術(shù)。

    中美之間出現(xiàn)這種差異的原因是中國在科學(xué)研究方面仍略為滯后，中國需要加大基礎(chǔ)研究投入，以趕上全球科技創(chuàng)新的前鋒。報告指出，盡管中國的研發(fā)支出在過去幾年中迅速增長，到2016年達到了GDP的2.1%，但仍略低于經(jīng)合組織2.3%的水平，且遠低于日本、韓國、瑞典、德國、以色列、芬蘭等大量投資于技術(shù)研發(fā)的小型經(jīng)濟體。

    對于資本來說，商業(yè)模式更重要。陳昌華對記者表示，消費型的獨角獸技術(shù)含量不算高，但是擴張的單位成本更低，容易規(guī)模化，所以溢價率更高。“即使在美國，估值最高的獨角獸也是消費型的平臺。”他說道。

    即便如此，科技含量更高的獨角獸更能拓展行業(yè)廣度和深度。瑞信相信，過去幾年研發(fā)支出的增長將導(dǎo)致一些偏重以技術(shù)而非商業(yè)模式為核心的獨角獸出現(xiàn)，最顯著的是生物技術(shù)、醫(yī)療保健和人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。報告顯示，當(dāng)今和未來中國獨角獸很可能主要來自的五大領(lǐng)域。它們包括：汽車行業(yè)、金融科技、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)及技術(shù)硬件。