走深走實(shí) 注冊(cè)制才能一子落全盤活

    安寧

    2018年11月5日，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革的消息正式宣布，迄今已滿五年時(shí)間。

    從2019年科創(chuàng)板率先試水，擔(dān)負(fù)起注冊(cè)制改革“試驗(yàn)田”的重要使命，到2020年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地、2021年北交所開市，同步試點(diǎn)注冊(cè)制，再到2023年主板市場(chǎng)的注冊(cè)制改革啟動(dòng)。五年間，注冊(cè)制改革采取試點(diǎn)先行、先增量后存量、逐步推開的改革路徑，一步一個(gè)腳印，走出了一條具有中國特色的注冊(cè)制改革之路。

    一子落，全盤活。五年來，注冊(cè)制改革帶來的變化是全方位的。在一系列改革舉措的實(shí)施推動(dòng)下，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的能力大幅提升，對(duì)科技創(chuàng)新的制度包容性適配性顯著增強(qiáng)，多層次市場(chǎng)體系更加鮮明、上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生積極變化，法治建設(shè)取得突破性進(jìn)展，市場(chǎng)秩序更加規(guī)范，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)生態(tài)明顯改善。

    五年來，資本市場(chǎng)關(guān)鍵基礎(chǔ)性制度建設(shè)取得突破性進(jìn)展，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化。特別是以信息披露為核心，引入更加市場(chǎng)化的制度安排，顯著改善了審核注冊(cè)的效率、透明度和可預(yù)期性，推進(jìn)了交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，形成既遵循國際市場(chǎng)慣例又具有中國特色的資本市場(chǎng)制度體系。

    五年來，多層次資本市場(chǎng)體系日益完善，板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明。注冊(cè)制改革以板塊為載體暢通了各板塊之間的有機(jī)聯(lián)系，其中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板，深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板，新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。各板塊特色鮮明、錯(cuò)位發(fā)展，建立起科創(chuàng)企業(yè)全生命周期服務(wù)體系。

    五年來，資本市場(chǎng)法治建設(shè)取得突破，立體化投資者保護(hù)體系形成。新證券法、刑法修正案（十一）出臺(tái)實(shí)施，從根本上扭轉(zhuǎn)了違法違規(guī)成本過低的局面。《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》進(jìn)一步健全了“零容忍”執(zhí)法司法體制機(jī)制，敬畏法治的市場(chǎng)氛圍加快形成。

    五年來，資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度持續(xù)提升?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均設(shè)立了多元包容的發(fā)行上市條件，契合了科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)和融資需求。一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)通過資本市場(chǎng)擺脫了發(fā)展的掣肘，實(shí)現(xiàn)了換擋加速，進(jìn)一步暢通了科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。

    五年的改革不是結(jié)束，而是新的開始。征程萬里風(fēng)正勁，重任千鈞再奮蹄。中央金融工作會(huì)議提出“更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)”。這也對(duì)接下來的注冊(cè)制改革提出了新要求，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者和新聞媒體共同堅(jiān)定信心、同心同德，在新的更高起點(diǎn)上繼續(xù)深化改革，推動(dòng)注冊(cè)制改革走得更深、走得更實(shí)。