證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司分紅，能否激活市場(chǎng)？

    作者 楊德龍

    前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

    為了活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，落實(shí)7月24日中央政治局會(huì)議的部署，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列資本市場(chǎng)改革的措施。近期證監(jiān)會(huì)又?jǐn)M對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則進(jìn)行修改，涉及《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》和《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則，交易所將同步修訂相關(guān)規(guī)則。

    在A股市場(chǎng)上，現(xiàn)金分紅的意義非常重要，它一方面表明企業(yè)有盈利能力，有現(xiàn)金可以分，另一方面說(shuō)明企業(yè)有社會(huì)責(zé)任感，通過(guò)現(xiàn)金分紅來(lái)回饋投資者。因?yàn)閷?duì)于普通投資者而言，如果上市公司不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，而是在賬上趴著，投資者基本上是無(wú)法享受到上市公司經(jīng)營(yíng)成果的，上市公司現(xiàn)金分紅是回饋投資者最好的方式。特別是A股市場(chǎng)中，有一些上市公司有盈利但長(zhǎng)期不分紅，損害了中小投資者的利益，證監(jiān)會(huì)通過(guò)具體的規(guī)定鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，對(duì)于長(zhǎng)期不現(xiàn)金分紅的公司加強(qiáng)問(wèn)詢，有利于提振投資者對(duì)于上市公司的信心，也督促上市公司的管理層將企業(yè)做大做強(qiáng)，鼓勵(lì)大股東通過(guò)現(xiàn)金分紅的方式和中小投資者的利益綁定在一起，推動(dòng)A股市場(chǎng)建立良好的生態(tài)和上市公司質(zhì)量的整體提升。

    證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列資本市場(chǎng)改革措施，一定程度上減少了資金的流出，穩(wěn)定了市場(chǎng)的信心，改變了A股市場(chǎng)之前單邊下跌的走勢(shì)，市場(chǎng)出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈。反彈的過(guò)程一波三折，是因?yàn)橛绊戀Y本市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素是對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期，資本市場(chǎng)的改革更多的是影響市場(chǎng)長(zhǎng)期的運(yùn)行規(guī)則。筆者認(rèn)為，要從根本上改變A股市場(chǎng)走勢(shì)，還需要出臺(tái)更強(qiáng)有力的政策來(lái)扭轉(zhuǎn)投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

    無(wú)論是針對(duì)投資端、融資端還是交易端的相關(guān)措施，對(duì)于活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心都具有重大意義，預(yù)計(jì)下一步可能還會(huì)有更多改善市場(chǎng)流動(dòng)性的措施。比如，T+0方面將來(lái)會(huì)不會(huì)逐步放開？根據(jù)之前證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人的表態(tài)，目前A股市場(chǎng)以中小投資者為主，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場(chǎng)投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)會(huì)不會(huì)在條件具備后放開以增加市場(chǎng)流動(dòng)性或還可以期待。另一方面，通過(guò)實(shí)施注冊(cè)制，讓優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠及時(shí)登陸資本市場(chǎng)，同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，將一些績(jī)差的公司及時(shí)清理出市場(chǎng)，從而形成優(yōu)勝劣汰。在整體上市公司數(shù)量不會(huì)大幅增長(zhǎng)的情況下，使A股市場(chǎng)整體質(zhì)量提升，讓中小投資者在A股市場(chǎng)真正能夠賺到錢，形成正反饋。

    近兩年中國(guó)居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)較快，這一方面體現(xiàn)出居民對(duì)未來(lái)的投資和消費(fèi)方面信心不足，有些資金暫時(shí)存在了銀行體系，另一方面也說(shuō)明未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力以及股市增長(zhǎng)的資金來(lái)源是很豐富的。大量的居民儲(chǔ)蓄可能會(huì)從銀行存款搬家進(jìn)入到資本市場(chǎng)，成為未來(lái)資本市場(chǎng)走強(qiáng)的資金來(lái)源。通過(guò)資本市場(chǎng)一系列的制度性改革，切實(shí)保護(hù)中小投資者利益，讓A股投資者能夠通過(guò)資本市場(chǎng)分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，增加財(cái)產(chǎn)性收入，是推動(dòng)中國(guó)居民財(cái)富增長(zhǎng)和提高消費(fèi)力的重要推動(dòng)力。