退市“暗礁”擊碎投機(jī)夢(mèng) A股作別“不死鳥”時(shí)代

    2022年，作為落實(shí)常態(tài)化退市機(jī)制的關(guān)鍵之年，至今已有42家上市公司拉響退市警報(bào)，其中退市綠庭、退市西水、德奧退等多家公司已進(jìn)入退市整理期，等待被摘牌。隨著ST板塊投機(jī)套利日漸式微，部分投資者“富貴險(xiǎn)中求”的激進(jìn)投資觀，正被一個(gè)個(gè)慘痛案例扭轉(zhuǎn)，被一筆筆慘淡的交割單警醒。

    伴隨*ST金泰等“不死鳥”走向退市“終點(diǎn)站”，A股也在作別“不死鳥”時(shí)代。

    “從去年11月的8元多跌到1元多，退市綠庭股價(jià)此前已經(jīng)跳崖式下跌了80%，進(jìn)入退市整理期后繼續(xù)下跌，對(duì)我而言又是一段痛苦的日子。”一名不幸“踩雷”的股民向記者感嘆，“真金白銀進(jìn)去，眼睜睜地看著金錢變成了廢紙。”退市綠庭的K線圖顯示，在復(fù)牌后的首個(gè)交易日（5月17日），公司股價(jià)開盤大跌70%，從1.7元跌到0.52元，此后幾個(gè)交易日也無(wú)明顯反彈。

    心存僥幸的投資者，今年遭遇最沉重的一擊。2022年，作為落實(shí)常態(tài)化退市機(jī)制的關(guān)鍵之年，至今已有42家上市公司拉響退市警報(bào)，其中德奧退、退市綠庭、退市西水等多家公司已進(jìn)入退市整理期，等待被摘牌。隨著ST板塊投機(jī)套利日漸式微，投資失手的不僅有普通散戶，也包括投資經(jīng)驗(yàn)豐富的私募、牛散、機(jī)構(gòu)。部分投資者“富貴險(xiǎn)中求”的激進(jìn)投資觀，正被一個(gè)個(gè)慘痛案例扭轉(zhuǎn)，被一筆筆慘淡的交割單警醒。

    “市場(chǎng)環(huán)境變了，‘炒小炒差’再難有超額收益了！這是很明確的趨勢(shì)。”資深投行人士對(duì)記者表示，今年退市公司數(shù)量將創(chuàng)下新高，對(duì)市場(chǎng)有著極大的警示和教育意義。

    該人士認(rèn)為，退市新政的實(shí)施，打破了早前市場(chǎng)“只進(jìn)不出”的畸形狀態(tài)，目的是使市場(chǎng)保持吐故納新、動(dòng)態(tài)平衡的合理狀態(tài)。在監(jiān)管從嚴(yán)的明確信號(hào)下，上市公司通過(guò)種種手段規(guī)避退市的操作將是一場(chǎng)“無(wú)用功”，預(yù)期未來(lái)退市公司的數(shù)量還會(huì)進(jìn)一步上升。隨著資本市場(chǎng)逐步構(gòu)建“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的新生態(tài)，投資者應(yīng)及時(shí)調(diào)整投資理念，摒棄“炒小炒差”之風(fēng)。

    私募折戟

    “炒了這么多年ST股，沒想到今年監(jiān)管這么嚴(yán)，這次損失太慘重了。”李勇（化名）是上海某私募公司的執(zhí)行合伙人。去年10月，他與朋友一起買入*ST圣萊。隨著*ST圣萊在掙扎中走向“終點(diǎn)站”，李勇和身邊幾個(gè)朋友浮虧近2000萬(wàn)元。

    “過(guò)去，難免也有失算虧損的時(shí)候，但很少出現(xiàn)這么嚴(yán)重的虧損。”李勇向記者感嘆，2021年10月，他看到*ST圣萊披露的公司大股東變更的消息后，瞬間燃起了對(duì)這只股票的投資信心，決定重倉(cāng)押注。

    在李勇看來(lái)，*ST圣萊盡管歷史包袱不輕，但去年4月引入了輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)，“新業(yè)務(wù)”加上“新主人”，明顯是大力保殼的架勢(shì)。在易主消息發(fā)布前夕，*ST圣萊股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，更堅(jiān)定了李勇投資*ST圣萊股票的決心。但在今年3月初，*ST圣萊稱更改年審會(huì)計(jì)師事務(wù)所，當(dāng)時(shí)他突然覺得苗頭不對(duì)。“但我一直認(rèn)為，覃輝是資本大佬，早前公司是覃輝耗資10多億元接盤的，公司也在積極出手改善基本面，保殼肯定沒問(wèn)題的。”李勇稱，公司2021年?duì)I收預(yù)計(jì)過(guò)億元，自去年10月到今年3月股價(jià)保持飄紅，新主人馬陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)……種種“繁榮”景象，都讓他堅(jiān)定地看好*ST圣萊。

    直到4月初，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜遲遲未落地，*ST圣萊接到了當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局出具的監(jiān)管問(wèn)詢，李勇才意識(shí)到不對(duì)勁。但此時(shí)，*ST圣萊股價(jià)接連跌停，已再無(wú)出逃機(jī)會(huì)。

    “現(xiàn)在已經(jīng)不奢望能挽回投資損失了，只希望監(jiān)管部門能嚴(yán)查*ST圣萊。公司的新業(yè)務(wù)和易主事項(xiàng)到底是否真實(shí)？應(yīng)該給我們股民一個(gè)定論。”李勇說(shuō)，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，了解上市公司真實(shí)情況的途徑相當(dāng)有限，而上市公司公告是投資者作出決策最主要、最關(guān)鍵的線索，希望監(jiān)管部門能更嚴(yán)格地督促上市公司真實(shí)客觀披露信息，嚴(yán)查違法違規(guī)行為。

    在投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富的私募群體中，不幸“中招”退市股的還有杭州純陽(yáng)資產(chǎn)旗下的私募產(chǎn)品。由于主業(yè)羸弱業(yè)績(jī)慘淡，*ST金泰此前已戴帽多年，但每次瀕臨退市卻總能成功保殼，曾被稱作股市的“不死鳥”。2018年一季度，成立不久的杭州純陽(yáng)資產(chǎn)通過(guò)旗下私募產(chǎn)品潛入*ST金泰，此后躍至公司第二大股東。截至2022年一季度，其仍持有1543.63萬(wàn)股公司股份，占總股本比例超過(guò)10%。

    但這一次，再?zèng)]有好運(yùn)氣了。在退市新規(guī)實(shí)施的背景下，*ST金泰2021年度營(yíng)收不足1億元，同時(shí)被出具“非標(biāo)”意見的審計(jì)報(bào)告，觸及終止上市條件?？梢韵胂?，若杭州純陽(yáng)資產(chǎn)在二季度的有限交易日內(nèi)未能及時(shí)出逃，將損失巨大。

    上海龐增投資則“踩中”了瀕臨退市的*ST綠景。早在2017年，上海龐增投資斥巨資潛入當(dāng)時(shí)的綠景控股，并以4.94%的持股比例成為上市公司第二大股東。如今，隨著*ST綠景或?qū)⑼顺鯝股舞臺(tái)，上海龐增投資持有公司股票的市值也大幅滑落，多年的持股只換來(lái)“一地雞毛”。

    牛散失手

    提及ST股炒作，不得不提到ST股專業(yè)戶——牛散陳慶桃。與私募李勇類似，陳慶桃也跳入了*ST圣萊的“火坑”。截至今年一季度末，其共持有*ST圣萊139.4萬(wàn)股。

    陳慶桃早前投資ST股吃到過(guò)甜頭，因熱衷“集郵”ST股被市場(chǎng)關(guān)注，成為ST投資模式的代言人。據(jù)查，截至今年一季度，除*ST圣萊外，陳慶桃手中還有德奧退、*ST科林、*ST騰邦、*ST金泰、退市中新等多只個(gè)股。其中，德奧退、退市中新、*ST金泰等已瀕臨退市。

    由于刺激而朦朧的套利屬性，ST股的重組預(yù)期總能勾起部分投機(jī)者的暴富預(yù)期，逐漸成為A股市場(chǎng)一個(gè)獨(dú)立板塊。從2016年起，陳慶桃開始在一個(gè)名為“ST價(jià)值”的公眾號(hào)上發(fā)表文章，內(nèi)容聚焦于探討ST股的投資價(jià)值和投資心得，收獲不少粉絲。早在2019年，他曾表示：“很多人認(rèn)為投資ST的人存有賭徒心理，其實(shí)他們沒有看到ST的價(jià)值。”

    彼時(shí)，由于陳慶桃豪賭ST股收獲頗豐，一些散戶將他視作ST股投資的“指路明燈”。早年，上海證券報(bào)記者在參加某家ST股的股東大會(huì)時(shí)看到，陳慶桃被眾多中小投資者推向主席臺(tái)，讓他取代公司董事會(huì)幫助上市公司尋找重組標(biāo)的，場(chǎng)面滑稽又離譜。

    在A股市場(chǎng)發(fā)展歷史上，由于歷年退市股極少，并購(gòu)重組活躍，投機(jī)資本長(zhǎng)期興風(fēng)作浪，殼公司擊鼓傳花“僵而不死”，市場(chǎng)上有一批為數(shù)不少熱衷押注ST股的投資者。2016年，在某家ST公司的股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，一位從外地趕來(lái)參會(huì)的投資者曾對(duì)記者說(shuō)：“我基本只買ST股。”

    時(shí)過(guò)境遷。在注冊(cè)制改革、退市監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，陳慶桃的投資理念也有所轉(zhuǎn)變。2021年12月中旬，他曾發(fā)文稱，中小股東資金有限，都希望能買到價(jià)廉物美的股票，但有可能會(huì)造成價(jià)廉物不美的結(jié)果。所以應(yīng)該選擇看好的股票，長(zhǎng)期投資。如今，隨著所投資個(gè)股多只被“清場(chǎng)”，或許陳慶桃的領(lǐng)悟應(yīng)該更加深刻。

    除了陳慶桃外，上海牛散周仁瑀、蔡莉萍夫婦在*ST天首上栽了跟頭。今年一季度，蔡莉萍剛進(jìn)駐這只個(gè)股，持有470.3萬(wàn)股，同期周仁瑀則重倉(cāng)持有1385.20萬(wàn)股，系*ST天首第一大股東。然而，僅數(shù)月時(shí)間后，一紙2021年年報(bào)“非標(biāo)”意見，讓曾經(jīng)使出渾身解數(shù)增收保殼的*ST天首，重新站在退市懸崖邊。若未能及時(shí)抽身，周仁瑀、蔡莉萍的投資面臨“打水漂”的風(fēng)險(xiǎn)。

    從蔡莉萍近兩年的持倉(cāng)情況來(lái)看，這名女牛散對(duì)ST股情有獨(dú)鐘，重倉(cāng)過(guò)的公司有ST商城、ST中孚等7家。截至今年一季度，除了*ST天首外，蔡莉萍還持有ST海越、*ST華資、*ST節(jié)能3只ST股。

    值得注意的是，吳鳴霄、張壽清等以往熱衷豪賭殼公司的牛散，近年大幅縮減了對(duì)ST公司、殼公司的投資力度，這也是ST股投資模式式微的一個(gè)信號(hào)。“投資有路徑依賴，私募或者個(gè)人要完全轉(zhuǎn)變投資理念和投資風(fēng)格，確實(shí)不容易。”浙江私募人士對(duì)記者說(shuō)，“但從近幾年的市場(chǎng)情況及監(jiān)管變化看，殼公司的價(jià)值確實(shí)在一路下滑，我們已經(jīng)很少參與了。”

    機(jī)構(gòu)“踩雷”

    本輪退市股陣營(yíng)中，投資“失算”的還有機(jī)構(gòu)投資者，典型如被迫接盤長(zhǎng)城動(dòng)漫（即“長(zhǎng)動(dòng)退”）股權(quán)的方正證券。2021年，因長(zhǎng)城動(dòng)漫原大股東長(zhǎng)城集團(tuán)（后更名為浙江清風(fēng)）股票質(zhì)押違約，其所持2279萬(wàn)股股票（占總股本的6.97%）多次公開拍賣流拍。今年3月底，法院裁定將上述2279萬(wàn)股股票作價(jià)5265.17萬(wàn)元抵給了方正證券，并于4月12日完成過(guò)戶登記手續(xù)。

    此時(shí)，*ST長(zhǎng)動(dòng)已確定退市，股價(jià)一落千丈，方正證券決定賣股止損。5月10日，方正證券通過(guò)大宗交易減持了140萬(wàn)股股份，價(jià)格僅為0.3元/股，套現(xiàn)42萬(wàn)元。5月12日晚，上市公司又公告，方正證券計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易方式減持公司股份不超過(guò)1820萬(wàn)股股票，占公司總股本的5.57%。

    昔日的長(zhǎng)城動(dòng)漫，目前股票簡(jiǎn)稱已變?yōu)?ldquo;長(zhǎng)動(dòng)退”。據(jù)公司5月12日晚公告，長(zhǎng)城動(dòng)漫在A股舞臺(tái)的“演出”僅剩最后幾個(gè)交易日，之后將被終止上市。自“長(zhǎng)動(dòng)退”4月27日復(fù)牌進(jìn)入退市整理期以來(lái)，股價(jià)一直在0.3元附近徘徊，近幾日成交量約數(shù)百萬(wàn)元。以最新股價(jià)計(jì)算，這些作價(jià)5265.17萬(wàn)元抵債的股票，如今市值僅有700多萬(wàn)元。

    長(zhǎng)城資管同樣“踩雷”長(zhǎng)城動(dòng)漫。截至今年一季度，其持有1300萬(wàn)股股份，占總股本4.29%。隨著公司股價(jià)的一路下跌，長(zhǎng)城資管同樣損失不小。

    不止是國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)，歷來(lái)給人以投資穩(wěn)健印象的QFII也接連“踩雷”。頂著“紙幣清分行業(yè)第一股”頭銜的*ST聚龍，近年來(lái)麻煩不斷，主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降。近日，因公司2021年度財(cái)務(wù)報(bào)告被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，*ST聚龍面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

    據(jù)查，*ST聚龍截至2022年一季度末的十大流通股中，兩家境外投資機(jī)構(gòu)——瑞銀（UBSAG）和法國(guó)興業(yè)銀行赫然在列，分別持有239.45萬(wàn)股和204.46萬(wàn)股。

    “禍不單行”的法國(guó)興業(yè)銀行還持有即將退市的*ST廈華。曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)*ST廈華有著“電子大王”之稱，但由于各種各樣的原因，公司多年來(lái)一直在退市邊緣。2021年第四季度，法國(guó)興業(yè)銀行新進(jìn)買入549.87萬(wàn)股，占總股本1.05%。今年一季度小幅減持后，期末仍持有538.38萬(wàn)股。

    但如今，1995年上市的*ST廈華，走到了退市“終點(diǎn)站”。據(jù)上交所此前所發(fā)通知，因*ST廈華2021年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)后的營(yíng)業(yè)收入低于1億元，擬終止*ST廈華股票上市。目前停牌前已連續(xù)5個(gè)交易日跌停，市值已跌至18.57億元。若進(jìn)入退市整理期后股價(jià)繼續(xù)大跌，那么法國(guó)興業(yè)銀行的投資也將大幅縮水。

    “存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司，其風(fēng)險(xiǎn)特征是非常明確的，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及各種公開信息都能查得。個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者在這個(gè)時(shí)候還去主動(dòng)投資，一定還是抱著僥幸心理，認(rèn)為公司最終能保殼。”資深投行人士表示，“但其實(shí)，這兩年監(jiān)管部門應(yīng)退盡退的態(tài)度已經(jīng)非常明確了，火中取栗難有好結(jié)果。”