保險業(yè)負(fù)債端利率下調(diào)帶來三大深遠影響

    蘇向杲

    新老保險產(chǎn)品切換是近兩個月人身險公司最為緊迫的工作之一。

    8月初，監(jiān)管部門發(fā)布的《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》（以下簡稱《通知》）要求，自今年9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，預(yù)定利率超過上限的普通型保險產(chǎn)品停止銷售。自10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，預(yù)定利率超過上限的分紅型保險產(chǎn)品停止銷售。新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，最低保證利率超過上限的萬能型保險產(chǎn)品停止銷售。

    預(yù)定利率及最低保證利率體現(xiàn)了保險產(chǎn)品支付給消費者的最低“保證”收益，兩類利率調(diào)整將引發(fā)大量高負(fù)債成本舊產(chǎn)品下架，大批低負(fù)債成本新產(chǎn)品上市。在筆者看來，這輪保險業(yè)負(fù)債端成本調(diào)降，貫徹了中央金融工作會議精神，適應(yīng)了市場形勢變化，強化了資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動，切實提高了人身保險業(yè)負(fù)債質(zhì)量。尤為值得關(guān)注的是，這輪調(diào)整的背景與影響與此前幾輪既有共通之處，也有明顯的不同，整體看，新一輪負(fù)債端利率調(diào)整帶來三大深遠影響。

    一是預(yù)定利率與市場利率動態(tài)掛鉤，負(fù)債成本調(diào)降將更加及時。

    1997年前，保險公司自由決定預(yù)定利率，彼時有些保單的預(yù)定利率曾高達8%至10%。此后，為推動保險業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，監(jiān)管部門開始限制預(yù)定利率上限，預(yù)定利率上限開始波動下行。從近20年來看，預(yù)定利率上限的調(diào)整略滯后于市場利率，即保險公司負(fù)債成本的變化與市場利率不完全同步，這給保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理帶來了些許壓力。

    而這輪負(fù)債端利率調(diào)整將徹底改變這一局面，《通知》明確要求，建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險業(yè)協(xié)會發(fā)布。達到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時調(diào)整產(chǎn)品定價。新的利率調(diào)整機制，將推動保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債形成動態(tài)匹配機制，既能及時降低負(fù)債端成本壓力，又能緩解資產(chǎn)端投資壓力，長期利好保險業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

    二是倒逼保險公司回歸保障本源，提升承保能力。

    在市場利率中樞下行的大背景下，保險公司投資收益下行，利差收窄，倒逼險企調(diào)降負(fù)債成本，但負(fù)債成本調(diào)降后，保險產(chǎn)品會比之前“更貴了”，產(chǎn)品吸引力也隨之削弱。從國際保險市場看，美國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體的保險市場也出現(xiàn)過類似情況。

    從消費者視角看，普通壽險等人身險產(chǎn)品普遍有兩大功能：一是儲蓄或投資功能；二是保險保障功能。預(yù)定利率下調(diào)后，前者的功能削弱，這要求險企提升保險保障功能，以彌補產(chǎn)品整體吸引力的下降。對險企而言，投資收益和承保收益共同構(gòu)成了險企的利潤總和，因此，提升承保能力也能提升盈利能力。實際上，歐美一些發(fā)達經(jīng)濟體在應(yīng)對市場利率下行時，也通過提升定價能力、風(fēng)險識別能力、運營能力等方式提升了承保能力，增強產(chǎn)品整體性價比。

    三是推動保險業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，防范化解金融風(fēng)險。

    前幾年，個別險企的負(fù)債端成本畸高，如2015年前后，部分萬能險結(jié)算利率可達8%，為后續(xù)發(fā)展埋下了隱患。一些險企負(fù)債成本居高不下的一大原因是，為搶占市場份額，部分險企上調(diào)預(yù)定利率與最低保證利率，但最終的投資收益難以覆蓋負(fù)債成本，從而引發(fā)虧損。此次兩類利率在行業(yè)層面的下調(diào)以及負(fù)債端利率與市場利率的動態(tài)掛鉤，有利于避免行業(yè)性利差損，防范化解金融風(fēng)險。

    總之，此輪保險業(yè)負(fù)債端利率調(diào)降意義重大，影響深遠。不同險企宜按監(jiān)管要求，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計，穩(wěn)步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷拓展和豐富保險保障的內(nèi)涵和外延，切實保護消費者合法權(quán)益，更好滿足人民群眾多元化保險保障和財富管理需求，持續(xù)助力保險業(yè)行穩(wěn)致遠。