保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端利率下調(diào)帶來(lái)三大深遠(yuǎn)影響

    蘇向杲

    新老保險(xiǎn)產(chǎn)品切換是近兩個(gè)月人身險(xiǎn)公司最為緊迫的工作之一。

    8月初，監(jiān)管部門(mén)發(fā)布的《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）要求，自今年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，預(yù)定利率超過(guò)上限的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。自10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，預(yù)定利率超過(guò)上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。新備案的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，最低保證利率超過(guò)上限的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。

    預(yù)定利率及最低保證利率體現(xiàn)了保險(xiǎn)產(chǎn)品支付給消費(fèi)者的最低“保證”收益，兩類利率調(diào)整將引發(fā)大量高負(fù)債成本舊產(chǎn)品下架，大批低負(fù)債成本新產(chǎn)品上市。在筆者看來(lái)，這輪保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端成本調(diào)降，貫徹了中央金融工作會(huì)議精神，適應(yīng)了市場(chǎng)形勢(shì)變化，強(qiáng)化了資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，切實(shí)提高了人身保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債質(zhì)量。尤為值得關(guān)注的是，這輪調(diào)整的背景與影響與此前幾輪既有共通之處，也有明顯的不同，整體看，新一輪負(fù)債端利率調(diào)整帶來(lái)三大深遠(yuǎn)影響。

    一是預(yù)定利率與市場(chǎng)利率動(dòng)態(tài)掛鉤，負(fù)債成本調(diào)降將更加及時(shí)。

    1997年前，保險(xiǎn)公司自由決定預(yù)定利率，彼時(shí)有些保單的預(yù)定利率曾高達(dá)8%至10%。此后，為推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始限制預(yù)定利率上限，預(yù)定利率上限開(kāi)始波動(dòng)下行。從近20年來(lái)看，預(yù)定利率上限的調(diào)整略滯后于市場(chǎng)利率，即保險(xiǎn)公司負(fù)債成本的變化與市場(chǎng)利率不完全同步，這給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理帶來(lái)了些許壓力。

    而這輪負(fù)債端利率調(diào)整將徹底改變這一局面，《通知》明確要求，建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場(chǎng)化原則，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。新的利率調(diào)整機(jī)制，將推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債形成動(dòng)態(tài)匹配機(jī)制，既能及時(shí)降低負(fù)債端成本壓力，又能緩解資產(chǎn)端投資壓力，長(zhǎng)期利好保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

    二是倒逼保險(xiǎn)公司回歸保障本源，提升承保能力。

    在市場(chǎng)利率中樞下行的大背景下，保險(xiǎn)公司投資收益下行，利差收窄，倒逼險(xiǎn)企調(diào)降負(fù)債成本，但負(fù)債成本調(diào)降后，保險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)比之前“更貴了”，產(chǎn)品吸引力也隨之削弱。從國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)看，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的保險(xiǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)過(guò)類似情況。

    從消費(fèi)者視角看，普通壽險(xiǎn)等人身險(xiǎn)產(chǎn)品普遍有兩大功能：一是儲(chǔ)蓄或投資功能；二是保險(xiǎn)保障功能。預(yù)定利率下調(diào)后，前者的功能削弱，這要求險(xiǎn)企提升保險(xiǎn)保障功能，以彌補(bǔ)產(chǎn)品整體吸引力的下降。對(duì)險(xiǎn)企而言，投資收益和承保收益共同構(gòu)成了險(xiǎn)企的利潤(rùn)總和，因此，提升承保能力也能提升盈利能力。實(shí)際上，歐美一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)利率下行時(shí)，也通過(guò)提升定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、運(yùn)營(yíng)能力等方式提升了承保能力，增強(qiáng)產(chǎn)品整體性價(jià)比。

    三是推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

    前幾年，個(gè)別險(xiǎn)企的負(fù)債端成本畸高，如2015年前后，部分萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率可達(dá)8%，為后續(xù)發(fā)展埋下了隱患。一些險(xiǎn)企負(fù)債成本居高不下的一大原因是，為搶占市場(chǎng)份額，部分險(xiǎn)企上調(diào)預(yù)定利率與最低保證利率，但最終的投資收益難以覆蓋負(fù)債成本，從而引發(fā)虧損。此次兩類利率在行業(yè)層面的下調(diào)以及負(fù)債端利率與市場(chǎng)利率的動(dòng)態(tài)掛鉤，有利于避免行業(yè)性利差損，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

    總之，此輪保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端利率調(diào)降意義重大，影響深遠(yuǎn)。不同險(xiǎn)企宜按監(jiān)管要求，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，穩(wěn)步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷拓展和豐富保險(xiǎn)保障的內(nèi)涵和外延，切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足人民群眾多元化保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理需求，持續(xù)助力保險(xiǎn)業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。