寬幅波動(dòng)成常態(tài) 你準(zhǔn)備好了嗎？

    國慶假期之后，人民幣匯率再現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)大幅上升的格局。以離岸即期價(jià)格計(jì)，6個(gè)工作日內(nèi)人民幣兌美元匯率就從最低點(diǎn)的7.1675一路上行至7.0510。上周五紐約市場還有消息顯示，在中美貿(mào)易摩擦?xí)壕忣A(yù)期影響下，人民幣兌美元短期看漲期權(quán)成交量大增，點(diǎn)位也直接看到了6.95。如果回溯至8月初，兩個(gè)月的時(shí)間里，離岸人民幣即期價(jià)格更是已經(jīng)在7.0至7.2的箱型區(qū)域內(nèi)整整震蕩了兩個(gè)來回，波幅較此前有明顯擴(kuò)大。

    這樣的振幅，即便歷數(shù)“811匯改”以來的市場走勢(shì)，也是比較特別的。今年來，在市場環(huán)境影響下，人民幣匯率先升后貶，這也跟2015年匯改以來每一年內(nèi)基本都是單邊行情的格局大不相同。應(yīng)該講，人民幣匯率的震蕩已常態(tài)化，即期匯率每個(gè)交易日來回?cái)?shù)百個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)，對(duì)市場來說早已是家常便飯。

    市場的波動(dòng)增大，顯示出匯率的彈性在增強(qiáng)，但市場參與者則可能還沒跟上步伐。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國結(jié)售匯客盤中即期交易的占比仍然超過80%，主動(dòng)運(yùn)用遠(yuǎn)期和期權(quán)進(jìn)行套保的比例尚不到10%，這跟全球市場中50%～60%的套保占比還有很大的差距。也因?yàn)榧雌谑袌稣急却?，市場主流情緒很自然會(huì)認(rèn)為人民幣升值是好事，人民幣貶值會(huì)遭受損失。這種認(rèn)識(shí)，是非常不利于個(gè)人或企業(yè)在一個(gè)波幅更大的市場環(huán)境中進(jìn)行資產(chǎn)配置，或者敲定投資決策的。

    對(duì)應(yīng)到宏觀決策上，我們也應(yīng)該對(duì)一個(gè)彈性更大的匯率環(huán)境做好準(zhǔn)備。過往三年中，人民幣匯率在6.2到7.0之間來回震蕩三次，歷次波動(dòng)對(duì)宏觀環(huán)境的擾動(dòng)已經(jīng)是有目共睹。當(dāng)然，隨著波動(dòng)成為常態(tài)，市場主體跨境資產(chǎn)重配基本完成，匯率波動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響在逐漸下降，但對(duì)其他層面的宏觀傳導(dǎo)機(jī)理，我們會(huì)不會(huì)面臨未知的考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

    跟個(gè)人與企業(yè)一樣，未來人民幣匯率無論如何波動(dòng)，其對(duì)宏觀環(huán)境的影響都不是絕對(duì)的好或者不好的問題。以我為主，對(duì)癥下藥，才能在更加開放的市場環(huán)境中把好整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向的舵。要讓每一個(gè)市場參與者都認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，我們還需要做出更多的努力?？v觀全球金融史，也只有當(dāng)公眾和央行都能夠正確認(rèn)識(shí)和運(yùn)用匯率這一價(jià)格信號(hào)時(shí)，這個(gè)市場才能稱得上成熟市場。