美聯(lián)儲(chǔ)政策走向撲朔迷離 大宗商品開(kāi)年震蕩

    2023年第一周（1月3日至6日），受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)及美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，全球大宗商品劇烈震蕩，部分品種跌幅較大。能源方面，國(guó)際油價(jià)開(kāi)年猛烈下挫，WTI原油價(jià)格4天跌去8%，逼近70美元大關(guān)；有色金屬表現(xiàn)不濟(jì)，去年的強(qiáng)勢(shì)品種鎳掉頭殺跌，滬鎳主力合約一周跌近10%；只有貴金屬走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，COMEX黃金單周漲超2%。

    油氣價(jià)格猛烈回撤

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日，美聯(lián)儲(chǔ)公布去年12月公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要表示，對(duì)于本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息“終點(diǎn)”的預(yù)測(cè)中值從4.6%升至5.1%，意味著2023年可能還有至少75個(gè)基點(diǎn)的加息空間。會(huì)議紀(jì)要還提到“沒(méi)有與會(huì)者預(yù)期在2023年降息是合適的”，并強(qiáng)調(diào)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍是決定政策前景的關(guān)鍵因素。

    美聯(lián)儲(chǔ)上述偏鷹派的表態(tài)立即反映在以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上。WTI原油主力合約在1月3日、4日連續(xù)大幅殺跌，截至1月6日收盤(pán)，單周累計(jì)跌幅達(dá)到8.14%，周內(nèi)最低探及72.46美元/桶，再度逼近70美元的一年多以來(lái)低位；布倫特原油主力合約同樣顯著回撤，單周跌幅達(dá)8.51%，最低觸及77.61美元/桶。

    方正中期期貨分析師隋曉影認(rèn)為，近期市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，尤其是歐美兩大經(jīng)濟(jì)體在今年大概率會(huì)陷入衰退，全球經(jīng)濟(jì)下行對(duì)石油消費(fèi)的沖擊仍在持續(xù)?？傮w來(lái)看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行對(duì)商品走勢(shì)的中長(zhǎng)線壓制仍然十分明顯，今年上半年維持油價(jià)運(yùn)行重心繼續(xù)下降的判斷，這意味著后市油價(jià)將再度下探新低。

    原油并非上周跌幅最多的能源品。Choice數(shù)據(jù)顯示，紐約商品交易所發(fā)布的HenryHub天然氣期貨主力合約開(kāi)年首周暴跌16.03%。自去年8月見(jiàn)頂以來(lái)，該品種價(jià)格已累計(jì)較高點(diǎn)回撤超過(guò)60%。消息面上，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的歐洲嚴(yán)寒天氣遲遲未到，相反，多個(gè)歐洲國(guó)家新年伊始最高氣溫超過(guò)20攝氏度，顯著高于往年平均溫度。

    “妖鎳”價(jià)格急轉(zhuǎn)直下

    作為去年表現(xiàn)最強(qiáng)的商品之一，鎳期貨價(jià)格開(kāi)年急轉(zhuǎn)直下。截至1月6日收盤(pán)，LME三個(gè)月期鎳報(bào)28850美元/噸，單周下跌3.58%；國(guó)內(nèi)鎳價(jià)跌幅更大，滬鎳2302合約單周下跌8.28%，其中在上周五盤(pán)中一度跌超7%，最低探至207500元/噸。

    對(duì)于鎳價(jià)大跌，金瑞期貨認(rèn)為，主因是青山月產(chǎn)1500噸電積鎳項(xiàng)目正式投產(chǎn)，1月有部分體量釋放，此消息緩解了因諾鎳（諾里爾斯克鎳業(yè)公司）減產(chǎn)和純鎳資源稀缺的供應(yīng)緊張預(yù)期，還表明行業(yè)有將鎳濕法中間品轉(zhuǎn)化成純鎳的量產(chǎn)能力。

    金瑞期貨表示，宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩受阻也對(duì)鎳價(jià)形成壓制；產(chǎn)業(yè)方面，不銹鋼及新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求疲弱引發(fā)的減產(chǎn)行為將加劇二級(jí)鎳過(guò)剩。產(chǎn)業(yè)對(duì)鎳需求支撐邏輯弱化持續(xù)施壓鎳價(jià)，鎳價(jià)或承壓下行。

    國(guó)信期貨認(rèn)為，去年第四季度，鎳價(jià)在宏觀情緒及12月俄鎳減產(chǎn)消息的推動(dòng)下，價(jià)格沖上2022年4月以來(lái)的新高。但是，從電解鎳基本面來(lái)看，終端需求不銹鋼庫(kù)存壓力較大，新能源需求也在走弱。青山電積鎳項(xiàng)目量產(chǎn)在消息面上為高企的鎳價(jià)降溫，后期有助于緩解低庫(kù)存帶來(lái)的擠倉(cāng)情緒。短線來(lái)看，鎳價(jià)有高位回調(diào)的壓力。

    貴金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)

    貴金屬上周走勢(shì)頗具戲劇性，特別是在當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月6日美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)快速下挫引發(fā)貴金屬價(jià)格大幅攀升，COMEX黃金價(jià)格收復(fù)前一日全部失地并再創(chuàng)新高，截至當(dāng)天收盤(pán)報(bào)1870.5美元/盎司，單周上漲2.43%。

    美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2022年12月非農(nóng)部門(mén)新增就業(yè)22.3萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)人，但仍為2020年12月以來(lái)的最低水平，同時(shí)失業(yè)率降至3.5%。分析人士認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)樂(lè)觀，但不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)再次激進(jìn)收緊貨幣政策。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)立即大幅下跌。

    對(duì)于貴金屬價(jià)格的后市判斷，光大期貨分析師展大鵬認(rèn)為，應(yīng)從市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)因素去推演。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩已成定局，但抗通脹依然是重中之重，美聯(lián)儲(chǔ)并未考慮過(guò)貨幣政策直接轉(zhuǎn)向，加息完畢后或長(zhǎng)時(shí)間將保持利率維系在高位。在美國(guó)實(shí)際利率趨勢(shì)仍是向上的背景下，從實(shí)際利率框架出發(fā)，可以推測(cè)黃金本輪仍是反彈而不是反轉(zhuǎn)。

    中信期貨在2023年期貨市場(chǎng)年度展望中提到，2023年貴金屬價(jià)格預(yù)計(jì)存在上行空間。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間最早或在二季度末，較大概率在三四季度，美元指數(shù)大幅上沖概率較低。無(wú)論2023年美國(guó)處于“滯脹加深”還是“衰退落地”，都有利于貴金屬價(jià)格。預(yù)計(jì)COMEX黃金價(jià)格以1620美元/盎司為底部，但由于通脹回落緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)降息也會(huì)較為慎重，價(jià)格上漲程度或有限，高點(diǎn)預(yù)期在1950美元/盎司至2000美元/盎司。

    中金公司提示關(guān)注1月12日即將公布的美國(guó)2022年12月CPI數(shù)據(jù)。中金公司預(yù)計(jì)，美國(guó)通脹環(huán)比增速可能轉(zhuǎn)負(fù)，這將成為美國(guó)通脹連續(xù)第3個(gè)月超預(yù)期下行，可能有助于提振寬松預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)情緒，美債、黃金、成長(zhǎng)風(fēng)格股票都可能有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。