歐美經(jīng)濟(jì)體不確定性因素增加,導(dǎo)致市場對大宗商品需求方面出現(xiàn)擔(dān)憂情緒。石油、銅、鐵礦石等商品近期經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整,本周出現(xiàn)一定程度的反彈。
自今年春季觸及階段高點以來,棉花、銅、石油、鐵礦石、鋁等期貨價格調(diào)整幅度均超過20%。分析人士指出,高通脹背景下,全球經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期成為了本輪商品調(diào)整的主要推手。在多個宏觀因素擾動作用下,年內(nèi)大宗商品仍可能出現(xiàn)調(diào)整,但中國需求占主導(dǎo)的品種表現(xiàn)可能會更加抗跌。
已進(jìn)入調(diào)整周期
近日,大宗商品表現(xiàn)不盡如人意。在市場預(yù)期美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮的背景下,上周大宗商品價格再度調(diào)整并刷新近期低位。
文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,截至7月20日,美國原油期貨主力合約自3月份高點以來累計下跌了約24%;滬銅期貨主力合約從4月份高點算起,累計跌幅約26%;鐵礦石期貨主力合約自本輪高點以來累計下跌逾30%;滬鋁期貨主力合約自3月份高點以來下跌約26%。表現(xiàn)最不理想的是棉花,棉花期貨主力合約自5月高點以來累計跌幅達(dá)34%。
多位市場分析人士認(rèn)為,美國制造業(yè)指數(shù)、工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)、期限利差等指標(biāo)均預(yù)示該國經(jīng)濟(jì)衰退的幾率增加,全球經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期不斷升溫。以本輪商品大幅調(diào)整為起點,在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期不佳的驅(qū)動下,大宗商品市場已經(jīng)進(jìn)入了調(diào)整周期。
“大宗商品大幅調(diào)整的背后,是高通脹背景下未來經(jīng)濟(jì)回落所帶來的需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。”物產(chǎn)中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川對中國證券報記者表示,全球供應(yīng)鏈的修復(fù)、歐美經(jīng)濟(jì)在通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)下40多年新高之后引發(fā)的美聯(lián)儲急劇加息以及縮表計劃遏制了經(jīng)濟(jì)增長,大宗商品價格在高位失去支撐后大幅調(diào)整。
“美聯(lián)儲持續(xù)緊縮,對主要金融資產(chǎn)均帶來利空影響。加息造成杠桿成本的上升,打擊金融市場和實體經(jīng)濟(jì)加杠桿的積極性??s表則直接影響金融市場流動性,并且間接提升了資金成本。美元指數(shù)受此影響大幅上升,對商品價格產(chǎn)生利空效果。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森對中國證券報記者說。
聚焦中國需求因素
不過,在上周大幅調(diào)整之后,本周的大宗商品尤其是國內(nèi)商品價格強勢反彈,多品種出現(xiàn)大漲行情。
從反映全球大宗商品走勢的CRB指數(shù)走勢看,該指數(shù)自7月7日以來出現(xiàn)一定止跌跡象,此輪大宗商品跌勢會否就此止步?
“經(jīng)過短期內(nèi)大幅下跌后,CRB指數(shù)出現(xiàn)了一定回升,這屬于恐慌情緒后的超跌反彈行情。”景川認(rèn)為,目前商品市場整體的驅(qū)動力已經(jīng)發(fā)生周期性改變,歐美通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)下40年來新高成為各方關(guān)注的焦點,相關(guān)決策層若要抑制通脹,必然會傷及經(jīng)濟(jì)及就業(yè)環(huán)境,PPI-CPI的剪刀差若要修復(fù),也將導(dǎo)致大宗商品承壓,周期性趨勢難以在短期內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。“因此,目前來看,大宗商品調(diào)整走勢可能尚未完結(jié),反彈修復(fù)后再度調(diào)整的情況仍有可能發(fā)生。”
“上周美聯(lián)儲多位高層表態(tài)支持7月加息75基點,導(dǎo)致市場對7月美聯(lián)儲加息100基點的預(yù)期有所下降。市場的緊張情緒緩和后,7月14日開始的兩個交易日,大宗商品價格持續(xù)反彈。因此,近幾日大宗商品反彈可能更多是受7月美聯(lián)儲會議政策預(yù)期的短期影響,而非整體趨勢的扭轉(zhuǎn)。從目前情況以及下半年預(yù)期來看,美國和全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險依然較高,大宗商品價格仍存下行風(fēng)險。”李彥森認(rèn)為。
展望后市,市場人士認(rèn)為,美聯(lián)儲未來仍會快速加息,最早要到明年才會看到節(jié)奏放緩。從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看,大宗商品的“最好時候”或已經(jīng)過去。
就大宗商品走勢而言,李彥森預(yù)計,在美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮、歐洲央行貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險持續(xù)上升、地緣局勢緊張造成的供給擾動等多重因素影響下,年內(nèi)大宗商品整體仍可能出現(xiàn)調(diào)整。
“相對來說,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于疫情后的復(fù)蘇階段,并且下半年邊際表現(xiàn)或強于海外經(jīng)濟(jì)體。因此,海外需求占比較高的品種,如能源、部分有色金屬,表現(xiàn)可能相對不理想。而國內(nèi)需求占主導(dǎo)地位的品種,如黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種,有相對更強的預(yù)期,但具體節(jié)奏仍需關(guān)注房地產(chǎn)投資、開工、施工修復(fù)的情況。”李彥森強調(diào)。
從大類資產(chǎn)投資角度看,景川表示:“商品中的有色金屬和黑色系調(diào)整幅度明顯。相對來說,股票相關(guān)資產(chǎn)沒那么悲觀,特別是IC(中證500股指期貨),其估值一度跌到歷史較低水平。因此總的來說,股指還具有一定配置價值。債券市場下半年可能會維持震蕩格局,機(jī)會并不大。”
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