鄭商所召開(kāi)合作課題開(kāi)題會(huì) 多方關(guān)注中間產(chǎn)品期貨功能作用

    本報(bào)記者 王寧

    日前，鄭州商品交易所（簡(jiǎn)稱鄭商所）與萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院合作開(kāi)展的“大宗商品對(duì)國(guó)內(nèi)外物價(jià)的影響——基于中間產(chǎn)品價(jià)格形成和傳導(dǎo)機(jī)制”課題研究開(kāi)題會(huì)于線上召開(kāi)。來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院、中證金融研究院等單位的專家學(xué)者及恒力石化產(chǎn)業(yè)企業(yè)代表，就全球通脹形勢(shì)、中間產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制等進(jìn)行了深入的研討和交流。

    萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院是由滕泰等多位知名學(xué)者共同發(fā)起設(shè)立的民間智庫(kù)，在通貨膨脹分析框架等方面有較好的研究?jī)?yōu)勢(shì)。此次合作課題旨在從中間產(chǎn)品這一嶄新角度，深入研究中間產(chǎn)品的價(jià)格形成和傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步挖掘期貨市場(chǎng)服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)分析決策中的作用，助力期貨市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。記者注意到，中間產(chǎn)品期貨成為貫穿整場(chǎng)會(huì)議的“關(guān)鍵詞”。

    談通脹：期貨價(jià)格可以在宏觀分析中發(fā)揮獨(dú)特作用

    萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰認(rèn)為，當(dāng)前全球性通脹高企的原因在于：大類資產(chǎn)市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能已無(wú)法吸收全球貨幣超發(fā)帶來(lái)的流動(dòng)性，勞動(dòng)力、初級(jí)產(chǎn)品供給沖擊的影響，供應(yīng)鏈的調(diào)整，全球經(jīng)濟(jì)頭部化提高了上游成本傳導(dǎo)能力。后期演化方面，美國(guó)通脹高峰已過(guò)，今年下半年將逐步回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將持續(xù)至2023年底，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。

    與會(huì)專家認(rèn)為，各國(guó)PPI波動(dòng)呈現(xiàn)較強(qiáng)一致性，CPI波動(dòng)卻步調(diào)不齊，PPI向CPI傳導(dǎo)出現(xiàn)較大差別，這與不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素關(guān)系密切。我國(guó)PPI向CPI的傳導(dǎo)明顯滯后，中間產(chǎn)品的吸收和過(guò)濾作用值得研究。我國(guó)CPI相對(duì)穩(wěn)定，與豬周期、經(jīng)濟(jì)周期之間的錯(cuò)位有關(guān)。國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)總體可控，預(yù)計(jì)PPI將逐步走低，CPI溫和上漲。

    與會(huì)專家從期貨的宏觀功能角度進(jìn)行了深入討論，認(rèn)為期貨市場(chǎng)可以在研判宏觀形勢(shì)、服務(wù)宏觀調(diào)控中發(fā)揮獨(dú)特作用。期貨品種對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)覆蓋越來(lái)越多，期貨價(jià)格能反映遠(yuǎn)期市場(chǎng)供需變化，連續(xù)交易產(chǎn)生的期貨價(jià)格、價(jià)格曲線可以及時(shí)動(dòng)態(tài)反映產(chǎn)業(yè)運(yùn)行情況。期貨價(jià)格指數(shù)與PPI等指標(biāo)具有很高的相關(guān)性，且具有領(lǐng)先關(guān)系，能更好地預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。如何更好地發(fā)揮期貨價(jià)格信號(hào)資源配置作用、服務(wù)宏觀研判決策，需要各方持續(xù)深入研究。

    談研究：中間產(chǎn)品是個(gè)非常好的研究角度

    萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)張海冰認(rèn)為，“中間產(chǎn)品”是初級(jí)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品的過(guò)渡形態(tài)或中間產(chǎn)物。我國(guó)作為全球工業(yè)門類最齊全的制造業(yè)大國(guó)，擁有眾多完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中處于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的中間產(chǎn)品，在大宗商品價(jià)格的形成和傳導(dǎo)中起承上啟下的重要作用。以中間產(chǎn)品及其相關(guān)行業(yè)價(jià)格變化為觀察媒介，為觀察、監(jiān)測(cè)和研判宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)提供了新視角。

    與會(huì)專家指出，在大宗商品頻繁波動(dòng)的環(huán)境中，企業(yè)利用PTA、甲醇等中間產(chǎn)品期貨來(lái)管理成本，可以將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)鏈之外，是對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的有效緩釋。以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易方式，可以降低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)的影響。通過(guò)期現(xiàn)貨結(jié)合經(jīng)營(yíng)，可以推動(dòng)上下游企業(yè)合作共贏和產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，有效應(yīng)對(duì)供應(yīng)沖擊。選取石化等產(chǎn)業(yè)鏈中的典型中間產(chǎn)品，以“解剖麻雀”的方式，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)、期貨市場(chǎng)功能作用進(jìn)行詳細(xì)研究，有助于深化認(rèn)識(shí)，將對(duì)期貨市場(chǎng)更好服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)、品種工具創(chuàng)新等工作產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

    談發(fā)展：推動(dòng)我國(guó)中間產(chǎn)品期貨探索走向深入

    據(jù)了解，洲際交易所于1978年推出燃料油期貨以來(lái)，全球中間產(chǎn)品期貨發(fā)展迅速，上市品種數(shù)量、成交量占商品期貨之比均至四成。我國(guó)是諸多大宗商品的最大生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和貿(mào)易國(guó)，擁有最齊全的工業(yè)體系、強(qiáng)大的制造業(yè)生產(chǎn)能力以及完善產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，我國(guó)在中間產(chǎn)品期貨方面已具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)，已成為中國(guó)特色期貨市場(chǎng)的重要?jiǎng)?chuàng)新成果：從數(shù)量看，目前我國(guó)中間產(chǎn)品期貨已有25個(gè)，超過(guò)全球中間產(chǎn)品期貨總數(shù)的一半，其中19個(gè)為境內(nèi)獨(dú)有上市品種；在全球已上市的17個(gè)化工類中間產(chǎn)品期貨中，境內(nèi)已上市12個(gè)，有9個(gè)為境內(nèi)獨(dú)有上市品種。從成交量看，近三年國(guó)內(nèi)中間產(chǎn)品期貨成交量在全球中間產(chǎn)品期貨總成交量的占比均在90%左右，在全球商品期貨總成交量的占比也在25%以上。從影響看，甲醇、熱軋卷板等品種的成功上市和運(yùn)行，已經(jīng)引起了境外交易所的效仿，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)期貨市場(chǎng)在品種研發(fā)上變“跟跑”為“領(lǐng)跑”、從模仿到原創(chuàng)的跨越。

    與會(huì)企業(yè)代表認(rèn)為，中間產(chǎn)品期貨已經(jīng)得到了我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈主體的廣泛認(rèn)可和深度參與。比如聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，已參與PTA期貨的PTA生產(chǎn)企業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能占全國(guó)的94%。PTA期貨價(jià)格不僅已成為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，而且逐漸成為PX、瓶片等上下游產(chǎn)品的重要定價(jià)參考，95%的現(xiàn)貨貿(mào)易按照“PTA期貨價(jià)格+升貼水”的方式定價(jià)。英國(guó)石油等境外企業(yè)也積極參與PTA期貨。2021年，在原油大幅波動(dòng)的背景下，PTA價(jià)格漲幅與原油、PX漲幅相比分別低了23和13個(gè)百分點(diǎn)，有效緩沖了上游價(jià)格上漲對(duì)下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊，顯示出中間產(chǎn)品期貨在服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性等方面的積極作用。

    記者注意到，與會(huì)專家對(duì)從中間產(chǎn)品期貨發(fā)力建設(shè)具有中國(guó)特色的商品定價(jià)中心充滿期待。與會(huì)專家認(rèn)為，中間產(chǎn)品期貨是中國(guó)特色期貨市場(chǎng)的重要探索與創(chuàng)新。目前，歐美期貨市場(chǎng)利用歷史上貿(mào)易優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)地位，已成為初級(jí)產(chǎn)品的全球定價(jià)中心，這一格局的轉(zhuǎn)變尚待時(shí)日。我國(guó)擁有強(qiáng)大的制造業(yè)基礎(chǔ)，在中間產(chǎn)品期貨表現(xiàn)出明顯的比較優(yōu)勢(shì)，具備建設(shè)中間產(chǎn)品定價(jià)中心的條件。與會(huì)代表建議，我國(guó)要搶抓歷史機(jī)遇，上市更多產(chǎn)業(yè)鏈中間產(chǎn)品期貨，推進(jìn)中間產(chǎn)品期貨的對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)我國(guó)中間產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)中間產(chǎn)品定價(jià)中心建設(shè)，不斷提高大宗商品價(jià)格影響力。

（編輯 何帆）