9月25日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    電力設(shè)備：1、五大環(huán)節(jié)降本增效，自建電池拉開序幕；2、工藝升級(jí)：大電芯+無極耳 +干電極；3、高鎳無鈷正極+硅負(fù)極，材料體系符合預(yù)期；4、電池日總結(jié)：新電池尚 未進(jìn)入量產(chǎn)節(jié)奏，多項(xiàng)專利未提及；5、投資建議：我們認(rèn)為特斯拉自產(chǎn)電池創(chuàng)新思路 更多的為生產(chǎn)制造工藝環(huán)節(jié)，而這些技術(shù)環(huán)節(jié)目前尚未完全成熟，距離大規(guī)模量產(chǎn)還有 一段時(shí)間；在材料方面，核心的電化學(xué)體系難言顛覆，并未超出主流電池企業(yè)的研發(fā)范 疇，全球一線電池廠商仍然能夠憑借較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力保持足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。特斯拉在此次 電池日中展現(xiàn)出對(duì)未來新能源汽車發(fā)展的十足信心，我們認(rèn)為在行業(yè)先驅(qū)者的引領(lǐng)下， 全球電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程勢(shì)不可擋，中國(guó)企業(yè)有望充分受益。強(qiáng)烈推薦寧德時(shí)代、當(dāng)升科 技，推薦璞泰來、新宙邦，關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì)、容百科技。

    新能源汽車：：1、全新的汽車商業(yè)模式正在展現(xiàn)，汽車行業(yè)正在從增量市場(chǎng)收費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)榇? 量市場(chǎng)收費(fèi)。2、與傳統(tǒng)車企的組織體系不相同，架構(gòu)更類似互聯(lián)網(wǎng)公司，改變有兩點(diǎn)， 一是在研發(fā)制造環(huán)節(jié)，二是建立類似互聯(lián)網(wǎng)的大中臺(tái)+小前臺(tái)架構(gòu)。3、智能化的產(chǎn)品 是什么樣的？簡(jiǎn)而言之就是汽車將從交通工具變?yōu)橐苿?dòng)空間。4、投資建議：行業(yè)的商 業(yè)模式正在發(fā)生變化，新勢(shì)力以各自獨(dú)特的亮點(diǎn)初步成功塑造了自己的品牌，比如蔚來 汽車的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，小鵬汽車的智能化，理想汽車的以用戶為中心，老牌車企勢(shì)力也在 加速轉(zhuǎn)型，在管理機(jī)制上進(jìn)行創(chuàng)新，未來兩者將同歸一個(gè)賽道，推薦長(zhǎng)城汽車、上汽集 團(tuán)、廣汽集團(tuán)，關(guān)注蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車，在供應(yīng)鏈上建議關(guān)注智能化賽道， 推薦福耀玻璃、華域汽車、星宇股份，建議關(guān)注新泉股份、伯特利。

    【財(cái)信證券】

    宏觀：兩市共計(jì)成交金額6793.1億，低于前20日成交均額8109.55億。市場(chǎng)整體資金流向來看，上個(gè)交易日滬深兩市 共計(jì)凈流出887.81億，其中滬深300凈流出255.37億、創(chuàng)業(yè)板指凈流出61.61億。共有377家公司獲得凈流入、3490 家公司資金為凈流出。行業(yè)資金流向：上個(gè)交易日資金流入申萬一級(jí)行業(yè)前三名為綜合、紡織服裝、休閑服務(wù)，排名 居后三名的行業(yè)為電子、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備。北上資金方面，滬股通凈流出58.89億，深股通凈流出62.8億，共計(jì) 凈流出121.69億。截止9月23日，融資余額為14199.52億，較上一交易日增加24.57億。市場(chǎng)策略 滬指單邊下跌，外資大幅流出。昨日市場(chǎng)繼續(xù)縮量下跌，滬指早盤低開低走，市場(chǎng)情緒羸弱，光伏板塊在隆基股 份的帶動(dòng)下大幅下挫，金價(jià)下跌帶動(dòng)有色金屬板塊普跌，創(chuàng)業(yè)板指、中證1000走勢(shì)弱于權(quán)重指數(shù)。整體看，海外市 場(chǎng)近期波動(dòng)較大，外資風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，維持凈流出態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)仍然處于觀望態(tài)勢(shì)，成交量萎縮導(dǎo)致個(gè)股流動(dòng)性減弱， 流動(dòng)性溢價(jià)縮水導(dǎo)致前期漲幅較大的個(gè)股持續(xù)下跌。風(fēng)格上，仍然維持前期建議，做好風(fēng)格平衡，逢低布局低估值藍(lán) 籌個(gè)股。滬指向下支撐位在3089缺口位，短線繼續(xù)小幅震蕩的可能較大，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)短線小幅整理的可能較大。

    基金：9月10日，華夏、中歐、易方達(dá)、匯添富、鵬華5家基金管理人的創(chuàng)新未來18個(gè)月封閉運(yùn)作混合型基金材料獲 接收；9月17日，5只基金均獲批；9月25日，5只基金將同日發(fā)行。該批火速獲批的5只基金均可參與螞蟻集團(tuán)戰(zhàn) 略配售，戰(zhàn)略配售基金有優(yōu)先配售資格，0申購(gòu)費(fèi)的設(shè)置進(jìn)一步降低了普通投資者的參與門檻。5只基金異同：1）均 采用定期開放的運(yùn)作方式，封閉區(qū)均為18個(gè)月。2）費(fèi)率統(tǒng)一，0申購(gòu)費(fèi)，總費(fèi)率水平為1.7-3.2%。3）均為偏股混合 型基金，銷售均為基金管理人直銷+螞蟻渠道代銷。4）投資范圍以及投資組合比例關(guān)鍵點(diǎn)相同，封閉期股票資產(chǎn)占比 60-100%、開放期為60-95%，創(chuàng)新未來主題股票資產(chǎn)不低于80%，港股通標(biāo)的股票資產(chǎn)不高于50%。5）業(yè)績(jī)比較基 準(zhǔn)有所差異，綜合來看，匯添富的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)水平相對(duì)較低，其他產(chǎn)品差異不大。 主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的絕對(duì)規(guī)模方面，易方達(dá)、匯添富居前，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益占比分別是7%、6.5%；相對(duì)規(guī)模方面， 中歐、匯添富的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品在公司產(chǎn)品總規(guī)模中的占比分別是34.9%、23.5%。華夏擬任基金經(jīng)理，在業(yè)績(jī)、超額 收益方面表現(xiàn)好；易方達(dá)、匯添富、鵬華擬任基金經(jīng)理，在波動(dòng)回撤控制方面表現(xiàn)較好。綜合基金管理人、基金經(jīng)理、 在管產(chǎn)品、偏好行業(yè)等多項(xiàng)因素，首批螞蟻集團(tuán)戰(zhàn)略配售基金建議重點(diǎn)關(guān)注華夏創(chuàng)新未來18個(gè)月（010315.OF）、易 方達(dá)創(chuàng)新未來18個(gè)月（010317.OF）。

    【天風(fēng)證券】

    環(huán)保公用：生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行實(shí)施方案出臺(tái)，行業(yè)面臨重要變革》國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、能源局近日印發(fā)《完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案》。方案與年初4號(hào)文基本一致，“穩(wěn)”“進(jìn)”并行。2020年生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼資金安排15億，明確申報(bào)條件與納入補(bǔ)貼規(guī)則。增量項(xiàng)目補(bǔ)貼由中央地方分擔(dān)，2021年1月1日起新項(xiàng)目采取競(jìng)爭(zhēng)性配置。鼓勵(lì)拓展生物質(zhì)能利用渠道，加快生活垃圾處理收費(fèi)制度。建議關(guān)注【長(zhǎng)青集團(tuán)】【光大綠色環(huán)?！?；生活垃圾處理收費(fèi)制度建立，將有利于垃圾焚燒行業(yè)降低對(duì)于補(bǔ)貼的依賴，商業(yè)模式發(fā)生變化，建議關(guān)注運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)異的【瀚藍(lán)環(huán)境】【中國(guó)光大國(guó)際】【三峰環(huán)境】【偉明環(huán)?！康取?/p>

    建筑：Q2訂單增速上升，龍頭企業(yè)訂單快速回暖。上半年行業(yè)營(yíng)收增速受疫情影響下行，地產(chǎn)復(fù)蘇有望促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)。期間費(fèi)用率小幅提升，2020年上半年凈利潤(rùn)增速下滑。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流惡化，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率受應(yīng)付款項(xiàng)影響上升。雖然一季度行業(yè)業(yè)績(jī)受疫情影響嚴(yán)重下滑，隨著疫情影響的消散，固定資產(chǎn)投資恢復(fù)，裝飾需求邊際改善的情況下，裝飾行業(yè)整體營(yíng)收業(yè)績(jī)有望迎來好轉(zhuǎn)。目前競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)越來越有利于行業(yè)頭部公司，今年的疫情或?qū)⒓铀傩袠I(yè)產(chǎn)能的出清，許多小裝飾公司可能會(huì)被迫退出市場(chǎng)；不排除部分上市公司在“強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭集中”的行業(yè)結(jié)構(gòu)變化中可能出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)?？紤]到裝飾行業(yè)后周期的特點(diǎn)，加之龍頭上市公司在經(jīng)營(yíng)中對(duì)社會(huì)資源的集聚，較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性有望逐步抬升他們的二級(jí)市場(chǎng)估值。因此維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，建議重視以金螳螂為代表的裝飾龍頭上市公司的投資機(jī)會(huì)。