7月17日券商晨會研報匯編

    【國海證券】

    院線電影：1、我們在周報中多次提及，院線板塊可關注三波，第一波段為政策紅利（高層逐漸關注及相關財政政策補貼到位）；第二波為復工（7月16日電影局發(fā)布通知，首次給予復工開業(yè)的時間表，2020年暑假檔尾巴上的復工為三四季度的業(yè)績奠定基礎）； 2、目前處于第二階段兌現(xiàn)階段，中報利潤虧損也在預期內(nèi)，短期，利空階段性落地。對于頭部院線可借助資本市場過渡，長邏輯看，疫情后院線以及電影行業(yè)已被動加速出清中，頭部院線以及具有項目儲備的電影內(nèi)容公司相對受益行業(yè)洗牌后的市場集中度提升。 3、頭部院線萬達電影逆勢牽手IMAX加碼影院IMAX激光技術提升用戶線下體驗，同時內(nèi)容端，光線傳媒旗下《妙先生》定檔7月31日，片單助力，院線復工后好內(nèi)容利于用戶觀影習慣的喚醒。 4、投資角度，可關注頭部院線（萬達電影、橫店影視）以及具有電影內(nèi)容儲備公司（光線傳媒、華誼兄弟、新經(jīng)典、奧飛娛樂等）。

    【興業(yè)證券】

    保險：上市險企6月壽險保費增速放緩，預計部分原因在于疫情對于險企銷售節(jié)奏的影響，但邊際上仍有所改善。上市險企1-6月壽險累計保費增速如下：國壽（+13.2%）、太保（-0.1%）、平安（-4.6%）、新華（+30.9%）、太平（+0.4%）、人保（含人保健康，+3.9%），其中新華由于新管理層到位后加大對保費規(guī)模的要求，在銀保躉交產(chǎn)品以及個險年金產(chǎn)品的帶動下上半年保費增速高于同業(yè)。資產(chǎn)端超預期是保險板塊估值修復的核心邏輯，同時我們也繼續(xù)看好下半年壽險負債端的邊際改善。5月至今長端利率有所回升，十年期國債收益率從低點2.5%回升到目前的3%，緩解了險資新增和到期資金對固收類資產(chǎn)的配置壓力，同時7月后二級市場上漲較多，對于險企權益投資帶來一定的正面作用。負債端上，疫情負面影響減弱+重疾定義修訂落地前的銷售窗口期+上市險企的產(chǎn)品推動，我們也繼 續(xù)看好下半年壽險負債端的邊際改善。個股上，我們推薦估值低、彈性較大且近期負債端表現(xiàn)較好的新華保險，以及長期競爭優(yōu)勢優(yōu)于同業(yè)的中國平安。

    銀行：考慮當前市場環(huán)境，關注潛在邊際變化。2020年資產(chǎn)端定價下行相對確定，個股分化關鍵 在于負債端尤其是存款成本的管控。在當前流動性有望持續(xù)寬松的市場環(huán)境以及存款基準利率下調(diào)預期下，哪些短期負債成本的邊際改善空間更大，我們回顧了歷史降息經(jīng)驗。1）降息時點：回顧每一輪降息周期，一般伴隨著內(nèi)部經(jīng)濟下行壓力加大或外部事件沖擊，具體降息時點上一般在PPI轉(zhuǎn)負、CPI尚處低位期間。 2）降息對市場影響回顧：08/12/14年降息周期銀行股表現(xiàn)分化，2008年基于對全球金融系統(tǒng)性風險和經(jīng)濟下行的擔憂，這一階段銀行基本只跑平市場。2012年降息持續(xù)性不高，銀行股反應跨度較長、漲幅有限。2014年銀行股處于估值底部，貨幣政策溢出效應明顯。3）降息對基本面影響：上一輪降息周期中，存款基準利率下調(diào)25bps，存款成本下降9bps左右。從2019年存款期限結(jié)構(gòu)看，若單次降息25bps，存款成本節(jié)約幅度將大于上一輪（-14bps），反應節(jié)奏慢于上一輪，1/3以上銀行成本下降幅度在15bps左右。綜合考慮市場化負債成本與基準利率下調(diào)預期下存款成本潛在下降空間，存款基礎更為薄弱的股份行與城商行將更為受益。投資建議：考慮行業(yè)基本面穩(wěn)健、估值低位帶來的安全邊際，維持行業(yè)推薦評級。個股上，繼續(xù)推薦 基本面優(yōu)于行業(yè)且估值彈性較大的招行、光大、興業(yè)、平安、常熟等核心標的。

    【西部證券】

    滌綸長絲：滌綸長絲供給增速放緩，新產(chǎn)能增速與終端需求增速較為匹配，未來2-3年行業(yè)格局逐步優(yōu)化?？v向看未來2-3年滌綸環(huán)節(jié)供給強度低于上游PX-PTA環(huán)節(jié)，滌綸長絲環(huán)節(jié)產(chǎn)能增速與終端需求增速較為匹配，橫向看龍頭企業(yè)持續(xù)釋放產(chǎn)能、收購重組，行業(yè)集中度將進一步提升，有利于行業(yè)利潤修復。預計伴隨疫情逐步緩和，終端服裝家紡類產(chǎn)品作為日常消費類需求也將逐步恢復，相關產(chǎn)品價格及盈利水平有望得到明顯修復，建議關注桐昆股份（601233.SH）及新鳳鳴（603225.SH）。

    【東吳證券】

    汽車：汽車正處于大周期下底部位置，配置時機已至。1）無論PE還是PB角度，乘用車及零部件估值均接近歷史最低位置。2）國內(nèi)復工復產(chǎn)恢復正常+中央/地方政策相繼出臺+海外供應鏈逐步恢復，乘用車景氣度重新進入復蘇軌道且逐季加速。3）參照海外成熟國家，結(jié)合中國人均GDP及人口規(guī)模，乘用車的產(chǎn)銷規(guī)模依然有望創(chuàng)歷史新高。4）汽車正經(jīng)歷類似手機變革時代將有望改變未來人們生活方式最終實現(xiàn)持續(xù)提價。整車板塊：短期重點看好板塊性估值修復行情，各家整車均有輪漲性機會；長期整車格局重點看好“特斯拉+自主+日系”市場份額提升，重點推薦【長城汽車+廣汽集團】，受益【長安汽車+上汽集團】。零部件板塊：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應商【拓普集團】；2）享受智能網(wǎng)聯(lián)賽道行業(yè)紅利，重點推薦英偉達產(chǎn)業(yè)鏈【德賽西威】+華為產(chǎn)業(yè)鏈【華陽集團+中國汽研】；3）自主CVT變速器龍頭標的且受益商用車需求復蘇的【萬里揚】。

    【中泰證券】

    券商：金融監(jiān)管政策大方向發(fā)展壯大資本市場，對應融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高直接融資比例，結(jié)合貨幣政策，對券商板塊業(yè)務與交易層面均利好。中長期來看：深層改革+流動性寬松，行業(yè)發(fā)展環(huán)境向好1）今年以來持續(xù)推薦核心來源于直接融資比例提升需求，壯大資本市場，注冊制、再融資、新三板轉(zhuǎn)板等改革不斷提速，行業(yè)層面投行為代表機構(gòu)業(yè)務受益于市場優(yōu)質(zhì)標的供給增加；2）金融對外開放背景下，行業(yè)杠桿與國際先進同業(yè)存在差距，衍生品等創(chuàng)新業(yè)務后續(xù)有望迎來機遇，同時外資機構(gòu)進入，航母級券商建設需求提升，利好行業(yè)中長期發(fā)展;3）流動性相對寬松，后續(xù)有望不斷引入長期投資者，中長期改革環(huán)境利好券商業(yè)務發(fā)展。短期來看：交易放量帶來估值提升，業(yè)績具備支撐：1）目前市場交易量及兩融規(guī)模改善，券商經(jīng)紀、交易等業(yè)務跟資本市場緊密結(jié)合，業(yè)績與估值均反映投資者預期，具備向上空間；2）供給端改革政策持續(xù)推進，以投行為帶動的機構(gòu)業(yè)務規(guī)模有望進一步提升；3）轉(zhuǎn)融通保證金提取政策修訂，有望改善券商資金使用效率，允許公開發(fā)行次級債有利于資本補充，兩融、衍生品等資金運用業(yè)務存在發(fā)展空間。我們認為，政策利好和權益市場風險偏好提升驅(qū)動下，行業(yè)估值仍具備提升空間，持續(xù)推薦中信、中金、華泰、國君等行業(yè)龍頭，同時建議關注風險偏好提升下東方財富機遇。