5月25日券商晨會研報匯編

    【國海證券】

    鈷行業(yè)：鈷原料供應緊張，冶煉小廠原料短缺。鈷礦主要出口港在南非，根據SMM報道，南非德班港口確診一例新冠病例。硫酸供應對剛果銅鈷礦形成實質性擠壓。根據路透社報道，硫酸供應給剛果銅鈷供應商帶來影響，硫酸用于銅鈷礦生產，2019年剛果生產約140萬噸銅和約9萬噸鈷，剛果礦商每年進口約300萬噸硫酸。通常購買硫酸占到剛果礦山運營成本的16%，2019年底以來，用于制備硫酸的顆粒狀硫磺價格上漲了約10%，當前硫酸與其他化學試劑的價格較高，嘉能可的硫酸裝置建設推遲到下半年，此前由于硫酸供應不足，嘉能可最大的鈷礦Mutanda提前一個月停產。無鈷電池造成市場對鈷的預期較低，大規(guī)模應用尚需考量。近期無鈷電池消息頻出，帶來市場對于鈷長期需求的疑慮。無鈷電池相比于當前高鎳體系的提升尚需論證，無鈷對電池循環(huán)次數的影響尚需評估，電解液的匹配體系尚待搭建，真正不含鈷電池的大規(guī)模量產尚待時日，但市場已經提前預期。德國寶馬、比利時優(yōu)美科和韓國的SK、三星SDI與嘉能可之間簽署了長期鈷供貨協議，龍頭相繼鎖定鈷資源長期供應。關注洛陽鉬業(yè)、格林美。

    傳媒行業(yè)：復工復產下大部分企業(yè)也逐步在二季度恢復經營，疊加二季度與四季度的“618”與“雙11”兩大購物節(jié)，我們從供給端（內容與媒介）以及需求端（不同圈層用戶偏好）建議關注三個維度選擇：第一維度，關注二三季度回暖板塊（如頭部院線以及院線電影、閱讀出版類公司）；第二維度，關注業(yè)績相對確定板塊（如線上閱讀、游戲、智能營銷）；第三維度，關注5G后端應用板塊（超高清視頻產業(yè)鏈、云VRAR、融媒體與MCN結合等），同時重點關注字節(jié)跳動系產業(yè)鏈帶來的紅利。本周重點推薦個股及邏輯：給予行業(yè)推薦評級。重點推薦風語筑、橫店影視（萬達電影）、光線傳媒、芒果超媒。2002年兩會較2019年提前閉幕（5月27日，會期比原計劃縮短4天半），院線復工的預期也漸濃，可關注頭部院線橫店影視、萬達電影，以及院線電影光線傳媒；芒果超媒（2020年5月21日兩會召開，作為湖南廣電旗下互聯網視頻平臺芒果TV發(fā)揮融合傳播、視頻傳播、矩陣傳播優(yōu)勢，展開了全方位、多角度、多層次的全國兩會報道，芒果TV在“一云多屏、兩翼齊飛”的戰(zhàn)略指導下，已經成長為廣電媒體融合領域第一梯隊的代表）；風語筑（伴隨復工，二三季度業(yè)績環(huán)比有望實現增長）。

    【華龍證券】

    電力工程：組網成本低等諸多優(yōu)勢，是移動通信“黃金頻段”。隨著全國一網整合大幕開啟，中國廣電作為第四大運營商正式參與5G競爭，廣電系公司將迎來新的發(fā)展機遇。近日發(fā)布的四川省2020年政府工作報告中提到，加快“新三直”特高壓等重大項目的建設，即雅中-江西、白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江±800千伏特高壓直流輸電工程。特高壓交流項目一般作為直流項目的配套工程，是構建堅強智能電網的重要組成部分。包括目前正在建設的華中環(huán)網在內的特高壓交流工程，均為能源新基建領域的補短板舉措。預計未來兩年，我國特高壓年新增建設數量將刷新歷史紀錄，輸配電設備需求有望接近500億元。相關個股，中國西電、平高電氣、國電南瑞等。

    【長城證券】

    非銀金融：新《證券法》落地、深改12項政策改革持續(xù)推進、金融市場雙向開放的廣度深度不斷超預期，再融資新規(guī)施行及創(chuàng)業(yè)板注冊制試點推進（有望在深圳建立經濟特區(qū)40年落地），創(chuàng)新業(yè)務不斷開啟并逐步兌現，券商業(yè)績逐漸修復。自營業(yè)務及投行業(yè)務邊際改善是助力券商業(yè)績的主要原因。4月日均成交額6722.03億元，環(huán)比下降27.63%，同比下降20.42%；債市上行，中債總價指數上行0.18%；滬深300指數上漲6.14%。疫情影響逐漸削弱，政策寬松環(huán)境下，承銷規(guī)模邊際回升，股權承銷規(guī)模環(huán)比上升15.16%，債券承銷規(guī)模環(huán)比下降17.54%，投行業(yè)務彈性正在逐步釋放。我們認為券商有望受益于流動性相對改善、政策工具箱逐漸打開等政策帶來的紅利釋放。節(jié)奏上，仍需密切關注肺炎疫情持續(xù)蔓延影響、貿易摩擦進展、逆周期調節(jié)機制對資本市場所帶來的影響。展望2020年，受益于高層定調資本市場10大發(fā)展要點、《證券法》落地、再融資政策及創(chuàng)業(yè)板注冊制試點落地等，驅動行業(yè)上行空間打開。政策邊際改善趨勢夯實，科創(chuàng)板已經迎來102家上市企業(yè)，部分成為推動券商業(yè)績及板塊上行的重要推動力?？苿?chuàng)板持續(xù)推進、IPO常態(tài)化、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推進等有望推動券商業(yè)績修復，倒逼券商組織架構及業(yè)務變革。長期來看，股東管理新政、券商風險控制指標計算標準、雙向開放超預期、監(jiān)管明確支持打造航母級投行及并表監(jiān)管試點或將倒逼行業(yè)格局巨變超預期，未來站在門口的野蠻人如銀行、互聯網巨頭等有望攪局行業(yè)生態(tài)。同時業(yè)內的分化分層加劇，專業(yè)化及綜合化券商也將各得其所，打通轉換通道，有望持續(xù)實現機構的有效出清。

    【天風證券】

    宏觀：財政方面，赤字和減稅降費的規(guī)模都較去年進一步擴大，但赤字規(guī)模處于市場預期區(qū)間內的稍偏低的水平?？紤]到經濟下滑和疫情防控帶來的財政消耗等因素，今年的財政收支仍將處于緊平衡狀態(tài)，支出力度沒有大幅擴張。預計基建增速在8%左右，升至兩位數的概率和空間不大。貨幣方面，下半年降準降息仍然可期。從趨勢上看，信用擴張周期已經從2019年年初開啟，新冠疫情雖然將實體經濟的運行軌跡打亂，但在寬信用政策的支持下信用周期擴張得以延續(xù)，國內經濟有望在3-4季度逐漸回歸至接近潛在增速?？偟膩碚f，政府工作報告兼顧了短期的經濟下行壓力和長期的政策儲備空間。對于A股，仍然以基本面為核心，以流動性和中美摩擦的邊際變化為路標。對于債券，短期連續(xù)調整后，略低于市場預期的政策力度將暫時緩解利率上行的壓力，但不改變基本面逐漸恢復的趨勢。隨著經濟恢復接近正常、PPI通縮壓力緩解，長端和短端利率仍然可能先后面臨調整壓力。

    通信：美國進一步擴大中國企業(yè)實體清單范圍，短期或承壓中長期產業(yè)趨勢不變。1、中國移動與中國廣電開展5G合作。點評：利好5G基站產業(yè)鏈。2、美國商務部宣布將33家中國企業(yè)/機構列入實體清單。點評：從投資角度判斷，本次一系列針對華為的進一步限制以及國內其他公司列入實體清單，可能與之前中興以及華為實體清單事件相似，短期悲觀情緒導致板塊下跌，之后由于國產替代以及產業(yè)鏈優(yōu)質公司業(yè)績不斷驗證，板塊有望逐步開始反彈。本周投資觀點：中美貿易摩擦對短期情緒或帶來一定沖擊，但中長期看，5G和新基建建設預計如期推進，國產替代將對細分行業(yè)龍頭公司帶來更大成長空間。受疫情影響，20Q1業(yè)績承壓，但目前國內疫情影響基本得到控制，海外疫情趨緩，因此，我們繼續(xù)看好板塊未來走勢。建議重點關注5G、云計算賽道的優(yōu)質標的。

    半導體：上周美國針對華為海思的管制升級，市場受擾動波動較大。建議關注：北方華創(chuàng)/中微公司/至純科技/天通股份/滬硅產業(yè)/華特氣體/安集科技/雅克科技。美國在對華為制裁中對專業(yè)軟件（EDA）和半導體設計IP業(yè)務也進行控制。產業(yè)鏈自主化標的引關注。發(fā)展國內功率半導體仍有大的發(fā)展空間，且具備從傳統硅基向三代化合物齊頭并進趨勢。從供給和需求情況看國內功率半導體供需不均衡。建議關注：聞泰科技/斯達半導/華潤微/揚杰科技/臺基股份。