12月9日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【財(cái)富證券】

    宏觀策略：科技股回暖。上周（12.2-12.6）股指高開(kāi)，上證綜指上漲1.39%，收?qǐng)?bào)2912.0點(diǎn)，深證成指上漲3.09%，收?qǐng)?bào)9878.6點(diǎn)，中小板指上漲3.17%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%；行業(yè)板塊方面，電子、家用電器、傳媒漲幅居前；主題概念方面，智能音箱指數(shù)、打板指數(shù)、MicroLED指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為3757.7億，滬深兩市成交額較前一周上升2.75%，其中滬市下降2.76%，深市上升6.49%；風(fēng)格上，中小盤(pán)股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50上漲1.56%，中證500上漲2.36%；匯率方面，美元兌人民幣（CFETS）收盤(pán)點(diǎn)位為7.0340，漲幅為0.11%；商品方面，ICEWTI原油連續(xù)上漲7.25%，COMEX黃金下跌0.56%，南華鐵礦石指數(shù)上漲2.48%，DCE焦煤上漲0.69%。

    震蕩行情中結(jié)構(gòu)慢慢發(fā)生變化。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能依然將以消費(fèi)、科技為核心動(dòng)能，相關(guān)板塊的估值依然有較強(qiáng)的基本面支撐。后期建議繼續(xù)關(guān)注：（1）價(jià)值龍頭、核心資產(chǎn)永不過(guò)時(shí)：全球負(fù)利率債券不斷蔓延，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)展加快，中國(guó)債券、權(quán)益高股息資產(chǎn)值得關(guān)注，建議關(guān)注估值合理、高分紅、ROE穩(wěn)定、外資偏好的消費(fèi)、金融板塊，把握估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊?、生命周期相匹配的個(gè)股板塊。（2）科技新周期或到來(lái)，有望迎來(lái)政策和業(yè)績(jī)共振，選好高景氣賽道中的龍頭：5G建設(shè)具備新基建的屬性，商用的快速推進(jìn)催生大量產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，在自主可控背景下的國(guó)產(chǎn)替代化加速，繼續(xù)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G通信、半導(dǎo)體、手機(jī)終端消費(fèi)電子等行業(yè)中的龍頭，以及云計(jì)算、計(jì)算服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)游戲等板塊。（3）關(guān)注可能出現(xiàn)的預(yù)期差行業(yè)：應(yīng)適當(dāng)關(guān)注存在流動(dòng)性持續(xù)改善、大力開(kāi)展基建投資、消費(fèi)旺季下可能出現(xiàn)的改善或者拐點(diǎn)的行業(yè)，包括建筑建材、汽車(chē)、房地產(chǎn)。

    光伏產(chǎn)業(yè)：上周，光伏協(xié)會(huì)年度大會(huì)在深圳召開(kāi)，協(xié)會(huì)副理事張王勃華在大會(huì)上詳細(xì)介紹了光伏發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)展望，相關(guān)數(shù)據(jù)信息一并發(fā)布。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，今年前十個(gè)月光伏新增裝機(jī)量17.5GW，同比降幅超過(guò)50%。政策發(fā)布時(shí)間晚、補(bǔ)貼缺口大、土地批復(fù)流程未落地以及，高利潤(rùn)的風(fēng)電項(xiàng)目構(gòu)擠占發(fā)電企業(yè)建設(shè)排序，成為今年國(guó)內(nèi)光伏增量不及預(yù)期的主要因素。但內(nèi)需不足并未妨礙生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，從各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，今年1至10月，多晶硅產(chǎn)量達(dá)到27.6萬(wàn)噸（同比增幅34.6%），硅片產(chǎn)量113.7GW（同比增幅46.1%），電池片產(chǎn)量93.3GW（同比增幅54.2%），組件產(chǎn)量83.9GW（同比增幅31.7%）。據(jù)CPIA資料，對(duì)未來(lái)的光伏裝機(jī)量，保守預(yù)期2019-2021年全球年新增量分別為110GW、120GW、130GW，保守（樂(lè)觀）預(yù)期國(guó)內(nèi)年新增量分別為35GW、40GW（50GW）、45GW（60GW）。考慮國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能擴(kuò)展情況以及平價(jià)上網(wǎng)的需求，我們預(yù)期未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格依然有下探空間，隨著龍頭企業(yè)的堅(jiān)定產(chǎn)能擴(kuò)展，待行業(yè)集中度提升加速小產(chǎn)能出清后價(jià)格企穩(wěn)。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注單晶龍頭隆基股份（601012）、低成本硅料企業(yè)通威股份（600438）、光伏玻璃生產(chǎn)商福萊特（601865）。

    【東吳證券】

    化工行業(yè)：目前化工周期品整體尚處于低迷狀態(tài)，建議重點(diǎn)關(guān)注蘇北有望復(fù)產(chǎn)的企業(yè)及輪胎和新材料板塊。其中，之前受天嘉宜爆炸事件影響停產(chǎn)的蘇北化工企業(yè)，近期進(jìn)入核查階段，中旗股份有望受益；受益于海外產(chǎn)能的釋放，輪胎上市公司的業(yè)績(jī)普遍有較強(qiáng)支撐；昊華科技的核心產(chǎn)品PTFE受益于5G建設(shè)帶動(dòng)覆銅板需求增加，市場(chǎng)空間較大；日科化學(xué)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的17萬(wàn)噸/年CPE產(chǎn)能已經(jīng)全面停產(chǎn)，19萬(wàn)噸ACM（CPE的替代產(chǎn)品）產(chǎn)能目前處于滿產(chǎn)滿銷(xiāo)狀態(tài)，業(yè)績(jī)彈性大。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油供給大幅波動(dòng)，貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)繼續(xù)惡化，匯率大幅波動(dòng)，下游需求不振。原油供給大幅波動(dòng)，貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)繼續(xù)惡化，匯率大幅波動(dòng)，下游需求不振。

    食品飲料：以全年乃至更長(zhǎng)視角白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強(qiáng)勁的高端頭部品牌茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農(nóng)業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關(guān)注受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。建議積極關(guān)注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費(fèi)板塊需求穩(wěn)健，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響弱，繼續(xù)以格局思維把握，推薦雙匯發(fā)展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建議關(guān)注恒順醋業(yè)、香飄飄、天味食品。

    【中原證券】

    有色金屬：有色板塊表現(xiàn)居前三。11月，上證綜指下跌1.95%，有色板塊上漲1.44%，是表現(xiàn)第三好的板塊。子行業(yè)中，鈷鎳板塊上漲19.8%，稀有金屬和鋁板塊正收益，其他板塊下跌，鉛鋅跌幅最大。小金屬：鈷，嘉能提前關(guān)閉穆塔達(dá)礦區(qū)，鈷供給局面改善。稀土：臨近歲末年初，下游企業(yè)存在補(bǔ)庫(kù)需求。投資建議：截止11月底，有色板塊PE為32.3倍，貴金屬PE為45.6倍，基本金屬24.5倍，稀有金屬43.4倍。有色板塊估值處于歷史估值中位數(shù)34.8倍之下，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，經(jīng)濟(jì)或需托底，管理層出臺(tái)刺激政策的概率上升，繼續(xù)給予有色金屬行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注板塊：貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬。建議關(guān)注公司：山東黃金，洛陽(yáng)鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、云南銅業(yè)、南山鋁業(yè)、寶鈦股份。

    傳媒廣告：近一年來(lái)廣告單月刊例花費(fèi)全部下滑，生活圈媒體增幅明顯收窄。10月全媒體廣告花費(fèi)下滑8.2%，相比9月有小幅的回暖，與2019年前三季度幾乎持平，但總體而言仍處在相對(duì)較低的位置，近一年以來(lái)單月全媒體廣告花費(fèi)均處于負(fù)增長(zhǎng)之中，2019年2月下滑最為明顯，達(dá)到19.3%，8月情況最好，下滑4.2%。投資建議與相關(guān)標(biāo)的：受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，廣告主的信心受到了影響，廣告投放自2018年三季度以來(lái)一直在下滑的過(guò)程中并在2019年Q1觸底，Q3和Q2均有小幅好轉(zhuǎn)，但總體還處在磨底的階段，未出現(xiàn)明顯的改善痕跡。在廣告主的結(jié)構(gòu)上，目前食品類(lèi)行業(yè)投放增長(zhǎng)良好，顯示出了一定的抗周期能力。在廣告媒介平臺(tái)上，生活圈媒體雖然增幅有明顯的回落，但卻是僅有的能夠?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)的媒介渠道。相關(guān)標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注生活圈媒體龍頭企業(yè)分眾傳媒。公司目前正在積極調(diào)整客戶(hù)結(jié)構(gòu)，日用消費(fèi)品成為第一大客戶(hù)，具備了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，公司減少了點(diǎn)位擴(kuò)張的速度，將點(diǎn)位的優(yōu)化作為目前的重點(diǎn)方向，成本壓力正在逐漸改善，建議繼續(xù)長(zhǎng)線關(guān)注。