9月16日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【中國(guó)銀河】

    宏觀策略：美國(guó)8月零售銷售月率0.4%，消費(fèi)信心指數(shù)從3 年半的低位反彈至92，消費(fèi)拉動(dòng)三季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持歷史最長(zhǎng)增長(zhǎng)周期；美國(guó)8月PPI環(huán)比增0.1%，同比增1.8%，CPI 年率下滑至1.7%，環(huán)比0。低通脹、美債倒掛，貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)放緩，下周美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，并在2019年第4 季度再次降息。周四歐洲央行將存款便利利率從-0.4%下調(diào)至 -0.5%，為2016年3月以來(lái)首次下調(diào)，將開始實(shí)施利率分級(jí) 制度，并開始新一輪QE操做。歐洲央行試圖通過(guò)零利率刺激銀行放貸，倒逼資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并避免通縮。但進(jìn)一步的QE對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性影響，尚待觀察。國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度不斷加大，政策利好持續(xù)提 振市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)國(guó)慶前有望延續(xù)上漲行情。但是若市場(chǎng)短 期上漲過(guò)快，市場(chǎng)情緒升溫過(guò)快，也需要冷靜提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。行業(yè)配置方面，一是精選核心資產(chǎn)，二是受益于市場(chǎng)反彈的板塊，比如證券類，階段性配置；三是國(guó)慶前的軍工階段 性行情；四是繼續(xù)“排雷”，排除偽成長(zhǎng)，過(guò)度依賴融資的競(jìng)爭(zhēng)力較弱的公司，“白馬變臉股”公司。

    汽車行業(yè)：8月狹義乘用車零售156.4萬(wàn)臺(tái)，同比-9.9%，環(huán)比+5.4%，提升較弱。8月渠道庫(kù)存上升0.9 萬(wàn)臺(tái)，改變了去年8月渠道庫(kù)存下降的特征。8月零售環(huán)比增長(zhǎng)5.4%是歷年最低值，進(jìn)一步驗(yàn)證了我們對(duì)二季度國(guó)五清庫(kù)期造成較強(qiáng)透支效應(yīng)的判斷。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈將緩慢消化成本上漲帶來(lái)的負(fù)面影響，由于2018H2新能源汽車銷量基數(shù)較高，2019H2銷量數(shù)據(jù)將面臨一定壓力。行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存階段將利好供應(yīng)鏈頭部企業(yè)，我們建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)零部件標(biāo)的華域汽車（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）。整車企業(yè)我們建議優(yōu)先關(guān)注行業(yè)龍頭：上汽集團(tuán)（600104.SH）、廣汽集團(tuán)（601238.SH）。

    【東吳證券】

    食品飲料：以全年乃至更長(zhǎng)視角白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)+集中度提升邏輯不 改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦 品牌力強(qiáng)勁的高端頭部品牌茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌 順鑫農(nóng)業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關(guān)注受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí) 的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。除格局較優(yōu)的高端酒和低端酒外，其余價(jià)格帶白酒競(jìng)爭(zhēng)式成長(zhǎng)中預(yù)計(jì)伴隨費(fèi)用率提升，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化料將持續(xù)，建議對(duì)費(fèi)用放寬容忍度，以份額和結(jié)構(gòu)為導(dǎo)向看待酒企。此外，大眾消費(fèi) 板塊需求穩(wěn)健，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響弱，繼續(xù)以格局思維把握，推薦伊利股份、湯臣倍健、絕味食品、雙匯發(fā)展、中炬高新、洽洽食品，建議關(guān)注 恒順醋業(yè)、安井食品。我們預(yù)計(jì)2019年啤酒行業(yè)迎來(lái)長(zhǎng)期利潤(rùn)率回升+ 短期稅改增厚業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，建議積極關(guān)注啤酒板塊。

    輕工制造：成長(zhǎng)首選文具，持續(xù)看好辦公集采大勢(shì)。深度復(fù)盤北美大辦 公服務(wù)行業(yè)，文具產(chǎn)業(yè)大有可為龍頭史泰博度過(guò)零售渠道紅利階段、依賴辦公直銷+電商擴(kuò)張、線下零售拖累發(fā)展三個(gè)時(shí)期，我們判斷辦公直銷模式生命力較強(qiáng)，電商平臺(tái)采購(gòu)是渠道演變方向，品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化， 物流體系強(qiáng)大保障服務(wù)質(zhì)量。造紙：紙漿系提價(jià)順暢，廢紙系短期筑底。紙漿庫(kù)存高位價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，文化紙旺季提價(jià)順暢。供需分析來(lái)看，短期紙漿市場(chǎng)供應(yīng)壓力緩解有限，預(yù)計(jì)漿價(jià)短期維持弱勢(shì)，利好文化紙龍頭Q3盈利持續(xù)上行，持續(xù)推薦太陽(yáng)紙業(yè)?？蛻糸_拓優(yōu)選裕同科技，關(guān)注下半年二片罐行業(yè)盈利拐點(diǎn)。我們 認(rèn)為，紙包裝龍頭跨領(lǐng)域布局是打破增長(zhǎng)瓶頸的重要手段，看好多領(lǐng)域 開拓客戶的裕同科技。金屬包裝方面，兩片罐行業(yè)供需優(yōu)化，龍頭盈利 拐點(diǎn)已至。奧瑞金三片罐業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，兩片罐業(yè)務(wù)在行業(yè)觸底向上和 公司客戶開拓下將成為業(yè)績(jī)放量的重要看點(diǎn)，持續(xù)看好！

    【中銀國(guó)際】

    通信行業(yè)：1通信行業(yè)上半年整體收入、凈利潤(rùn)增速處于低位，但細(xì)分板塊呈現(xiàn)節(jié)奏性亮點(diǎn)：PCB板塊整體凈利潤(rùn)為41億元，同比增速34.36%，其中滬電股份、深南電路、生益科技利潤(rùn)增速分別為143%、68%、37%，成為PCB板塊走強(qiáng)重要驅(qū)動(dòng)力。光模塊（剔除中際旭創(chuàng)）整體凈利潤(rùn)2.25億元，同比增速81.1%，其中新易盛、太辰光、天孚通信利潤(rùn)增速分別為632.27%、63.55%、42.38%。5G時(shí)代全球無(wú)線主設(shè)備商格局預(yù)計(jì)從目前“四大兩小”演化為“三大三小”：華為、中興、愛(ài)立信，以及諾基亞、三星、大唐移動(dòng)。、中國(guó)主設(shè)備商在2G到4G產(chǎn)業(yè)逐代升級(jí)的浪潮中獲得極大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，華為中興力攀上游、5G格局更加領(lǐng)先。個(gè)股方面建議關(guān)注中興通訊（000063）、中國(guó)聯(lián)通（600050）、世嘉科技（002796）、烽火通信（600498）、中際旭創(chuàng)（300308）

    計(jì)算機(jī)：航天信息；近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)召開，在普惠金融方面提出“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵(lì)機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度”，該政策對(duì)公司金融科技業(yè)務(wù)催化效應(yīng)將顯現(xiàn)。公司19H1歸母凈利潤(rùn)6.8億（+80.25%），雖然營(yíng)收（119億，-23.52%）和扣非后凈利潤(rùn)（4.18億，-39.02%）短期內(nèi)均有所下滑，但中期看金融科技服務(wù)和智慧業(yè)務(wù)營(yíng)收較好增長(zhǎng)及盈利將顯現(xiàn)，當(dāng)前估值具備比較優(yōu)勢(shì)。維持買入評(píng)級(jí)。