8月8日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【川財(cái)證券】

    食品飲料：白酒量?jī)r(jià)穩(wěn)健增長(zhǎng)，格局穩(wěn)定。7月阿里渠道白酒銷售額為2.15億元，同比增長(zhǎng)58.44%，銷售量同比增長(zhǎng)17.18%，均價(jià)同比增長(zhǎng)35.21%。高端酒方面，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖銷售額分別為2616.41、2283.88、1237.07萬(wàn)元，分別同比提升112.66%、136.81%、111.35%。均價(jià)方面，舍得、水井坊、貴州茅臺(tái)均價(jià)最高，主要企業(yè)均價(jià)穩(wěn)定提升。19年7月貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河阿里渠道銷售額占比達(dá)12.15%、10.61%、5.81%，CR3的市占率達(dá)28.58%，較去年同期CR3的20.59%提升了7.99個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)集中度不斷上升。預(yù)計(jì)高端酒批價(jià)將進(jìn)一步提升，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊明顯。

    宏觀策略：勞動(dòng)密集型和資源密集型行業(yè)或受益于匯率貶值。匯率短期劇烈波動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)造成情緒影響，中長(zhǎng)期走勢(shì)并無(wú)明顯聯(lián)系。資本流動(dòng)不暢的情況下，資本市場(chǎng)與匯率可能反向波動(dòng)。理論上一般認(rèn)為，匯率與利率有較強(qiáng)的相關(guān)性，當(dāng)本幣貶值時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)提升。人民幣貶值有利于勞動(dòng)密集型和資源密集型產(chǎn)業(yè)的國(guó)際收支改善。匯率波動(dòng)對(duì)行業(yè)利潤(rùn)水平的影響主要有兩條可能的傳導(dǎo)渠道：第一，匯率波動(dòng)直接影響相關(guān)行業(yè)的匯兌損益科目；第二，匯率波動(dòng)影響相關(guān)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和成本，從而間接改變利潤(rùn)水平。而部分技術(shù)密集型行業(yè)如電信、電力機(jī)械等則出現(xiàn)負(fù)彈性系數(shù)，貶值對(duì)相應(yīng)行業(yè)貿(mào)易差額有所損傷。

    【國(guó)元證券】

    機(jī)械：我國(guó)城市軌道交通建設(shè)仍處于高速發(fā)展期；國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，行業(yè)毛利率有望從25%左右提升至40%以上；未來(lái)3年CBTC新增需求400億，更新需求約90億。我們認(rèn)為，我國(guó)城市軌道交通建設(shè)仍處于高速發(fā)展期，未來(lái)城軌信號(hào)系統(tǒng)需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭公司有望受益。伴隨著CBTC核心設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化，行業(yè)毛利率水平有望顯著提升。我們建議重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)份額較高、同時(shí)具備核心設(shè)備自主化能力的龍頭企業(yè)，包括眾合科技、交控科技、中國(guó)通號(hào)。

    農(nóng)業(yè)：當(dāng)前比價(jià)效益低，玉米種植面積面臨持續(xù)下滑；旱澇災(zāi)害頻發(fā)疊加草地貪夜蛾首次入侵，玉米減產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)；國(guó)內(nèi)外食品價(jià)格普漲，行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)主題投資機(jī)會(huì)。投資建議：玉米行業(yè)供需矛盾逐步改善，關(guān)注玉米種業(yè)投資機(jī)會(huì)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整、草地貪夜蛾首次入侵、極端自然災(zāi)害頻發(fā)造成玉米行業(yè)供給端持續(xù)下降；需求端受非洲豬瘟影響有所下降，但玉米深加工行業(yè)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)加快了行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)程；基于供給端持續(xù)下降，需求端穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)庫(kù)存消費(fèi)比步入合理水平，玉米行業(yè)供需矛盾逐步改善，建議關(guān)注玉米種業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注玉米種業(yè)龍頭企業(yè)登海種業(yè)（002041）。

    【平安證券】

    宏觀策略：1）全球：IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速回落，英國(guó)新首相強(qiáng)硬脫歐表態(tài)、韓日貿(mào)易沖突愈演愈烈為全球政治不確定性再添變量。2）國(guó)內(nèi)：下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政治局會(huì)議釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。短期生產(chǎn)消費(fèi)數(shù)據(jù)有所反彈，但持續(xù)性仍有待觀察；房地產(chǎn)調(diào)控收緊、制造業(yè)投資疲軟、專項(xiàng)債發(fā)行接近尾聲限制下半年投資增速，而關(guān)稅效應(yīng)也將在三季度逐漸顯現(xiàn)。3、資產(chǎn)配置建議：弱勢(shì)震蕩。企業(yè)盈利基本面在宏觀經(jīng)濟(jì)下行下承壓，市場(chǎng)整體情緒不高，但是科創(chuàng)板平穩(wěn)起步帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)估值修復(fù)。建議關(guān)注科創(chuàng)板塊估值修復(fù)以及業(yè)績(jī)基本面確定性強(qiáng)的龍頭上市公司。

    手機(jī)產(chǎn)業(yè)：1、貿(mào)易戰(zhàn)不確定性下，關(guān)注國(guó)產(chǎn)零部件替代機(jī)會(huì)：我國(guó)仍是全球電子制造基地，具有最完善的產(chǎn)業(yè)鏈以及龐大的消費(fèi)群體。一方面，隨著國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌在全球占據(jù)一定份額，國(guó)內(nèi)廠商零部件供應(yīng)逐步崛起，在部分細(xì)分領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步明顯；另一方面，華為、中興事件后，預(yù)計(jì)IC產(chǎn)業(yè)政策扶持力度會(huì)加碼，國(guó)內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)鏈公司有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代良機(jī)。2、手機(jī)增速放緩，關(guān)注5G帶來(lái)的邊際改善機(jī)會(huì)：消費(fèi)者換機(jī)需求逐漸減弱，智能機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)逐漸飽和。隨著移動(dòng)通信技術(shù)的發(fā)展，5G通訊為射頻器件行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇，主要包括功率放大器（PA）、天線開關(guān)（Switch）、濾波器（Filter）等。一方面射頻模塊需要處理的頻段數(shù)量大幅增加，另一方面高頻段信號(hào)處理難度增加，系統(tǒng)對(duì)濾波器性能的要求也大幅提高。另外，5G時(shí)代天線設(shè)計(jì)難度及數(shù)量同時(shí)增加，天線廠商也將受益于天線單機(jī)價(jià)值量的提升。建議關(guān)注消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈中射頻前端企業(yè)。