11月26日券商晨會研報(bào)匯編

    【天風(fēng)證券】

    通信：近期，海外紛紛拍賣5G頻譜，同時(shí)華為、愛立信等設(shè)備商也積極宣揚(yáng)已獲得的5G商業(yè)合同；同時(shí)，我國地方政府5G規(guī)劃頻繁落地，國內(nèi)商用進(jìn)度有望提速。國內(nèi)5G頻譜發(fā)放以及牌照提前發(fā)放預(yù)期強(qiáng)，我們維持5G大趨勢向上判斷，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)催化劑和業(yè)績兌現(xiàn)期不盡相同。5G是通信行業(yè)未來大趨勢，國家定調(diào)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，三大運(yùn)營商5G商用順利推進(jìn)，中興禁令解除市場悲觀預(yù)期和行業(yè)估值壓力有望消除。具體5G板塊中，設(shè)備商（基站、傳輸網(wǎng)設(shè)備）短期業(yè)績增速一般，但未來受益確定性強(qiáng)，2020年有望進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期；5G彈性較大領(lǐng)域在于天饋射頻，但商業(yè)模式也存在一定不確定性；5G+數(shù)據(jù)流量高增雙驅(qū)動(dòng)，光通信景氣持續(xù)性好（光模塊、光纖光纜），5G帶來的需求拉動(dòng)有望2019年體現(xiàn)。建議重點(diǎn)關(guān)注低估值績優(yōu)標(biāo)的長期布局機(jī)會。

    【平安證券】

    地產(chǎn)：受益改革紅利及快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程，過往四十年房地產(chǎn)迎來波瀾壯闊的發(fā)展。全國城鎮(zhèn)人均居住建面由1978年的6.7平上升到2016年的36.6平；商品房銷售額由1987年的110億上升至2017年的13.3萬億；房地產(chǎn)投資額由1994年的1881億提升至2017年的11.0萬億，逐步成長為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。全國房企由1997年的2.1萬家增長357%至2017年的9.6萬家，總經(jīng)營收入及營業(yè)利潤由1988年的162.1億、13.0億增長至2017年9.59萬億和1.17萬億，年復(fù)合增速達(dá)24.6%和26.4%。站在改革開放四十年的新起點(diǎn)，我們認(rèn)為城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍未結(jié)束，疊加改善及更新需求釋放，行業(yè)中期仍將維持在較高規(guī)模。但由于地價(jià)剛性與房價(jià)上漲放緩，未來行業(yè)盈利中樞將逐步下移，唯有具備融資及規(guī)模優(yōu)勢、高周轉(zhuǎn)房企方可獲得超額利潤。同時(shí)隨著改善需求逐步占主導(dǎo)，品質(zhì)將成為房企的核心競爭力之一，推薦具備規(guī)模、融資及品牌優(yōu)勢、率先開啟多元化布局的龍頭萬科、保利。

    汽車和汽車零部件：汽車的價(jià)值鏈重新分配，存量車的出行服務(wù)與核心零部件或成未來利潤中心。預(yù)計(jì)純電車初始購買成本較燃油車具備競爭力的節(jié)點(diǎn)在2021-2022年來臨，2023-2030年自動(dòng)駕駛車擴(kuò)大規(guī)模，有望大幅降低司機(jī)成本，致成熟地區(qū)新車銷量萎縮，共享車巨頭出現(xiàn)，OEM新車銷售由2C轉(zhuǎn)向2B，OEM話語權(quán)減弱。造車新勢力已經(jīng)邁入第三階段，科技巨頭與傳統(tǒng)OEM開放合作科技巨頭從無人駕駛切入，構(gòu)建無人駕駛網(wǎng)約車/物流運(yùn)輸商業(yè)模式，打破司機(jī)人力瓶頸，成熟狀態(tài)下的運(yùn)營成本相比現(xiàn)階段有望分別削減60%/20%。傳統(tǒng)OEM面臨兩條發(fā)展路徑、加大投入迅速追趕。傳統(tǒng)OEM廠商為應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，不斷結(jié)盟抱團(tuán)取暖，分?jǐn)傎Y本投入和風(fēng)險(xiǎn)，其面臨兩條路徑，一是向上游電池、電控、芯片等電動(dòng)車新的核心零部件產(chǎn)業(yè)延伸，提高成本控制能力；二是向軟件和算法延伸，成為新的商業(yè)模式主導(dǎo)者。更看好無燃油車包袱、體制更具活力的新勢力，及少數(shù)轉(zhuǎn)身較快在兩條路徑已有技術(shù)積累的傳統(tǒng)OEM。

    【渤海證券】

    非銀金融：進(jìn)入10月份以來，利好券商行業(yè)發(fā)展的政策頻頻下發(fā)，緩解券商市場經(jīng)營環(huán)境。從緩解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、小額快速并購重組機(jī)制、再融資時(shí)間不再受18個(gè)月間隔限制，再到成立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制、完善上市公司股票停復(fù)牌，利好整個(gè)證券行業(yè)、資本市場的健康發(fā)展。投資邏輯依舊有兩點(diǎn)：1）大券商，建議關(guān)注：中信證券（600030.SH，規(guī)模大、增速高）、華泰證券（601688.SH，公司引入阿里作為戰(zhàn)略投資者，開始市場化改革，投行業(yè)務(wù)專業(yè)能力強(qiáng)）；2）主動(dòng)管理能力強(qiáng)的券商，建議關(guān)注東方證券（600958.SH，公司主動(dòng)資管形成品牌效應(yīng)）。

    新能源汽車：我們認(rèn)為，新能源汽車快速成長的確定性仍較強(qiáng)，但同時(shí)銷量月增速相比過渡期已明顯收窄，必須堅(jiān)持供給創(chuàng)造需求的邏輯，推出爆款車型以激發(fā)終端消費(fèi)需求；而在補(bǔ)貼持續(xù)退坡的預(yù)期下，行業(yè)盈利承壓，我們認(rèn)為一方面車型升級的發(fā)展趨勢不變，另一方面降本提質(zhì)是保持行業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展的關(guān)鍵，優(yōu)質(zhì)龍頭車企因具備研發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和更大的定價(jià)權(quán)而受益。對于整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈而言，掌握更大定價(jià)權(quán)的環(huán)節(jié)中的龍頭企業(yè)將受益于新能源汽車發(fā)展的浪潮。維持新能源汽車板塊“看好”評級，建議關(guān)注具備技術(shù)研發(fā)和客戶渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，推薦比亞迪（002594）、北汽藍(lán)谷（600733）、宇通客車（600066）、寧德時(shí)代。

    智能汽車方面，目前智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展仍處于初級階段，隨著政策支持力度不斷加大、自動(dòng)駕駛路測牌照陸續(xù)發(fā)放，百度、騰訊等企業(yè)與各大車企在車聯(lián)網(wǎng)方面的合作持續(xù)推進(jìn)，未來汽車電子與ADAS裝配率有望快速上升，我們堅(jiān)定看好汽車電子、ADAS領(lǐng)域的投資機(jī)會，建議關(guān)注拓普集團(tuán)（601689）、星宇股份（601799）、德賽西威（002920）、保隆科技（603197）。