部分問題明顯改善 新股詢價(jià)新規(guī)顯效

    10月10日，中自科技、凱爾達(dá)、匯宇制藥均發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，三家公司的發(fā)行價(jià)格和投資者報(bào)價(jià)情況也隨之披露。

    中國證券報(bào)記者注意到，自9月18日新股詢價(jià)新規(guī)落地以來已三周有余。截至目前，科創(chuàng)板共有四單IPO項(xiàng)目完成詢價(jià)定價(jià)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從四單IPO項(xiàng)目來看，買方內(nèi)部博弈加強(qiáng)，有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大，報(bào)價(jià)得到進(jìn)一步分散。此前新股詢價(jià)環(huán)節(jié)存在的部分問題得到明顯改善，本次詢價(jià)制度調(diào)整取得初步成效。

    報(bào)價(jià)進(jìn)一步分散

    上交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至記者10月10日發(fā)稿，自9月19日以來，科創(chuàng)板共有10家公司發(fā)布初步詢價(jià)公告。10家公司均表示，剔除的擬申購量不低于符合條件的所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%。截至目前，科創(chuàng)板共有“高鐵電氣、中自科技、凱爾達(dá)、匯宇制藥”四單IPO項(xiàng)目完成詢價(jià)定價(jià)。

    從上述四單報(bào)價(jià)情況看，報(bào)價(jià)更加分散，有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大。9月28日，首單按照新規(guī)則詢價(jià)的高鐵電氣，在剔除1%的最高報(bào)價(jià)后，高于四數(shù)孰低值（即網(wǎng)下投資者剔除最高報(bào)價(jià)部分后剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老金剩余報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的孰低值）的有效報(bào)價(jià)區(qū)間為7.18元/股至8.00元/股，有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度約11%；9月30日詢價(jià)的三單項(xiàng)目中自科技、凱爾達(dá)、匯宇制藥有效報(bào)價(jià)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大到20%至40%。而詢價(jià)制度修訂之前，IPO詢價(jià)入圍報(bào)價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)往往僅出現(xiàn)幾分錢的落差，區(qū)間寬度不足1%。

    從投資者入圍的情況看，四單項(xiàng)目入圍比例為31%至87%，較規(guī)則調(diào)整前有所下降，買方內(nèi)部博弈加強(qiáng)。值得一提的是，記者注意到，在高鐵電氣項(xiàng)目中，報(bào)價(jià)集中于7.14元、7.15元的大量配售對(duì)象（占比約25%），因報(bào)價(jià)低于發(fā)行價(jià)而未入圍，而報(bào)價(jià)入圍的配售對(duì)象獲配新股的數(shù)量大幅提升，進(jìn)而使得后續(xù)三單項(xiàng)目買方內(nèi)部博弈進(jìn)一步強(qiáng)化，報(bào)價(jià)進(jìn)一步分散。

    從定價(jià)情況看，首單高鐵電氣發(fā)行價(jià)為7.18元/股（發(fā)行市盈率為20.29倍），較網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四數(shù)孰低值”上浮0.08元（超出幅度為1.13%）。后續(xù)3單報(bào)價(jià)中樞有所上升，最終定價(jià)均未超出網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四數(shù)孰低值”，其中一單較“四數(shù)孰低值”下調(diào)0.01元。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，實(shí)踐中出現(xiàn)公司發(fā)行價(jià)超過“四個(gè)值”孰低值，是市場化發(fā)行的重大進(jìn)步，證明新股定價(jià)新規(guī)成效顯著。而報(bào)價(jià)進(jìn)一步分散、有效報(bào)價(jià)區(qū)間擴(kuò)大，意味著此前被詬病的“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”現(xiàn)象明顯改善。

    完善制度和加強(qiáng)監(jiān)管雙管齊下

    詢價(jià)機(jī)制作為注冊(cè)制改革的重要環(huán)節(jié)，備受市場關(guān)注。從以往的改革實(shí)踐來看，沒有完美的制度，只有最適應(yīng)的制度。某資深專家此前對(duì)記者表示，從當(dāng)前環(huán)境可見，賣方機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力、買方機(jī)構(gòu)獨(dú)立研究能力都有待提升，在市場博弈過程中，機(jī)構(gòu)們的聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系也在逐漸完善。注冊(cè)制改革下的詢價(jià)制度也必須適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。源源不斷地提供建設(shè)“有效市場”的制度供給，才能牢牢遵循將定價(jià)權(quán)交給市場的原則。

    在業(yè)界看來，此次詢價(jià)制度調(diào)整的初效無疑是顯著的，是循序漸進(jìn)改革路徑的良好示范，加大了買賣雙方的激勵(lì)和約束，給了更多的市場選擇空間。

    “將高價(jià)剔除比例由‘不低于10%’調(diào)整為‘不超過3%’，有利于緩解投資者自主報(bào)價(jià)被剔除的心理顧慮，引導(dǎo)其獨(dú)立研究、自主參與；取消定價(jià)突破‘四數(shù)孰低值’時(shí)需延遲發(fā)行的要求，有效擴(kuò)大了發(fā)行人定價(jià)決策空間，有利于促使買賣雙方博弈回歸均衡。同時(shí)，網(wǎng)下投資者入圍比例降低，也打破了市場既有的買方報(bào)價(jià)聯(lián)盟，有利于強(qiáng)化買方內(nèi)部博弈。”上述專家指出。

    與此同時(shí)，市場人士提出，在完善基礎(chǔ)制度建設(shè)的同時(shí)，必須要加強(qiáng)自律監(jiān)管，監(jiān)管要“硬”，對(duì)一些觸碰規(guī)則底線、挑戰(zhàn)監(jiān)管的行為應(yīng)加大懲處力度，才能保證制度運(yùn)行在正確航道上。