科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài) 注冊(cè)制試點(diǎn)即將擴(kuò)圍獲“官宣”

    本報(bào)記者 張歆

    “設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是2019年中國(guó)資本市場(chǎng)最大的改革成就，也是資本市場(chǎng)近30年發(fā)展中的重大改革之一。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)高度評(píng)價(jià)科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”的建設(shè)進(jìn)程，并認(rèn)為“優(yōu)化了資本市場(chǎng)的監(jiān)管理念、投資理念以及市場(chǎng)生態(tài)”。

    2019年，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成為資本市場(chǎng)的“一號(hào)工程”。12月19日，多位業(yè)內(nèi)人士和專(zhuān)家對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“科創(chuàng)板的設(shè)立進(jìn)程符合預(yù)期，已經(jīng)形成了多維度可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。”接近監(jiān)管部門(mén)的人士對(duì)記者坦言，“審核、發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性管理等規(guī)則已經(jīng)成功接受了市場(chǎng)檢驗(yàn)，現(xiàn)在主要考驗(yàn)上市公司持續(xù)監(jiān)管的相關(guān)制度創(chuàng)新。”

    事實(shí)上，隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的穩(wěn)妥推進(jìn)，注冊(cè)制試點(diǎn)擴(kuò)圍已經(jīng)被“官宣”。12月13日，證監(jiān)會(huì)提出，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制等內(nèi)容。

    審核、發(fā)行、交易及監(jiān)管

    均充滿(mǎn)創(chuàng)新基因

    細(xì)節(jié)決定成敗。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制作為資本市場(chǎng)的新生事物，審核、發(fā)行、交易、投資者保護(hù)、持續(xù)監(jiān)管等方方面面的制度均被置于鎂光燈下，接受市場(chǎng)的觀察和檢驗(yàn)。

    第一創(chuàng)業(yè)證券承銷(xiāo)保薦有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理李興剛12月19日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)評(píng)價(jià)，“科創(chuàng)板推出了多樣化的上市標(biāo)準(zhǔn)，允許優(yōu)質(zhì)的虧損企業(yè)、同股不同權(quán)以及紅籌企業(yè)上市，為亟需資金的創(chuàng)新企業(yè)提供了融資渠道，差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)充分激發(fā)了科創(chuàng)企業(yè)的活力。同時(shí)，科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，公司上市由上交所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，提高了資本市場(chǎng)投資效率。”

    李興剛表示，在發(fā)行定價(jià)方面，科創(chuàng)板更加強(qiáng)調(diào)定價(jià)的有效性，遵循市場(chǎng)化定價(jià)詢(xún)價(jià)原則。從交易制度上看，科創(chuàng)板公司上市首周不設(shè)置漲跌停限制，5個(gè)交易日后漲跌幅放寬至20%，在此基礎(chǔ)上，配合價(jià)格籠子的設(shè)置。從科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)的實(shí)際交易情況看，大幅減少了新股多日無(wú)量漲停的情形，實(shí)施效果較好。

    資深投行人士王驥躍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板從推出至今始終穩(wěn)步前進(jìn)，制度設(shè)計(jì)上有不少創(chuàng)新點(diǎn)，包括審核流程、審核內(nèi)容、審核標(biāo)準(zhǔn)以及信息披露與市場(chǎng)化發(fā)行等；目前，虧損企業(yè)與特殊表決權(quán)企業(yè)有了過(guò)會(huì)案例，包容性增強(qiáng)；投資者門(mén)檻設(shè)置比較恰當(dāng)。

    前海開(kāi)源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也贊同上述觀點(diǎn)，并在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“科創(chuàng)板制度改革取得成效，實(shí)現(xiàn)整體平穩(wěn)運(yùn)行，年內(nèi)整體表現(xiàn)達(dá)到了預(yù)期，也積累了很多經(jīng)驗(yàn)。”

    形成多維度

    可復(fù)制可推廣經(jīng)驗(yàn)

    科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”，意義顯然不止于科創(chuàng)板市場(chǎng)自身，而是為整個(gè)市場(chǎng)提供先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。

    在李興剛看來(lái)，科創(chuàng)板有三個(gè)方面制度為目前主板及創(chuàng)業(yè)板交易機(jī)制改革積累了經(jīng)驗(yàn)。在投資者保護(hù)方面，科創(chuàng)板引入投資者適當(dāng)性管理制度。

    同時(shí)強(qiáng)化證券公司投資者適當(dāng)性管理義務(wù)和責(zé)任追究；在交易方面，科創(chuàng)板更加注重市場(chǎng)流動(dòng)性的良性發(fā)展，防控過(guò)度投機(jī)；在退市制度設(shè)計(jì)上，科創(chuàng)板借鑒了國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)科創(chuàng)板上市公司退市制度進(jìn)行了多元化的設(shè)計(jì)。在退市標(biāo)準(zhǔn)方面，加入了成交量、股票價(jià)格、市值及股東人數(shù)及信息披露、規(guī)范運(yùn)作缺失等指標(biāo)，有利于劣質(zhì)企業(yè)有序退出，提高上市公司的整體質(zhì)量。

    董登新也認(rèn)為，科創(chuàng)板已經(jīng)設(shè)置了非常先進(jìn)的退市制度，取消了暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市，退市效率會(huì)非常高，自然頗具威懾性。這對(duì)于其他板塊市場(chǎng)也可以是很好的借鑒。

    王驥躍對(duì)記者表示，審核標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)化、審核進(jìn)程與審核內(nèi)容透明化、以信息披露為中心的審核思想、放開(kāi)IPO市場(chǎng)化定價(jià)、放開(kāi)漲跌幅，這些都是可以推廣和復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。

    楊德龍從細(xì)節(jié)處著手建議，將科創(chuàng)板在新股發(fā)行體制上的創(chuàng)新推廣至創(chuàng)業(yè)板，例如，允許暫時(shí)虧損的科創(chuàng)企業(yè)上市。

    “科創(chuàng)板+”未來(lái)看點(diǎn)紛呈

    “注冊(cè)制+”已官宣

    進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行的科創(chuàng)板，并沒(méi)有選擇平淡，而是持續(xù)穩(wěn)健先行，因此未來(lái)依舊看點(diǎn)紛呈。

    楊德龍對(duì)記者表示，“下一階段，A股市場(chǎng)分拆上市有望有序展開(kāi)、科創(chuàng)板并購(gòu)重組制度創(chuàng)新逐步推進(jìn)，這些都是科創(chuàng)板企業(yè)外延式增長(zhǎng)的重要的途徑，也是未來(lái)看點(diǎn)的一部分。”

    王驥躍具體提出，下階段科創(chuàng)板注冊(cè)制的重要看點(diǎn)，一是審核經(jīng)驗(yàn)怎么進(jìn)一步總結(jié)和規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)一步提高審核效率效果；二是交易所審核與證監(jiān)會(huì)注冊(cè)之間的銜接機(jī)制如何優(yōu)化；三是科創(chuàng)板再融資與并購(gòu)重組審核即將拉開(kāi)序幕；四是融券做空機(jī)制是否可以更大膽開(kāi)放；五是科創(chuàng)板指數(shù)推出之后才可以有更多衍生工具；六是減持機(jī)制尤其是非公開(kāi)詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)售機(jī)制；七是上市公司持續(xù)信披監(jiān)管與處罰機(jī)制、集體訴訟機(jī)制是否到位。

    目前，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)明確“加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制”，李興剛和董登新不約而同的將“科創(chuàng)板+”、“注冊(cè)制+”與《證券法》修訂對(duì)接，并預(yù)計(jì)下一階段會(huì)繼續(xù)完善《證券法》等相關(guān)法律制度，不斷提高上市公司信息披露質(zhì)量。

    李興剛表示，注冊(cè)制的有效實(shí)施在很大程度上依賴(lài)于充分有效的信息披露制度，而充分有效的信息披露以嚴(yán)格的法律制度和嚴(yán)厲的懲罰措施為前提。同時(shí)在注冊(cè)制下，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任更加重大，為提高信息披露的質(zhì)量，還需要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)。

    董登新則強(qiáng)調(diào)，《證券法》修訂將加大對(duì)于違規(guī)行為的懲處力度，這正是科創(chuàng)板和注冊(cè)制也應(yīng)該配套的。