科創(chuàng)板迎第5家“A拆A”公司 已上市子公司市盈率均高于母公司

    本報記者 吳曉璐

    8月5日，科創(chuàng)板迎來第5家“A拆A”公司——廈鎢新能。此外，高鐵電氣已于7月6日注冊生效，目前尚未發(fā)行，有望成為科創(chuàng)板第6家“A拆A”公司。

    據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，此前上市的4家“A拆A”公司，動態(tài)市盈率均高于母公司。其中，百克生物動態(tài)市盈率為161.08倍，顯著高于其母公司長春高新的市盈率（35.55倍）。

    “對于科技子公司而言，分拆上市有利于實現(xiàn)估值重塑，可以給予母公司其本身行業(yè)的估值，給予子公司科技企業(yè)的估值，最終實現(xiàn)‘1+1>2’的效果，避免上市公司因傳統(tǒng)主業(yè)估值拉低整體估值。”粵開證券研究院負(fù)責(zé)人康崇利在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    記者注意到，部分上市公司在公告中明確表示，希望通過分拆，推動子公司充分借助資本市場實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長，進而實現(xiàn)自身股東長期價值的最大化。

    6家子公司“闖關(guān)”

    14家處于IPO審核流程中

    據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，鐵建重工、電氣風(fēng)電、生益電子、百克生物、廈鎢新能等5家分拆上市公司合計首發(fā)募資116.98億元。從行業(yè)來看，這5家公司分別屬于高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)注冊生效的高鐵電氣則屬于軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)。這6家率先通過IPO“審核關(guān)”的子公司，所處行業(yè)均為國家重點鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

    據(jù)《證券日報》記者梳理，截至8月4日，還有14家子公司處于IPO審核流程中。具體來看，注冊制維度下共11家，包括3家提交注冊、1家通過上市委會議、7家已問詢；核準(zhǔn)制下共3家，其中2家處于預(yù)先披露更新，1家已受理。

    值得注意的是，注冊制維度下申請IPO注冊的11家公司中，除了1家擬登陸科創(chuàng)板外，另外10家均擬登陸創(chuàng)業(yè)板，后續(xù)創(chuàng)業(yè)板有望迎來多家“A拆A”公司。

    已經(jīng)通過IPO審核的6家子公司的闖關(guān)經(jīng)驗，對其他擬分拆上市公司亦有指導(dǎo)作用。

    “從監(jiān)管層對上市公司分拆上市的審核問詢情況來看，獨立性、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、分拆流程的合規(guī)性、投資者權(quán)益保護等方面是監(jiān)管關(guān)注的重點。”中國銀行研究院博士后汪惠青對《證券日報》記者表示，首先，發(fā)行人需要具備獨立經(jīng)營能力，這涉及子公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、財務(wù)等多個方面。第二，母公司和子公司之間不得存在關(guān)聯(lián)交易、利益輸送風(fēng)險，需要對上下游關(guān)聯(lián)交易定價公允性等問題作出風(fēng)險評估。第三，母公司與子公司之間不得存在同業(yè)競爭，需要就業(yè)務(wù)、供應(yīng)商、客戶等同業(yè)競爭關(guān)系作出風(fēng)險評估。第四，分拆流程要合法合規(guī)，必須履行決策、審批等相關(guān)法定程序。第五，分拆上市過程中，不能存在內(nèi)部交易、虛假信息披露、概念炒作等侵害投資者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為。

    31家企業(yè)選擇創(chuàng)業(yè)板

    作為分拆上市目的地

    8月4日，科大訊飛發(fā)布公告稱，公司啟動了控股子公司訊飛醫(yī)療分拆上市的前期籌備工作。至此，累計有72家A股上市公司披露“A拆A”計劃，其中，7家已經(jīng)終止，65家正常推進或已完成分拆上市。

    從上市板塊來看，上述65家公司中，有48家確定分拆上市板塊。其中，31家選擇創(chuàng)業(yè)板，13家選擇科創(chuàng)板，3家選擇上交所主板，1家選擇深交所主板。目前來看，創(chuàng)業(yè)板成為企業(yè)分拆上市的首選地，其次是科創(chuàng)板。

    “從分拆子公司上市的角度來看，實施注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板便捷性更高。”康崇利表示，另外，一般分拆的都是新技術(shù)新業(yè)務(wù)板塊，本身具備科技創(chuàng)新屬性，這些子公司符合科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)和板塊定位。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板憑借其更具包容性的上市條件、較高的估值水平以及良好的流動性，成為承接A股市場分拆上市的重要板塊。

    “一方面，這與擬分拆子公司多具備科技創(chuàng)新屬性有關(guān)；另一方面，注冊制改革以來，創(chuàng)業(yè)板整體運行平穩(wěn)，為大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市提供便利。”談及大多公司選擇創(chuàng)業(yè)板作為分拆上市目的地，汪惠青表示，“十四五”期間我國將深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，加上多層次資本市場制度和體系建設(shè)不斷完善，創(chuàng)業(yè)板將進一步推動新興行業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，為更多成長型創(chuàng)新型企業(yè)提供融資渠道。

    對于未來分拆上市企業(yè)的類型，康崇利認(rèn)為，主要有以下三類：第一，公司資產(chǎn)規(guī)模大、業(yè)務(wù)多元，旗下?lián)碛杏芰?、處在成長期的子公司；第二，孵化型公司，子公司上市后，母公司可以選擇退出持股、獲取投資收益；第三，有改革訴求的公司，如電力、鐵路、石油、軍工等混改重點行業(yè)的公司。