“返場(chǎng)考生”苑東生物 提速上市 借資本突圍欲轉(zhuǎn)型“仿創(chuàng)”

    科創(chuàng)板醫(yī)藥制造板塊再添一位新軍。

    7月29日晚，證監(jiān)會(huì)同意成都苑東生物制藥股份有限公司科創(chuàng)板IPO注冊(cè)。

    苑東生物的身份有些特殊，這是繼泰坦科技之后，科創(chuàng)板第二例返場(chǎng)考生。其于去年8月在已完成四輪問詢的基礎(chǔ)上主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，并于今年4月重啟IPO，目前公司已先于泰坦科技IPO獲批，率先進(jìn)入發(fā)行上市環(huán)節(jié)。

    就行業(yè)而言，苑東生物也有其特別之處，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是化學(xué)藥研發(fā)生產(chǎn)，是科創(chuàng)板首家純化藥企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，苑東生物的成功上市，對(duì)帶動(dòng)化藥行業(yè)公司登陸科創(chuàng)板具有一定示范意義和帶動(dòng)作用。

    回到公司本身，不免讓外界對(duì)苑東生物前次撤單的原因有所猜想。對(duì)比前后兩次苑東生物遞交的上市申請(qǐng)，從差異化的細(xì)節(jié)可以看出，苑東生物戰(zhàn)略調(diào)整的思路和欲借助此次上市完成行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)突圍的決心。

首例返場(chǎng)考生通關(guān)

    苑東生物的審核過程具有其代表性，其在前次已完成四輪問詢的基礎(chǔ)上，重返科創(chuàng)板考場(chǎng)后審核加速。

    2019年4月，苑東生物就開啟了科創(chuàng)板IPO之路，屬于較早獲受理的一批企業(yè)。但在當(dāng)年8月，其項(xiàng)目進(jìn)展顯示為終止，系公司主動(dòng)撤單。對(duì)于撤回申請(qǐng)的原因，苑東生物曾向媒體解釋為“公司戰(zhàn)略調(diào)整”。

    2020年4月22日，苑東生物重新向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。有了前次審核的基礎(chǔ)，此次苑東生物僅經(jīng)過一輪問詢，就在6月10日通過科創(chuàng)板上市委審議，審核時(shí)間僅49天。從審核結(jié)果來看，公司并無需要落實(shí)的審核意見，無條件過會(huì)。

    這一審核時(shí)效放在當(dāng)時(shí)語境下也是排在前列的，彼時(shí)被視為科創(chuàng)板審核提速的典型案例。

    不過，苑東生物既然兩度發(fā)起IPO，還是不免讓外界對(duì)比差別。對(duì)照招股書，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，公司所稱的撤回上市申請(qǐng)是為戰(zhàn)略調(diào)整，確實(shí)有其依據(jù)。

    從主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，苑東生物從事化學(xué)原料藥和化學(xué)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，已具備注射液、凍干粉針劑、片劑、膠囊劑等多種劑型和化學(xué)原料藥的生產(chǎn)能力，并已布局生物藥領(lǐng)域。

    不過，苑東生物的主要收入來源還是仿制藥產(chǎn)品。2017-2019年，公司仿制藥產(chǎn)品銷售收入占營(yíng)收比例分別為97.39%、96.15%、96.31%，生物制藥產(chǎn)品尚未給公司貢獻(xiàn)收入。

    所以在前次IPO中，苑東生物對(duì)公司定位是“高端化學(xué)藥的研發(fā)與生產(chǎn)”。但在第二次IPO中，在其定位中寫入了“生物藥”項(xiàng)目，變更為“高端化學(xué)藥和生物藥的研發(fā)與生產(chǎn)”。對(duì)應(yīng)地，在募集資金項(xiàng)目也有所調(diào)整，苑東生物將此次募集資金增加了0.48億元，新增生物藥研究項(xiàng)目，擬投入募集資金1.3億元；同時(shí)減少了重大疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)投入，增加了藥品臨床研究項(xiàng)目投入募集資金金額。

    增加生物藥研究項(xiàng)目、拓寬業(yè)務(wù)邊界，不難看出公司戰(zhàn)略調(diào)整的意圖。

    招股書顯示，公司已形成EP-9001A單抗注射液、D0011長(zhǎng)效融合蛋白注射液2個(gè)在研生物1類新藥項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

向“仿創(chuàng)”結(jié)合企業(yè)轉(zhuǎn)型

    一邊是增加生物藥研究，另一邊，在最新的招股書中，苑東生物稱正在從仿制藥企業(yè)向“仿創(chuàng)”結(jié)合企業(yè)轉(zhuǎn)型。

    從苑東生物的收入來源看，不難看出仿制藥企業(yè)的困局。

    在前次IPO申報(bào)稿中，苑東生物在風(fēng)險(xiǎn)提示中提及，主要產(chǎn)品存在被進(jìn)一步仿制的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，主要七大產(chǎn)品的營(yíng)收占比在八成左右，目前這些產(chǎn)品存在被其他制藥企業(yè)進(jìn)一步仿制的可能。如果其他制藥企業(yè)成功仿制并推向市場(chǎng)銷售，可能會(huì)導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額下降，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    這并非杞人憂天。招股書顯示，公司的枸櫞酸咖啡因注射液為首仿產(chǎn)品，上市時(shí)間為2016年，該產(chǎn)品價(jià)格低于進(jìn)口產(chǎn)品，上市后不斷搶占進(jìn)口產(chǎn)品的市場(chǎng)空間，市場(chǎng)占有率不斷提升；該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比第二，可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

    或是意識(shí)到仿制藥存在的風(fēng)險(xiǎn)，苑東生物在第二次IPO時(shí)提出了“仿創(chuàng)”結(jié)合。

    不過公司坦言，仍處于“仿創(chuàng)”結(jié)合的早期階段，公司目前作為仿制藥企業(yè)，亦需投入部分資金用于市場(chǎng)推廣等銷售活動(dòng)。

    這也從側(cè)面回應(yīng)了市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑的銷售費(fèi)用高企問題。

    報(bào)告期內(nèi)，苑東生物的銷售費(fèi)用分別約為2.24億元、4.12億元、5.35億元，其中推廣服務(wù)費(fèi)占各期銷售費(fèi)用的比例分別為90.2%、93.4%、91.5%，占比極高。

    對(duì)此，公司也解釋稱，是銷售費(fèi)用的高企，“兩票制”政策實(shí)施的也有影響——公司的經(jīng)銷商逐步由原有的推廣配送經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌徒?jīng)銷商，前者同時(shí)承擔(dān)區(qū)域性、本地化產(chǎn)品推廣和配送功能，因此公司產(chǎn)品的銷售費(fèi)用率相對(duì)較低，而在與配送經(jīng)銷商合作的模式下，其僅承擔(dān)產(chǎn)品配送功能，產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣則由專業(yè)的市場(chǎng)推廣服務(wù)商進(jìn)行，因此銷售費(fèi)用率相對(duì)較高。

    一位熟悉醫(yī)藥行業(yè)的券商人士向記者分析，“兩票制背景下，藥品的銷售費(fèi)用原本由整個(gè)流通環(huán)節(jié)多級(jí)經(jīng)銷商開票化解，但由于現(xiàn)在只能開‘兩票’，這種費(fèi)用更多轉(zhuǎn)移到醫(yī)藥制造企業(yè)本身，或者最多一家經(jīng)銷商分擔(dān)。苑東生物銷售費(fèi)用高是兩票制帶來的典型影響，但銷售費(fèi)用高并不一定構(gòu)成IPO的障礙。”

    在銷售費(fèi)用上，監(jiān)管更為關(guān)注的問題是，公司市場(chǎng)推廣采用的是外包給專業(yè)化的醫(yī)藥市場(chǎng)推廣服務(wù)商，其間的合規(guī)性如何保證。這一問題不論是在問詢函還是上市委會(huì)議上，都被問及。但苑東生物最終得以通關(guān)，想必已經(jīng)自證。