科創(chuàng)板首單CDR來(lái)了！時(shí)隔一年兩個(gè)月 九號(hào)智能終過(guò)會(huì)

    先發(fā)后至的九號(hào)智能，終于趕上了科創(chuàng)板的晚班車(chē)。

    6月12日，上交所科創(chuàng)板股票審核顯示，九號(hào)機(jī)器人有限公司IPO（首發(fā)）申請(qǐng)獲得上市委會(huì)議通過(guò)，拿到了注冊(cè)申請(qǐng)的“入場(chǎng)券”。如能順利完成注冊(cè)，九號(hào)智能將成為科創(chuàng)板市場(chǎng)乃至整個(gè)A股市場(chǎng)的首家具備VIE架構(gòu)并發(fā)行存托憑證（CDR）的上市公司。

    回顧九號(hào)智能此次申請(qǐng)，早在2019年4月其即提交申請(qǐng)，但申請(qǐng)進(jìn)度相對(duì)緩慢。自申請(qǐng)至上市委通過(guò)，九號(hào)智能用時(shí)一年兩個(gè)月，終于修成正果。在融資金額上，九號(hào)智能擬融資金額為20.77億元，主要用于智能電動(dòng)車(chē)項(xiàng)目、非公路休閑車(chē)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)等。

    上市劇情的拖延，疊加九號(hào)智能“首家發(fā)行CDR”、“紅籌架構(gòu)”、“小米生態(tài)鏈企業(yè)”等多個(gè)標(biāo)簽，都讓市場(chǎng)對(duì)九號(hào)智能的走向極為關(guān)注。此次IPO，九號(hào)智能擬向存托人發(fā)行不超過(guò)704.09萬(wàn)股A類普通股股票，作為擬轉(zhuǎn)換為CDR的基礎(chǔ)股票。此前，小米集團(tuán)曾遞交CDR發(fā)行申請(qǐng)，但最終撤回。A股市場(chǎng)上的CDR第一股，即將由小米生態(tài)鏈企業(yè)九號(hào)智能實(shí)現(xiàn)。

    九號(hào)智能成功過(guò)會(huì)

    期盼許久，九號(hào)智能終于成功過(guò)會(huì)。

    6月12日，科創(chuàng)板上市委公布2020年第42次審議會(huì)議結(jié)果，宣布同意九號(hào)機(jī)器人有限公司發(fā)行上市（首發(fā)）。自2019年4月受理至今，九號(hào)智能的科創(chuàng)板旅程已長(zhǎng)達(dá)一年兩個(gè)月。除白云科技外，九號(hào)智能同期“闖關(guān)”的企業(yè)均已“通關(guān)”或“下馬”。

    就項(xiàng)目情況來(lái)看，九號(hào)智能此次保薦機(jī)構(gòu)選擇的是國(guó)泰君安，會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所分別為德勤華永和中倫，團(tuán)隊(duì)可算豪華。在融資金額上，九號(hào)智能擬融資金額為20.77億元，主要用于智能電動(dòng)車(chē)項(xiàng)目、非公路休閑車(chē)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)等。

    實(shí)際上，九號(hào)智能的起步階段開(kāi)始頗早，但期間屢遭變故。在提交申請(qǐng)后不久，2019年5月，九號(hào)智能的審核狀態(tài)即變更為“中止”。由于其在2019年4月將投資者持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，需增加一期審計(jì)，因此九號(hào)智能需要中止審核并更新申報(bào)材料。直至2019年8月，九號(hào)智能才重新恢復(fù)科創(chuàng)板申請(qǐng)流程。

    然而，與其他快速通關(guān)的企業(yè)相比，九號(hào)智能的速度顯得十分緩慢。2019年10月，九號(hào)智能及其中介機(jī)構(gòu)才公布首輪回復(fù)意見(jiàn)，期間由于跨年，還需更新2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。直至今年5月，九號(hào)智能才完成最后一輪問(wèn)詢，進(jìn)入最終審核階段。

    雖然闖關(guān)成功，但在審議會(huì)議中，上市委仍對(duì)九號(hào)智能提出多個(gè)問(wèn)詢問(wèn)題。其中，對(duì)于九號(hào)智能公司名稱是否反映業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，是否會(huì)對(duì)普通投資人造成誤導(dǎo)，上市委仍有顧慮。

    實(shí)際上，在此前問(wèn)詢中，上交所就曾多次提出疑問(wèn)：公司名稱中包含“機(jī)器人”，但目前實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要是智能電動(dòng)平衡車(chē)、智能電動(dòng)滑板車(chē)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比很低。

    對(duì)此，九號(hào)智能在招股書(shū)“重大事項(xiàng)提示”中標(biāo)出：報(bào)告期內(nèi)，公司智能服務(wù)機(jī)器人銷(xiāo)售收入占比較低，報(bào)告期各期分別為0.10%、0.31%、0.09%。雖然電動(dòng)平衡車(chē)被國(guó)際與國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化組織定義為機(jī)器人范疇，并且權(quán)威機(jī)構(gòu)中國(guó)電子學(xué)會(huì)已將公司列為智能家用服務(wù)機(jī)器人活躍企業(yè)，但公司兩類主要產(chǎn)品智能電動(dòng)平衡車(chē)、智能電動(dòng)滑板車(chē)仍與大眾認(rèn)知的可獨(dú)立運(yùn)作、無(wú)需人為干預(yù)的智能機(jī)器人產(chǎn)品存在差異。

    另外，對(duì)于九號(hào)智能的境外身份，上市委同樣擔(dān)心，在九號(hào)智能發(fā)生欺詐發(fā)行、虛假陳述及其他侵害存托憑證持有人利益之時(shí)，相關(guān)責(zé)任承擔(dān)難以落實(shí)。

    由于九號(hào)智能進(jìn)行A輪融資時(shí)搭建了VIE架構(gòu)，九號(hào)智能在招股書(shū)中也表示，如中國(guó)法律法規(guī)發(fā)生變化使得司法機(jī)構(gòu)明確判定公司得以控制VIE制架構(gòu)無(wú)效，則公司可能面臨無(wú)法繼續(xù)通過(guò)協(xié)議控制結(jié)構(gòu)控制VIE公司，導(dǎo)致公司需要調(diào)整相關(guān)VIE架構(gòu)及VIE公司因此被處罰的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有不利影響。

    智能電動(dòng)滑板車(chē)龍頭企業(yè)

    上市劇情的拖延，疊加九號(hào)智能“首家發(fā)行CDR”、“紅籌架構(gòu)”、“小米生態(tài)鏈企業(yè)”等多個(gè)標(biāo)簽，都讓市場(chǎng)對(duì)九號(hào)智能的走向極為關(guān)注。

    招股書(shū)顯示，九號(hào)智能注冊(cè)地位于開(kāi)曼群島，屬于紅籌企業(yè)，且存在投票權(quán)差異及VIE架構(gòu)等公司治理特殊安排。此次IPO，九號(hào)智能擬向存托人發(fā)行不超過(guò)704.09萬(wàn)股A類普通股股票，作為擬轉(zhuǎn)換為CDR的基礎(chǔ)股票。此前，小米集團(tuán)曾遞交CDR發(fā)行申請(qǐng)，但最終撤回。A股市場(chǎng)上的CDR第一股，即將由小米生態(tài)鏈企業(yè)九號(hào)智能實(shí)現(xiàn)。

    就主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，九號(hào)智能在招股書(shū)中稱，其是專注于智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類智能短程移動(dòng)設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)。作為專注于智能短交通和服務(wù)類機(jī)器人領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，九號(hào)智能在相關(guān)領(lǐng)域擁有或申請(qǐng)中的國(guó)內(nèi)外專利達(dá)1000余項(xiàng)。

    雖然名為“機(jī)器人”企業(yè)，但為九號(hào)智能貢獻(xiàn)主要營(yíng)收的產(chǎn)品仍為智能電動(dòng)平衡車(chē)和智能電動(dòng)滑板車(chē)。僅就2019年情況來(lái)看，智能電動(dòng)滑板車(chē)系列產(chǎn)品在九號(hào)智能的營(yíng)收占比中高達(dá)70.46%，智能電動(dòng)平衡車(chē)占比達(dá)21.71%，智能服務(wù)機(jī)器人僅占0.09%。截至2019年12月末，九號(hào)智能旗下的智能電動(dòng)平衡車(chē)、智能電動(dòng)滑板車(chē)等核心產(chǎn)品銷(xiāo)售區(qū)域覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

    在近年來(lái)大型城市尤其是一線城市嚴(yán)重的交通擁堵之下，電動(dòng)平衡車(chē)和滑板車(chē)的推出解放了不少年輕人的通勤之路，九號(hào)智能近年來(lái)突飛猛進(jìn)的營(yíng)業(yè)收入正反映了這一新興領(lǐng)域的蓬勃。2017-2019年，九號(hào)智能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.81億元、42.48億元、45.86億元。

    不過(guò)，雖然科創(chuàng)板開(kāi)了“綠燈”，但九號(hào)智能的虧損狀態(tài)仍令業(yè)內(nèi)有所擔(dān)心。2017-2019年，九號(hào)智能凈利潤(rùn)分別為-6.27億元、-17.99億元及-4.59億元，未來(lái)可能存在導(dǎo)致凈利潤(rùn)繼續(xù)為負(fù)的情況。

    九號(hào)智能表示，新產(chǎn)品的研發(fā)需要大量的前期資金投入，未來(lái)該公司將在新的業(yè)務(wù)鏈諸如智能配送機(jī)器人、電動(dòng)摩托車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)以及全地形車(chē)等領(lǐng)域繼續(xù)投入大量的資金。自成立以來(lái)，九號(hào)智能的運(yùn)營(yíng)資金主要依賴于外部融資及扣非后凈利潤(rùn)積累，如未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需開(kāi)支超過(guò)外部融資及扣非后凈利潤(rùn)可獲取的資金，將會(huì)對(duì)公司的資金狀況造成壓力。

    “雷布斯”版圖不斷擴(kuò)張

    盡管被質(zhì)疑產(chǎn)品與公司名稱“貨不對(duì)板”，但憑借著拳頭產(chǎn)品“米家電動(dòng)滑板車(chē)”，九號(hào)智能仍在市場(chǎng)中闖出一片天地，這也是其被視為小米生態(tài)鏈企業(yè)之一的原因。

    在《小米生態(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》中曾有這樣一句話：小米對(duì)旗下的生態(tài)鏈公司“投資不控股，幫忙不添亂”，對(duì)于九號(hào)智能來(lái)說(shuō)同樣如此。

    從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，小米集團(tuán)對(duì)九號(hào)智能并不構(gòu)成控股或第一大股東的關(guān)系。招股書(shū)顯示，小米集團(tuán)通過(guò)其控制的PeopleBetter持有九號(hào)智能10.91%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)于5.08%的表決權(quán)。

    雖然并非控股關(guān)系，但小米集團(tuán)仍是九號(hào)智能最重要的客戶之一。報(bào)告期內(nèi)，九號(hào)智能與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為10.19億元、24.34億元和24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為73.76%、57.31%和52.33%。另外，小米集團(tuán)也是九號(hào)智能定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷(xiāo)渠道的唯一客戶。

    眾所周知，小米旗下產(chǎn)品主打“性價(jià)比”，且采取利潤(rùn)分成的模式。因此，與九號(hào)智能自由品牌產(chǎn)品相比，小米產(chǎn)品的毛利率相對(duì)較低。在分成模式下，九號(hào)智能的分成利潤(rùn)嚴(yán)重依賴小米集團(tuán)的銷(xiāo)售情況。

    九號(hào)智能表示，小米集團(tuán)可能通過(guò)股權(quán)關(guān)系、供應(yīng)鏈管理與成本管控措施、銷(xiāo)售合作、利益分配等方面對(duì)其實(shí)施不利影響。九號(hào)智能提醒投資者充分關(guān)注小米集團(tuán)與其合作發(fā)生變化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，及其可能對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成的重大不利影響。

    風(fēng)險(xiǎn)提示之外，對(duì)于小米生態(tài)鏈企業(yè)來(lái)說(shuō)，其獲得的是小米輸出的產(chǎn)品方法論、價(jià)值觀以及全方位支持。小米集團(tuán)按類別開(kāi)放米家和小米兩個(gè)品牌，提供渠道支持、營(yíng)銷(xiāo)支持，負(fù)責(zé)銷(xiāo)售與售后。生態(tài)鏈企業(yè)是獨(dú)立的公司，除小米和米家的產(chǎn)品外，同時(shí)研發(fā)、銷(xiāo)售自有品牌產(chǎn)品。

    對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈布局廣泛的“雷布斯”來(lái)說(shuō)，其旗下企業(yè)近年來(lái)在資本市場(chǎng)上收獲頻繁。除了自家的金山辦公、金山云分別在科創(chuàng)板、納斯納克上市外，小米生態(tài)鏈企業(yè)中也有石頭科技、光峰科技兩家登陸科創(chuàng)板。此次九號(hào)智能的即將加入，可算是再添新兵。