做市業(yè)務(wù)空間廣闊 越來越多的券商開始布局

    本報(bào)記者 周尚伃

    隨著做市制度不斷完善，做市品種逐漸豐富，越來越多的券商加入申請做市業(yè)務(wù)資格的隊(duì)伍中，并持續(xù)推進(jìn)做市業(yè)務(wù)細(xì)分牌照的申請。3月22日，證監(jiān)會(huì)對國聯(lián)證券、光大證券申請相關(guān)做市業(yè)務(wù)資格提出反饋意見。

    “做市業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展期。”盤古智庫高級研究員江瀚在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著金融市場的日益成熟和監(jiān)管體系的不斷完善，做市業(yè)務(wù)在提升市場流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面的作用日益凸顯。越來越多的券商開始關(guān)注和投入做市業(yè)務(wù)，市場競爭也日趨激烈。

    積極申請做市業(yè)務(wù)資格

    風(fēng)險(xiǎn)控制能力被看重

    做市商制度又稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指在證券、衍生品等金融資產(chǎn)交易市場上，具有一定資本實(shí)力、信息資源和信譽(yù)的機(jī)構(gòu)向交易的買方和賣方提供雙邊報(bào)價(jià)，并基于此報(bào)價(jià)接受交易者的買賣要求、促進(jìn)交易完成的交易制度，做市商即為通過自有資金和證券提供雙邊報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)。

    近年來，不少綜合實(shí)力較強(qiáng)的券商紛紛加大對做市業(yè)務(wù)的投入，包括申請業(yè)務(wù)相關(guān)資格、設(shè)立業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、建設(shè)制度體系、配備專業(yè)技術(shù)設(shè)備以及人才團(tuán)隊(duì)等。例如，去年10月份，廣發(fā)證券“一口氣”擬申請上市證券做市交易、證券交易所債券做市、北交所做市交易三項(xiàng)業(yè)務(wù)資格。

    不過，在券商積極申請做市相關(guān)業(yè)務(wù)資格的同時(shí)，監(jiān)管部門不僅僅關(guān)注券商的資本實(shí)力及業(yè)務(wù)能力，還更加注重券商的合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)控制能力。3月22日，證監(jiān)會(huì)對國聯(lián)證券申請股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格、光大證券申請上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格同步提出反饋意見。

    具體來看，國聯(lián)證券擬由股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)的具體運(yùn)作。目前，該部門已開展場外衍生品交易和量化交易業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)要求國聯(lián)證券說明相關(guān)業(yè)務(wù)之間的隔離情況，以及防范利益沖突、利益輸送的安排。同時(shí)，國聯(lián)證券在異常交易管理、風(fēng)險(xiǎn)限額管理、內(nèi)部評級管理等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，公司需要補(bǔ)充提供有關(guān)整改情況并完善相關(guān)業(yè)務(wù)方案。

    光大證券申請的是上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，證監(jiān)會(huì)要求光大證券說明標(biāo)的評審小組成員構(gòu)成及職責(zé)，并補(bǔ)充科創(chuàng)板做市標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，對公司首席風(fēng)險(xiǎn)官是否具備開展上市證券做市業(yè)務(wù)相匹配的專業(yè)素質(zhì)和履職能力進(jìn)行論證，并補(bǔ)充提供公司2023年各項(xiàng)做市業(yè)務(wù)經(jīng)營情況等。

    對此，江瀚表示：“首先，做市業(yè)務(wù)需要充足的資本作為支撐，以應(yīng)對市場波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，券商應(yīng)該通過提升資本充足率、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)等方式，增強(qiáng)自身的實(shí)力，為做市業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的資金支持。其次，做市業(yè)務(wù)需要借助先進(jìn)的技術(shù)手段來提高交易效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，券商應(yīng)該加大技術(shù)投入，研發(fā)適合自身業(yè)務(wù)需求的交易系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)，提升做市業(yè)務(wù)的自動(dòng)化和智能化水平。最后，做市業(yè)務(wù)需要專業(yè)的人才來支撐，包括交易員、風(fēng)控人員、研究人員等。券商應(yīng)該建立完善的人才培養(yǎng)和引進(jìn)機(jī)制，為做市業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的人才保障。”

    平滑業(yè)績波動(dòng)

    為券商帶來更多盈利機(jī)會(huì)

    “做市業(yè)務(wù)對資本規(guī)模、投研水平及風(fēng)控能力具有一定要求，領(lǐng)先券商可依靠資金實(shí)力及投資交易經(jīng)驗(yàn)來尋求價(jià)差收益，規(guī)模效應(yīng)下業(yè)務(wù)集中度相對較高。券商需要先向證監(jiān)會(huì)申請資格，才能分別向不同的交易所申請?zhí)囟ǖ陌鍓K股票做市權(quán)限。”廣發(fā)證券非銀金融首席分析師陳福表示。

    一直以來，行業(yè)中擁有做市業(yè)務(wù)資格的券商還是少數(shù)。目前，有17家券商獲批上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，除光大證券、西部證券外，東方財(cái)富證券正在積極申請中。同時(shí)，還有18家券商獲批股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格、13家券商獲批股指期權(quán)做市業(yè)務(wù)資格、16家券商獲批北交所做市業(yè)務(wù)資格、15家券商獲批交易所債券做市業(yè)務(wù)資格。

    以科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)開展情況為例，頭部券商實(shí)力凸顯。華泰證券、中信證券做市股票數(shù)量均超百只，分別為116只、110只。中國銀河、國泰君安、國金證券的做市股票數(shù)量均超50只。

    同時(shí)，政策持續(xù)助推做市業(yè)務(wù)的發(fā)展。2023年11月份，證監(jiān)會(huì)修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見，重點(diǎn)關(guān)注券商做市、資管、參與公募REITs等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算優(yōu)化，以及強(qiáng)化分類監(jiān)管背景下拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間。

    “做市業(yè)務(wù)正處于從機(jī)制完善到規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展機(jī)遇期。”信達(dá)證券非銀及中小盤首席分析師王舫朝表示，隨做市制度持續(xù)推進(jìn)，券商在債券、權(quán)益、衍生品、基金、公募REITs等市場的做市水平有望提升。相關(guān)市場經(jīng)驗(yàn)表明，做市業(yè)務(wù)已成為頭部投行重要的收入來源和加杠桿方向，其業(yè)務(wù)收入有助于平滑券商整體業(yè)績波動(dòng)。

    海通證券非銀行金融研究首席分析師孫婷認(rèn)為，目前，國內(nèi)券商自營業(yè)務(wù)方向投資波動(dòng)大且收益率依賴市場環(huán)境，面臨不穩(wěn)定性。相比之下，做市業(yè)務(wù)波動(dòng)性較低，可以提升券商整體業(yè)績的穩(wěn)定性與韌性。參考海外投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，做市業(yè)務(wù)是我國券商自營轉(zhuǎn)型的重要方向。

    展望未來，江瀚表示：“做市業(yè)務(wù)發(fā)展空間依然廣闊。隨著資本市場的進(jìn)一步開放和成熟，做市業(yè)務(wù)將在更多領(lǐng)域和更深層次上發(fā)揮作用。隨著科技的不斷進(jìn)步，做市業(yè)務(wù)也將實(shí)現(xiàn)更多的創(chuàng)新和突破，為券商帶來更多的盈利機(jī)會(huì)。”