開源證券孫劍屾：北交所業(yè)務(wù)對券商能力提出三大要求

    北交所開市已滿一周年。在過去一年里，北交所、新三板市場協(xié)調(diào)聯(lián)動、一體化發(fā)展，愈來愈多券商看到當中的發(fā)展機遇，從制度、組織架構(gòu)等方面提高北交所業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位。

    長期深耕新三板業(yè)務(wù)的開源證券，其投行業(yè)務(wù)成功實現(xiàn)彎道超車。截至目前，公司新三板項目家數(shù)多年排在業(yè)內(nèi)第一，北交所項目數(shù)量排在前五。

    “開源模式”一直被業(yè)內(nèi)津津樂道。近日，開源證券總經(jīng)理助理兼創(chuàng)新投行總部總經(jīng)理孫劍屾接受證券時報記者專訪，分享開源證券在“新三板-北交所”業(yè)務(wù)鏈條上的打法，以及對北交所未來發(fā)展的建議。

    解構(gòu)“開源模式”

    新三板業(yè)務(wù)一直是開源證券的重點發(fā)展領(lǐng)域，早在2016年，公司就設(shè)立一級部門——股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部。長期以來，公司投行、研究所、做市部、直投子公司、經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部等各部門均在新三板業(yè)務(wù)領(lǐng)域協(xié)同支持。

    由于前期持續(xù)的投入布局，開源證券在開展北交所業(yè)務(wù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢。孫劍屾表示，公司上下已形成戰(zhàn)略發(fā)展新三板和北交所業(yè)務(wù)的共識，目標是打造具有鮮明特色的北交所市場一流券商。

    具備一定規(guī)模的持續(xù)督導(dǎo)企業(yè)及創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量，是開源證券能夠在北交所業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先的重要原因。據(jù)悉，截至2022年10月底，開源證券持續(xù)督導(dǎo)總家數(shù)675家，其中創(chuàng)新層家數(shù)178家，均居于行業(yè)第一位。通過存量和增量，開源證券不斷擴大新三板項目數(shù)量規(guī)?；A(chǔ)，形成可持續(xù)的北交所優(yōu)質(zhì)項目培育輸送機制。

    擴容項目儲備是一方面，另一方面則是建立健全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)體系。孫劍屾表示，開源證券以新三板掛牌及北交所保薦上市為兩個支點，為處于不同時期的企業(yè)，尤其是成長期的企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)。同時，以分支機構(gòu)和財富中心為支點，強化對北交所及新三板的屬地化與貼身化服務(wù)，協(xié)同業(yè)務(wù)部門，滿足機構(gòu)客戶和高凈值客戶一站式綜合金融服務(wù)需求。

    業(yè)務(wù)發(fā)展離不開合規(guī)風控。孫劍屾表示，開源證券持續(xù)建設(shè)支持北交所業(yè)務(wù)發(fā)展的合規(guī)風控體系。據(jù)其透露，伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展，公司將質(zhì)控、內(nèi)核、合規(guī)、風控管理提前擴容，增加承載量，為北交所業(yè)務(wù)未來發(fā)展提前做好準備。北交所設(shè)立后，開源證券在質(zhì)控和內(nèi)核部門增配北交所業(yè)務(wù)審核專員，“大投行”專職內(nèi)部控制人員有近百人。

    此外，開源證券還在投資、研究方面加大投入。“開源證券正在不斷擴大投資規(guī)模，持續(xù)通過直投、做市、自營等各個渠道，投早、投小、投硬科技，發(fā)揮證券公司對于市場的乘數(shù)效應(yīng)和帶動作用，努力為創(chuàng)新型中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展增添資本動力。”孫劍屾表示。

    在研究領(lǐng)域，開源證券研究所向賣方研究轉(zhuǎn)型，發(fā)揮研究業(yè)務(wù)的串聯(lián)作用。據(jù)悉，北交所設(shè)立后，開源證券著力搭建北交所和新三板研究隊伍，以“專精特新”和“隱形冠軍”為抓手，加大北交所及新三板掛牌公司的研究覆蓋力度。

    券商綜合能力迎來新挑戰(zhàn)

    截至目前，已有多家中小券商入局北交所業(yè)務(wù)，頭部券商亦在悄然加碼。北交所在為券商帶來業(yè)務(wù)機會的同時，也對券商能力提出考驗。

    在孫劍屾看來，北交所業(yè)務(wù)的開展對證券公司尤其是中小券商的執(zhí)業(yè)能力提出更高要求。

    一是深入專研行業(yè)能力。北交所已經(jīng)形成高端裝備制造、醫(yī)藥生物、TMT、新材料、新消費五大重點產(chǎn)業(yè)集群分布形勢。券商作為中介機構(gòu)，需深刻認識中小企業(yè)所屬行業(yè)的特質(zhì)、內(nèi)涵，加深對行業(yè)理解，結(jié)合企業(yè)特點，幫助其借助資本市場融資發(fā)展。

    二是定價銷售能力。相比滬深上市公司，北交所上市公司盈利能力總體偏低，在估值、定價等方面更加保守，這對券商承銷能力提出考驗。券商要做好總體把握，結(jié)合公司行業(yè)屬性、市場情況、企業(yè)價值及融資需求，進行科學(xué)估值和合理定價，保證公司順利完成發(fā)行上市。

    三是風險把控能力。中小企業(yè)經(jīng)營波動風險相對更高，且不同中小企業(yè)的發(fā)展?jié)摿惋L險抵御能力往往差異較大。對此，券商要不斷提升風險識別和控制能力，在申報階段要加強合規(guī)風控，嚴防“帶病”申報。

    目前，我國證券行業(yè)經(jīng)過快速發(fā)展后，頭部券商業(yè)務(wù)集中度加速，中小券商面臨較大的競爭壓力。

    如何進一步提升競爭力，孫劍屾認為券商應(yīng)從兩大方面著力：一是打造差異化競爭力。“對于中小券商而言，應(yīng)當立足客觀實際，明確自身定位和發(fā)展目標，將有限的資源和精力投入到重點區(qū)域、重點業(yè)務(wù)和重點行業(yè)，鍛造特色化、差異化優(yōu)勢，實現(xiàn)快速布局和發(fā)展。對于不具備先發(fā)優(yōu)勢的中小型券商，可以學(xué)習(xí)吸收他人經(jīng)營特色，結(jié)合內(nèi)化為自身優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。”

    二是增強投行與其他業(yè)務(wù)線的聯(lián)動協(xié)同，證券公司應(yīng)當全力打造綜合性全面服務(wù)的業(yè)務(wù)體系，在合法合規(guī)前提下實現(xiàn)投行、投資、交易、研究等業(yè)務(wù)條線協(xié)同聯(lián)動，為公司提供全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)。在投行業(yè)務(wù)規(guī)模獲得突破的同時，實現(xiàn)優(yōu)勢業(yè)務(wù)帶動，推動自身綜合實力的全面提升。

    建議加快公司上市步伐

    北交所開市一年來，實現(xiàn)良好開局，制度框架迅速搭建，市場規(guī)模逐漸壯大，各方主體積極參與。未來北交所的發(fā)展方向，仍值得市場期待。

    從券商角度來看，孫劍屾建議北交所在擬上市公司審核方面應(yīng)進一步加快審核速度，釋放北交所制度優(yōu)勢。

    “目前北交所上市公司在估值和流動性上與滬深交易所相比有一定差距，但可以通過提升審核效率、精簡問詢數(shù)量，聚焦關(guān)鍵點，實行批量化、模式化審核等，充分體現(xiàn)北交所的制度優(yōu)勢。”

    對于市場關(guān)心的北交所流動性問題，對此，孫劍屾提出多個建議：一是加大北交所宣傳推廣力度，積極推進引導(dǎo)多層次、多維度合格投資者入市交易，豐富投資者結(jié)構(gòu)；二是進一步優(yōu)化交易方式，降低交易費用。提高投資者交易積極性，提升市場活躍度；三是鼓勵公募基金發(fā)行北交所主題基金、指數(shù)基金，為受限于資產(chǎn)條件的中小投資者開辟參與北交所投資的渠道。

    他還表示，建議加快北交所上市公司規(guī)模擴充。孫劍屾解釋，“北交所實現(xiàn)快速發(fā)展的首要階段是盡快推動北交所初步市場規(guī)模建立。合理的初步市場規(guī)模能夠正向促進北交所市場流動性的提升，為后期北交所新產(chǎn)品開發(fā)和推出、實現(xiàn)豐富市場交易工具和交易策略等安排打下基礎(chǔ)。”

    在他看來，上市公司數(shù)量初步規(guī)模擴充階段應(yīng)大力培育和推動行業(yè)內(nèi)“隱形冠軍”、獨角獸企業(yè)到北交所上市，實現(xiàn)以專精特新為特點的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)在北交所市場上形成龍頭效應(yīng)，引領(lǐng)更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與北交所市場，吸引合格投資者踴躍參與。