打新不再“躺盈” 券商投行包銷壓力倍增

    本報記者 周尚伃

    近期A股市場新股炒作熱情降低，自2021年10月22日至今，已有9只新股出現(xiàn)首日破發(fā)，隨著投資者避險情緒升溫，網(wǎng)上投資者“棄購”新股的比例也在不斷升高，相應(yīng)的券商投行包銷壓力倍增。

    不少投資者感嘆：“以后打新不再是點開App無腦操作了，我們也要學(xué)習(xí)價值投資。”畢竟，若投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款，自結(jié)算參與人最近一次申報其放棄認(rèn)購的次日起6個月內(nèi)不得參與網(wǎng)上新股、存托憑證、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券申購。

    當(dāng)然，投資者并不是隨便說說而已。11月4日，兩只創(chuàng)業(yè)板新股強瑞技術(shù)、天億馬的發(fā)行結(jié)果顯示，網(wǎng)上投資者“棄購”比例高達(dá)2.76%、2.36%。

    保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）需要對網(wǎng)上投資者“棄購”新股進(jìn)行余額包銷，也就是說強瑞技術(shù)、天億馬的主承銷商國信證券、五礦證券需要分別花費1518.73萬元、1351.88萬元買下投資者“棄購”的50.93萬股、27.78萬股，當(dāng)打新不再“躺盈”后，如今新股頻頻破發(fā)讓主承銷商也有了一定壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，強瑞技術(shù)、天億馬的承銷保薦費分別為3961.13萬元、4160.83萬元。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年至今，新股包銷比例超過1%的公司僅有4家，為中國交建、強瑞技術(shù)、天億馬、郵儲銀行。新股高“棄購”率對主承銷商意味著什么？本次，強瑞技術(shù)的主承銷商國信證券將僅僅是包銷投資者“棄購”的股份，就直接躋身強瑞技術(shù)前十大股東。

    對于券商包銷實現(xiàn)的收益或虧損的歸屬問題，記者在采訪中了解到，新股棄購后，券商包銷收益或虧損一般都?xì)w入投行部門。近期，9只新股出現(xiàn)首日破發(fā)，據(jù)《證券日報》記者計算，主承銷商若采用首日即賣策略，已累計浮虧174.08萬元。

    未來，券商投行又該如何應(yīng)對？申萬宏源研究新股策略研究團(tuán)隊表示：“若未來破發(fā)比例仍然較高，導(dǎo)致網(wǎng)上申購積極性明顯下降，則可能出現(xiàn)兩種情形和可能的演化機(jī)制：其一，棄購比例進(jìn)一步上升，投行包銷壓力大幅增加，則引導(dǎo)投行理性定價；其二，網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)?，網(wǎng)下中簽率相對提升，但這也意味著網(wǎng)下虧損的力度提升，從而進(jìn)一步約束網(wǎng)下投資者高報價行為，首發(fā)定價理性程度提高。理論上兩種機(jī)制將共同引導(dǎo)市場定價趨于合理均衡。”

    川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂此前在接受《證券日報》記者采訪時表示：“投資者新股申購需要提前研究投資價值，加強風(fēng)險意識。對于券商而言，新股申購影響會比較直接，因此，這更加考驗券商的定價和銷售能力。”