年內(nèi)首發(fā)份額達(dá)1200億 “券結(jié)模式”開辟財(cái)富管理新藍(lán)海

    證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)券商結(jié)算模式發(fā)行的新基金數(shù)量已達(dá)到了80只，累計(jì)首發(fā)份額達(dá)到1200億元，均創(chuàng)下歷史新高。

    “隨著券結(jié)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入常規(guī)，公司今年迎來了業(yè)務(wù)的爆發(fā)期，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅度增長。”一家頭部券商高管對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    多位券商人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，券結(jié)業(yè)務(wù)的發(fā)展，一方面得益于政策鼓勵(lì)，該模式將傳統(tǒng)的托管人結(jié)算模式中場(chǎng)內(nèi)結(jié)算參與人與托管人的職責(zé)分離，通過加強(qiáng)對(duì)交易行為的前端監(jiān)管，可防范交易和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，清算數(shù)據(jù)返給證券公司，促進(jìn)托管行結(jié)算模式下的風(fēng)險(xiǎn)敞口閉合，完善證監(jiān)會(huì)以監(jiān)管會(huì)員為中心的監(jiān)管體系，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。

    與此同時(shí)，該模式下券商還可以與公募基金公司建立起深度的綁定，為公募基金提供集“托管、交易、結(jié)算、投研”功能為一體的綜合服務(wù)，加強(qiáng)券商與基金公司的黏性和客戶合作關(guān)系，促進(jìn)券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，成為推動(dòng)券商向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的重要業(yè)務(wù)抓手之一。

    政策鼓勵(lì)券結(jié)業(yè)務(wù)

    “券結(jié)業(yè)務(wù)近年來成為財(cái)富管理部門工作的一個(gè)重點(diǎn)，領(lǐng)導(dǎo)一直很重視，近期也在親自抓業(yè)務(wù)的落地推廣。”上海一家券商的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部門人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    所謂的券商結(jié)算模式，實(shí)質(zhì)上是券商在中國結(jié)算開設(shè)結(jié)算資金賬戶，產(chǎn)品委托券商作為經(jīng)紀(jì)商為其完成資金的結(jié)算交收。與基金產(chǎn)品傳統(tǒng)的托管人結(jié)算模式相比，基金公司的業(yè)務(wù)對(duì)手方從銀行轉(zhuǎn)向了券商，這也為券商帶來了可觀的增量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

    券結(jié)模式的興起，受到了顯著的政策推動(dòng)。根據(jù)《證券投資基金法》，我國商業(yè)銀行作為公募基金的托管行和結(jié)算參與人，為托管產(chǎn)品辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，公募基金管理人租用券商交易單元參與交易，交易指令直接發(fā)送至交易所，而托管與結(jié)算都是由托管銀行來承擔(dān)，但是銀行卻無法承擔(dān)交收責(zé)任。

    一般來講，托管銀行通過對(duì)基金的資金閉環(huán)管理，監(jiān)督資金流轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)資金與指令的隔離，保障基金的資金安全。不過，一旦資金從托管賬戶中劃出，托管銀行隨即喪失對(duì)基金資產(chǎn)的控制權(quán)。事實(shí)上，此前在一些私募基金的風(fēng)險(xiǎn)事件中，就出現(xiàn)了基金資金被挪用的情形，托管行雖然已經(jīng)盡責(zé)，但是仍然難以徹底規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

    2017年，監(jiān)管層推出公募基金采用證券公司結(jié)算模式試點(diǎn)草案，提出推動(dòng)托管資格和結(jié)算資格審批分離，逐步將托管行結(jié)算模式變更為證券公司結(jié)算模式。2019年，監(jiān)管部門發(fā)布通知，明確新設(shè)公募基金采用券商結(jié)算模式的試點(diǎn)工作已經(jīng)正式轉(zhuǎn)為常規(guī)。

    基于公募基金產(chǎn)品和私募股權(quán)基金的較大區(qū)別，券結(jié)模式的安全性考慮也顯得更加完善。

    在券結(jié)模式下，場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)參與主體包括公募基金管理人、證券公司、托管人三方。公募基金參與證券交易所交易的指令首先由基金管理公司系統(tǒng)傳至券商系統(tǒng)，券商對(duì)基金的交易行為實(shí)時(shí)驗(yàn)資驗(yàn)券，并承擔(dān)起異常交易行為等的監(jiān)控職責(zé)，隨后交易指令才會(huì)到達(dá)交易所。證券公司的角色不再只是公募基金交易的“通道”，還要承擔(dān)起結(jié)算和監(jiān)控的職責(zé)。

    券結(jié)模式的核心是什么？廣發(fā)證券相關(guān)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者解釋，核心正是基金管理人證券交易模式的轉(zhuǎn)換，即將管理人租用券商席位交易、直接向交易所申報(bào)委托成交的模式，轉(zhuǎn)換為管理人作為經(jīng)紀(jì)客戶直接在證券公司開戶交易、通過券商向交易所報(bào)盤成交的業(yè)務(wù)模式。

    “券商結(jié)算模式將傳統(tǒng)的托管人結(jié)算模式中場(chǎng)內(nèi)結(jié)算參與人與托管人的職責(zé)分離，通過加強(qiáng)對(duì)交易行為的前端監(jiān)管，可防范交易和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)清算數(shù)據(jù)返給證券公司，促進(jìn)托管行結(jié)算模式下的風(fēng)險(xiǎn)敞口閉合，完善證監(jiān)會(huì)以監(jiān)管會(huì)員為中心的監(jiān)管體系，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。”長江證券資產(chǎn)托管部負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理兼財(cái)富管理部總經(jīng)理孫艷芳也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“券結(jié)模式”中結(jié)算方和托管方的分離，更有利于保護(hù)資金的安全，證券公司結(jié)算覆蓋開戶、賬戶使用、交易、資金劃轉(zhuǎn)、清算交收等完整業(yè)務(wù)鏈條的風(fēng)控條線，與基金公司的自主監(jiān)控形成有效互補(bǔ)，防范基金投資交易風(fēng)險(xiǎn)事件。

    孫艷芳認(rèn)為，相較托管行結(jié)算模式，券商結(jié)算模式的優(yōu)勢(shì)是更便于進(jìn)行投資敞口的風(fēng)險(xiǎn)控制，且不涉及最低備付金、結(jié)算保證金的繳納，某種意義上資金效率更高。證券公司在開展券結(jié)業(yè)務(wù)之后，需對(duì)產(chǎn)品的交易行為實(shí)時(shí)驗(yàn)資驗(yàn)券，并承擔(dān)起對(duì)公募基金異常交易行為的監(jiān)控職責(zé)。

    財(cái)富管理業(yè)務(wù)重要抓手

    “券結(jié)模式有利于券商快速提升公募基金的銷售規(guī)模和保有規(guī)模，是券商實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展的一個(gè)重要抓手。”孫艷芳說。

    孫艷芳介紹，聯(lián)儲(chǔ)證券在2021年初專門從財(cái)富業(yè)務(wù)相關(guān)部門、IT部門等抽調(diào)核心成員成立了券商結(jié)算業(yè)務(wù)推進(jìn)工作小組，并根據(jù)“券結(jié)模式”與“托管行結(jié)算模式”在業(yè)務(wù)性質(zhì)方面的諸多不同點(diǎn)，對(duì)系統(tǒng)改造、業(yè)務(wù)制度、操作流程等進(jìn)行了完備的規(guī)劃和布局。目前，聯(lián)儲(chǔ)證券機(jī)構(gòu)柜臺(tái)系統(tǒng)已和多家基金公司進(jìn)行了系統(tǒng)仿真測(cè)試，最后的通關(guān)測(cè)試環(huán)節(jié)也是緊鑼密鼓，下個(gè)月或?qū)⒄酵度脒\(yùn)行。

    光大證券介紹，該公司自2020年3月首次開展公募券結(jié)業(yè)務(wù)，至今累計(jì)合作發(fā)行券結(jié)基金9只，募集總規(guī)模超120億元，其中光大證券首發(fā)募集規(guī)模逾60億元。

    廣發(fā)證券相關(guān)人士坦言，隨著越來越多的公募基金管理人意識(shí)到券結(jié)模式的好處，行業(yè)今年迎來了業(yè)務(wù)的爆發(fā)期。廣發(fā)證券作為第一批上線券商結(jié)算模式的公司，客戶范圍涵蓋了新設(shè)公募、老公募、保險(xiǎn)資管、銀行及理財(cái)子公司等，業(yè)務(wù)規(guī)模保持領(lǐng)先。

    據(jù)了解，廣發(fā)證券是第一家將券結(jié)模式創(chuàng)新應(yīng)用到保險(xiǎn)子公司的券商，并在券結(jié)模式由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)后，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下對(duì)該模式進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化和創(chuàng)新，不斷滿足市場(chǎng)新的需求。目前，廣發(fā)證券已經(jīng)完成ETF的券結(jié)業(yè)務(wù)模式優(yōu)化方案，并創(chuàng)新設(shè)計(jì)了類QFII交易結(jié)算模式等，形成突出券商交易管理和托管銀行資金管理優(yōu)勢(shì)的交易結(jié)算新模式。針對(duì)相關(guān)新模式，目前廣發(fā)證券和易方達(dá)、廣發(fā)基金、博道基金等管理人合作了產(chǎn)品，近期將會(huì)依次上線。

    值得提及的是，和傳統(tǒng)的理解不同，各家券商大多都沒有把券結(jié)業(yè)務(wù)放在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的相關(guān)部門，而是紛紛讓財(cái)富管理業(yè)務(wù)部門“挑大梁”。

    聯(lián)儲(chǔ)證券的業(yè)務(wù)模式中，就是以總部財(cái)富管理部作為業(yè)務(wù)推動(dòng)部門，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的制定和集中化管理，分支機(jī)構(gòu)則根據(jù)區(qū)域優(yōu)勢(shì)和客戶資源儲(chǔ)備，快速響應(yīng)業(yè)務(wù)。聯(lián)儲(chǔ)證券以總分聯(lián)動(dòng)的方式，擬在券結(jié)“藍(lán)海”市場(chǎng)中快速構(gòu)建業(yè)務(wù)壁壘，做大做強(qiáng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

    國泰君安有關(guān)人士也表示，該公司在相關(guān)業(yè)務(wù)中也是以財(cái)富管理業(yè)務(wù)部門領(lǐng)銜推進(jìn)。事實(shí)上，這與券結(jié)業(yè)務(wù)特殊的業(yè)務(wù)邏輯有關(guān)。

    長江證券資產(chǎn)托管部負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，獲取更加優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品，基本上就是一家券商和一家基金公司的定制化合作模式，券結(jié)業(yè)務(wù)有利于提高公司在產(chǎn)品端的財(cái)富管理能力，也有利于公募基金定制高質(zhì)量產(chǎn)品，提升客戶滿意度。

    孫艷芳也認(rèn)為，從基金公司的角度來看，券商結(jié)算模式有助于加強(qiáng)券商與基金公司的資金粘性和客戶合作關(guān)系，完善公募基金業(yè)務(wù)的風(fēng)控條線，降低基金資金的占用，“券結(jié)業(yè)務(wù)是基金公司和證券公司深度綁定合作的一個(gè)很好切入點(diǎn)”。

    通過券結(jié)業(yè)務(wù)與公募基金公司建立起深度的綁定，券商可以為公募基金提供集“托管、交易、結(jié)算、投研”功能為一體的綜合服務(wù)，從而加強(qiáng)與基金公司的資金黏性和客戶合作關(guān)系。證券公司開展券結(jié)業(yè)務(wù)，能給公司帶來巨大的交易性資產(chǎn)，由此也產(chǎn)生可觀的傭金收入，同時(shí)還帶來托管外包、代銷、研發(fā)服務(wù)等收入。

    此外，券商結(jié)算模式還可以擴(kuò)大基金產(chǎn)品投資范圍，基金在券商還可以參與融資融券、股票質(zhì)押式回購、ETF申贖、股票期權(quán)等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步為券商帶來其他衍生業(yè)務(wù)收入。

    值得注意的是，對(duì)券商端來說，券結(jié)模式更注重后端持續(xù)性收入，這會(huì)讓券商與管理人有更強(qiáng)的業(yè)務(wù)黏性，有助于在同一目標(biāo)下，二者共同長期服務(wù)好客戶，做大產(chǎn)品規(guī)模。當(dāng)然，券商也更有動(dòng)力做大基金保有量，因?yàn)楸Ｓ辛繑U(kuò)大了才能有更多更穩(wěn)定的傭金收入。

    公募基金市場(chǎng)體量大，交易量市場(chǎng)占比具有較大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，券結(jié)模式可豁免公募基金分倉傭金比例30%上限，券商通過代銷公募基金又可以獲得更加豐厚的傭金。

    簡言之，券結(jié)業(yè)務(wù)帶來的交易量等本來就是一筆巨大的財(cái)富，相比一次性的銷售傭金，其收入更加穩(wěn)定、長久，因此鼓勵(lì)持有人長期持有，將成為基金、券商的共同目標(biāo)。

    “券結(jié)模式相當(dāng)于把大量的中小投資者聚集在一起團(tuán)購了一個(gè)很牛的基金經(jīng)理。這一模式下，對(duì)基金公司、投資者以及券商而言，長期持有才是王道，只有長期持有一只好的基金才能賺到錢。”天風(fēng)證券副總裁劉全勝對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，在券結(jié)模式下，投資者持有的時(shí)間越長，券商的交易傭金越高，而交易量越大，帶來的管理費(fèi)分成也就更多。如果投資者買了就賣，這些業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)就沒有了，因此券商也會(huì)努力推動(dòng)投資者長期持有。

    券結(jié)模式傭金可觀

    “對(duì)于采用‘券結(jié)模式’的基金，券商可獲得持續(xù)的傭金收入。因此，券商在發(fā)售這類基金時(shí)就比普通代銷更加重視，持續(xù)營銷過程中也有動(dòng)力維護(hù)、做大基金保有規(guī)模，這和基金公司的發(fā)展目標(biāo)一致。”孫艷芳表示。

    光大證券也認(rèn)為，券商結(jié)算模式基金的推動(dòng)，在帶來傳統(tǒng)代銷金融產(chǎn)品收入、促進(jìn)“散戶機(jī)構(gòu)化”、優(yōu)化資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)的同時(shí)，還能撬動(dòng)外部渠道的第三方杠桿，有效改善資產(chǎn)貢獻(xiàn)率，提高傭金收入。

    因此，光大證券對(duì)于券結(jié)業(yè)務(wù)的考量，不僅僅在于其帶來的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)多元化，更重要的是通過全市場(chǎng)的“嚴(yán)選”，將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端提供給公司的核心客戶，通過做大產(chǎn)品保有、提升客戶盈利體驗(yàn)，最終實(shí)現(xiàn)客戶、基金管理人、銷售渠道的合作共贏，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展的良性循環(huán)。

    廣發(fā)證券相關(guān)人士表示，相比于此前的結(jié)算模式，券商結(jié)算模式可以充分落實(shí)中介機(jī)構(gòu)管控交易，有利于防范機(jī)構(gòu)投資者的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。銀行優(yōu)勢(shì)在資金保管，券商優(yōu)勢(shì)在交易、結(jié)算，管理人優(yōu)勢(shì)在投研，該模式有利于發(fā)揮各自核心優(yōu)勢(shì)，形成各有側(cè)重、優(yōu)勢(shì)凸顯的多贏格局。

    當(dāng)然，券結(jié)模式并非“完美無瑕”。廣發(fā)證券相關(guān)人士認(rèn)為，一方面，相較于托管人結(jié)算模式，因?yàn)槿Y(jié)模式下結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理前置，一定程度上會(huì)影響金融產(chǎn)品資金使用的靈活度；另一方面，交易結(jié)算數(shù)據(jù)接收和拆分發(fā)送的環(huán)節(jié)也增多了。此外，券商和基金公司的深度綁定，一定程度上會(huì)影響基金交易量分倉。

    為了彌補(bǔ)這些不足，上述廣發(fā)證券人士表示，各方需要更加專業(yè)化，托管銀行發(fā)揮資金保管、資金支付優(yōu)勢(shì)，券商發(fā)揮交易、結(jié)算優(yōu)勢(shì)，基金公司突出投研優(yōu)勢(shì)，各方主體夯實(shí)本源業(yè)務(wù)，分工合作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成“銀行專注錢、券商服務(wù)券、基金專注投”的多贏格局。