東吳證券首席經(jīng)濟學家陳李：超額收益來自超預期增長

    牛年首個交易日指數(shù)高開低走，但個股精彩紛呈。未來市場風格得以延續(xù)還是出現(xiàn)新變化？哪些賽道有望脫穎而出？

    上海證券報就此采訪了東吳證券首席經(jīng)濟學家陳李。他判斷，今年第一季度市場仍會比較活躍，第二季度市場可能出現(xiàn)比較大的調(diào)整；業(yè)績高增長、超預期增長板塊今年或有超額收益。

    關(guān)注業(yè)績高增長行業(yè)

    陳李認為，基于上市公司業(yè)績確定向好，預計3月和4月股市會比較活躍。部分上市公司年報和一季報業(yè)績將有超大幅度增長，化工、機械、原材料行業(yè)中很多企業(yè)利潤增幅有望超過100%。

    “國內(nèi)機構(gòu)投資者正在急切尋找一些業(yè)績高增長的行業(yè)，以彌補市盈率下跌的風險。”陳李認為，2021年會出現(xiàn)很多利潤大幅增長的公司，業(yè)績高增長板塊能夠有效對沖市盈率下跌的風險。但是，部分利潤偏穩(wěn)定、增長幅度不突出的板塊，估值調(diào)整壓力會較大。2021年A股市場的超額回報將更多來源于機械、化工行業(yè)龍頭標的。

    他也提醒，從4月中下旬開始，投資者要密切關(guān)注央行對貨幣政策的指引，尤其是社融增速變化。

    優(yōu)質(zhì)公司股價將震蕩上行

    節(jié)前一段時間，由于市場資金面預期收緊，A股部分“抱團股”遭遇“殺估值”，有關(guān)機構(gòu)“抱團”的話題受到熱議。

    陳李認為，當前的“抱團股”多是具有發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)公司。不過，即使是前景光明的行業(yè)也不能完全不看估值。目前申萬28個一級行業(yè)里面，22個行業(yè)的估值都處在5年來的新高附近。在估值較高的情況下，市場對流動性較為敏感，機構(gòu)投資者也變得越來越謹慎。

    他表示，未來“抱團股”將出現(xiàn)分化。“2021年是經(jīng)濟復蘇的一年，企業(yè)利潤多數(shù)會大幅增長，業(yè)績不達預期的公司股價可能會大幅下跌，而優(yōu)質(zhì)公司股價將在震蕩中上行。”

    據(jù)陳李了解，對估值較高且增長不那么快的行業(yè)，比如說食品飲料，機構(gòu)投資者已經(jīng)存在不小分歧。清潔能源屬于全球投資者共同看好的領(lǐng)域，買方機構(gòu)對于光伏、電動車、電池等非?？春?，有大量持倉買入行為。“清潔能源在大方向上很好，但也不排除在今年會有一些波動，部分公司的估值泡沫較難持續(xù)。”他表示。

    互聯(lián)互通規(guī)模將繼續(xù)擴大

    盡管春節(jié)前最后一個交易日北向資金凈賣出17.81億元，但并不改變北向資金整體凈買入的大趨勢。

    據(jù)陳李測算，2021年北向資金會大規(guī)模流入A股市場，回到2019年3000多億元的水平，遠高于2020年2000多億元。

    北向資金為何選擇持續(xù)加倉A股？陳李表示，相比擔心流動性轉(zhuǎn)向、“抱團”瓦解風險的本土機構(gòu)，外資對于A股顯得更為樂觀。海外投資者看到了中國經(jīng)濟持續(xù)恢復，企業(yè)盈利大幅增長，尤其是完善的工業(yè)體系、高效的供應(yīng)鏈。海外機構(gòu)對于A股標的覆蓋面也在擴大，投資標的從集中走向分散。

    從去年12月到今年1月，南向資金大規(guī)模流入港股，港股市場異?；鸨?。陳李表示，今年1月南向資金凈流入規(guī)模加大，當月凈流入規(guī)模就已經(jīng)趕上去年一個季度的規(guī)模。

    陳李認為，在今年第一季度至上半年，港股的投資機會較好，南向資金還將源源不斷流入香港市場。

    “預計歐美寬松的流動性環(huán)境較長一段時間內(nèi)不會發(fā)生變化。海外資本能夠持有一些市盈率看起來很高、未來增長比較確定的公司。在這種情況下，港股上市公司一方面表現(xiàn)出盈利高速增長，另一方面還能享受海外較為寬松的流動性環(huán)境。”陳李總結(jié)道。