中信證券：兩因素催化資金重聚合力 推動9月下旬開啟新一輪中期慢漲

    本報(bào)記者 周尚伃

    近期，A股市場持續(xù)跌宕起伏，周五迎來整體大漲。9月18日，A股三大指數(shù)集體走強(qiáng)，滬指收盤上漲2.07%，收報(bào)3338.09點(diǎn)；深證成指上漲1.77%，收報(bào)13245.09點(diǎn)；兩市合計(jì)成交8357億元，行業(yè)板塊幾乎全線上揚(yáng)，券商板塊全線爆發(fā)。

    對此，9月20日，中信證券研究表示，流動性和信用寬松環(huán)境不變，優(yōu)質(zhì)成長股因短期調(diào)倉和博弈產(chǎn)生的估值調(diào)整不會持續(xù)，存量資金的紊亂行為接近尾聲，預(yù)計(jì)外資回流和科創(chuàng)50ETF發(fā)行將催化資金重聚合力，推動9月下旬開啟新一輪中期慢漲。

    首先，短期利率上行更多反映資金向?qū)嶓w回流，并非政策的主動收緊，實(shí)體企業(yè)信用成本依然保持下行，經(jīng)濟(jì)依舊處于恢復(fù)過程中，流動性和信用政策沒有收緊的必要和動機(jī)，此外，隨著金融市場互聯(lián)互通便利化程度不斷提高，中國的實(shí)體及金融市場與全球?qū)捤傻牧鲃有原h(huán)境連通程度明顯提高。

    其次，對流動性悲觀預(yù)期的修正會緩和優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)估值調(diào)整的進(jìn)程，A股長線投資者對消費(fèi)、醫(yī)藥的配置不會因?yàn)殡A段性估值調(diào)整而發(fā)生改變，因短期資金調(diào)倉和博弈產(chǎn)生的調(diào)整不會持續(xù)，不影響市場整體的上行。

    最后，8月中旬以來的三類資金紊亂狀態(tài)已逐步回歸常態(tài)，成交縮量、機(jī)構(gòu)倉位降低、基金贖回萎縮意味著獲利盤兌現(xiàn)過程基本結(jié)束，外資快速回流以及科創(chuàng)50ETF發(fā)行將催化存量資金重聚合力。

    配置上，中信證券研究建議繼續(xù)聚焦順周期與高彈性品種，包括受益于弱美元、商品/能源漲價(jià)和全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的周期板塊，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)回暖的可選消費(fèi)品種，以及絕對估值低且已經(jīng)相對充分消化利空因素的金融板塊，包括保險(xiǎn)和銀行。另外，可以開始配置調(diào)整已基本到位的科技龍頭。