券商：明年保險板塊具有中長期配置價值

    本報記者 周尚伃

    2019年，相比A股的跌宕起伏，保險板塊漲勢喜人，5只A股保險股平均漲幅高達34.57%。近期，券商正在密集召開2020年A股投資策略會，與此同時，保險行業(yè)2020年的投資風向也隨之浮現(xiàn)。保險行業(yè)明年的走勢如何，吸引了機構(gòu)、投資者的重點關(guān)注。

    整體來看，券商們也是各抒己見，但大體方向一致。有券商認為目前保險股處于估值低位，保險板塊具有中長期配置價值。但也有券商表示，A股保險板塊上行空間總體有限，但個股仍有機會。

    高度確信2020年“開門紅”

    自《關(guān)于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計行為的通知》（保監(jiān)人身險〔2017〕134號》正式落地后，保險行業(yè)的銷售難度明顯增加，但中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保和新華保險這五大A股上市險企前個10月累計實現(xiàn)原保費收入20858.66億元，同比增長8.78%。

    從2020年券商對保險行業(yè)的展望來看，壽險業(yè)務(wù)方面，國信證券非銀金融王劍團隊表示，壽險行業(yè)中短期內(nèi)或存在巨大的投資機會，關(guān)鍵在于隨著我國資本市場的改革進一步深化，我國長期限債券的供應(yīng)將逐步增加，這將促使壽險行業(yè)重回迅速擴張的正軌。對于我國壽險行業(yè)投資價值的提升，資產(chǎn)負債管理是必要條件，長期限債券是充分條件。

    華泰證券非銀金融沈娟團隊認為，中國已是全球第二大壽險市場，隨著健康中國戰(zhàn)略的推出，醫(yī)療、養(yǎng)老等需求快速增長，市場發(fā)展仍具潛力。東吳證券非銀團隊也表示，壽險基本面仍處于調(diào)整階段，短期內(nèi)，預計2020年開門紅將超預期+長端利率小幅回升釋放利潤，保險股或迎“估值切換”行情；長期考慮需求端空間廣闊，依然值得看好。

    招商證券鄭積沙團隊則表示，壽險行業(yè)發(fā)展已步入轉(zhuǎn)型發(fā)展新周期，渠道發(fā)展即將迎來動能轉(zhuǎn)換，競爭格局有望改善。展望2020年，高度確信“開門紅”，并且有助于代理人產(chǎn)能、規(guī)模雙升，帶來保障型產(chǎn)品銷售改善，實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值的較好增長。

    財險業(yè)務(wù)方面，國信證券非銀金融王劍團隊表示，看好中國財險的復利效應(yīng)，預計2020年的表現(xiàn)不俗。其中，車險改革即將進入深水區(qū)，產(chǎn)品設(shè)計自由化將提上日程，而其它險種也將受到政策的友好推動，整體而言財險企業(yè)面臨的局面更加友好，加強了中國財險的復利效應(yīng)。中國財險憑借其在車險的規(guī)模優(yōu)勢，或能更加充分利用行業(yè)發(fā)展的紅利，獲取更多的業(yè)務(wù)份額。

    招商證券鄭積沙團隊認為，財險保費增速仍將持續(xù)承壓，但ROE中樞將有所修復，綜合成本率將迎來拐點。

    保險板塊具備中長期配置價值

    年內(nèi)保險板塊漲勢喜人，5只A股保險股平均漲幅高達34.57%。其中，中國人壽漲幅最高，達63.01%，中國平安緊隨其后，為53.68%，中國人保、中國太保的漲幅分別為24.89%、24.42%，新華保險漲幅為6.87%。

    為此，對于2020年保險行業(yè)的展望，券商們也是各抒己見，但大體方向一致。有券商認為目前保險股處于估值低位，保險板塊具有中長期配置價值。但也有券商表示，A股保險板塊上行空間總體有限，但個股仍有機會。

    招商證券鄭積沙團隊認為，站在當前時點，將保險股列為后續(xù)兩個季度的首選子行業(yè)，維持推薦評級。保險公司內(nèi)含價值高速且確定的增長是保險股投資的長期安全墊，而催化劑則取決于行業(yè)負債端和資產(chǎn)端邏輯的反復印證。對于負債端，隨著時間陸續(xù)進入開門紅階段，當前內(nèi)外部條件均劍指上市險企2020年開門“紅”，且草根調(diào)研多方面數(shù)據(jù)均顯示超預期。

    天風證券夏昌盛團隊也認為，當前環(huán)境利好年金險銷售，開門紅保費預期將向上。

    華泰證券非銀金融沈娟團隊則預判以價值增長作為戰(zhàn)略目標的大型險企具有廣闊的發(fā)展空間，此外在對外開放的大環(huán)境下，深入縣域發(fā)展的大型險企有望減緩外資進入帶來的直接沖擊，行業(yè)有望在良性競爭的催化下實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。險企已從追求規(guī)模增長轉(zhuǎn)型價值提升，保險板塊具有中長期配置價值，維持增持評級。

    此外，對于港股保險板塊2020年的投資機會，中金公司格外看好。“短期來看（3個月）保險板塊有做多窗口，2020年全年，看好港股保險板塊投資機會，考慮到2020年內(nèi)含價值16.4%的滾動增速和股息提升推動重估，H股保險板塊具備確定的投資機會，預計25%上行空間”。

    其實，從此前券商們對保險行業(yè)2019年的展望方面來看，不少觀點也得到了驗證。去年，國信證券就表示2019年四大A股壽險企業(yè)在價值回歸的轉(zhuǎn)型中成效顯著，業(yè)務(wù)質(zhì)量更高，但估值水平卻長期維持以往，投資機會凸顯。華泰證券也在展望2019年保險行業(yè)時認為上市險企仍處歷史估值低位，邊際改善邏輯明確。