海通證券姜超：A股大牛市已在路上 未來股市上漲空間大于樓市

    本報記者 施露    

    自11月13日上海證券交易所下發(fā)《關(guān)于開展大股東和特定股東股份減持業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向測試的通知》后，市場對于減持新規(guī)的出臺有了預(yù)期，雖然靴子還未正式落地，但對A股的影響成為市場關(guān)注的焦點之一。

    “減持新規(guī)如果出臺，未來不會對A股造成較大的沖擊，現(xiàn)在的A股市場，除了外資不斷涌入以外，各路增量資也在紛紛布局，大環(huán)境全面向好，A股大牛市已在路上。”11月20日，在海通證券舉辦的2020年度投資策略報告會上，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所副所長姜超在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    “未來A股的投資機會肯定比房地產(chǎn)市場空間大，目前來看，我們認(rèn)為一二線城市房價因為人口流動性大及調(diào)控等原因會持續(xù)堅挺，三四五線城市也沒有那么悲觀，由于戶籍等政策推進落地，房價不會大起大落，依舊有一些機會。”對于房地產(chǎn)市場的走勢，姜超對《證券日報》記者稱。

    利率有小幅調(diào)整空間

    “通脹牛”已經(jīng)成為目前A股走勢的代名詞。

    2019年由于豬肉等消費品價格上漲較快，國內(nèi)經(jīng)濟增速受到影響，實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)傳導(dǎo)到二級市場上，出現(xiàn)了“通脹牛”市的相關(guān)特征。

    對于接下來國內(nèi)貨幣政策的走勢，姜超稱：“我們預(yù)測，接下來央行還是會保持穩(wěn)健的貨幣政策，確實目前國內(nèi)的通脹率因為豬肉價格上漲過快而相對過高，高通脹可能導(dǎo)致貨幣緊缺應(yīng)該是明年，過去因為通脹引發(fā)了國內(nèi)利率上行，但當(dāng)前央行就利率穩(wěn)定做了表態(tài)，貨幣應(yīng)該不會因為豬肉價格上漲而收緊。”

    “我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟也不會出現(xiàn)像海外一樣持續(xù)降息，更不會出現(xiàn)寬松的貨幣政策。未來應(yīng)該是貨幣政策保持穩(wěn)健，利率有小幅的調(diào)整空間。”姜超認(rèn)為。

    在姜超看來，明年國內(nèi)經(jīng)濟通脹預(yù)期比較明確，“明年CPI的均值應(yīng)該在3%以上，比今年的2.5%要高，PPI今年是負(fù)的，明年2月份PPI轉(zhuǎn)正是大概率事件，這次其實工業(yè)品價格沒怎么跌，包括最近鋼鐵庫存創(chuàng)歷史新低，鋼價已經(jīng)開始上漲，PPI轉(zhuǎn)正的整體對通脹上升施加了一定的壓力，所以這種情況也不支持央行實行寬松的貨幣政策。”

    對于實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)對股市的影響，姜超表示：“過去我們擔(dān)心通脹高了引起滯漲，進而致使股市下跌，那么貨幣政策會緊縮，央行認(rèn)為CPI上升是結(jié)構(gòu)性的而去收緊貨幣政策，那么股市不會因為貨幣政策致使估值下跌。今年中國股市因為PPI是負(fù)的，CPI是正的，消費行業(yè)業(yè)績好，周期行業(yè)業(yè)績差，如果明年P(guān)PI轉(zhuǎn)正，整個企業(yè)的盈利會有一定的改善，加上估值穩(wěn)定等因素，明年股市還是可以期待的，只要不是惡性通脹導(dǎo)致貨幣緊縮，傳達給股市的影響還是有限的。”

    A股大牛市已在路上    

    姜超認(rèn)為，A股大牛市已在路上。

    “從牛熊周期輪回、估值、基本面領(lǐng)先指標(biāo)角度判斷，2019年1月4日，上證綜指2440點是第六輪牛市的起點，新一輪牛市要開始了。”姜超稱。

    時間上，預(yù)計A股歸母凈利潤在2019年第三季度見底后將回升，原因主要有三方面：第一，從宏觀背景來看，庫存周期見底回升；第二，從政策效果的時滯來看，歷史上政策轉(zhuǎn)向積極到盈利見底中間時滯4-10個月；第三，高頻同步指標(biāo)顯示盈利見底。    

    “有投資者對盈利回升的幅度有兩大疑慮，一是庫存回補力度不足，二是認(rèn)為地產(chǎn)下行拖累盈利，我們認(rèn)為不必?fù)?dān)憂這兩個因素。”姜超稱。

    在姜超來看，增量資金大幅入股市是未來的趨勢。“從整個經(jīng)濟大環(huán)境來看，這次金融供給側(cè)改革堪比2005年股改，回顧歷史牛市3浪需要增量資金的流入，而資金的入場一方面需要基本面見底回升，另一方面需要制度改革來提振風(fēng)險偏好。金融供給側(cè)改的大背景下，未來居民和機構(gòu)的大類資產(chǎn)配置都將偏向權(quán)益。居民方面，2018年我國居民資產(chǎn)中房地產(chǎn)占比為70%，股票和基金配置比例僅為3%，受益于人口年齡結(jié)構(gòu)變化、地產(chǎn)投資屬性弱化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，未來我國居民的資產(chǎn)配置將從房產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)資產(chǎn)。”

（編輯 喬川川）