靜待科創(chuàng)板利好落地 券商板塊逆市上行有基礎(chǔ)

    近期，A股持續(xù)區(qū)間震蕩，但券商板塊呈現(xiàn)逆市上漲態(tài)勢。機構(gòu)分析人士指出，源于券商業(yè)績增長與經(jīng)營環(huán)境改善基本面邏輯仍在，市場與機構(gòu)普遍預(yù)計，即將開閘的科創(chuàng)板將會為券商行業(yè)帶來長足發(fā)展，也醞釀著投資機遇。

    近期表現(xiàn)強勢

    上周（5月20日—24日）5個交易日內(nèi)，滬深300下跌1.50%，非銀金融指數(shù)下跌0.69%，超過滬深300指數(shù)0.81個百分點。而在非銀金融Ⅱ級子行業(yè)中，券商板塊逆勢上漲1.36%，跑贏大盤。

    本周剛過去的2個交易日里，券商二級行業(yè)上漲2.97%，依然跑贏上證指數(shù)同期1.99%漲幅，在103個申萬二級行業(yè)指數(shù)中排名第35位。在二級行業(yè)41只券商相關(guān)個股中，有6只股票兩天內(nèi)上漲超過5%，其中，天風(fēng)證券周一漲停，兩天上漲13.46%，表現(xiàn)搶眼。

    興業(yè)證券指出，當前券商業(yè)績增長及經(jīng)營環(huán)境改善的基本面邏輯仍在，股價表現(xiàn)出一定的支撐。雖然近期市場有所回調(diào)，交投活躍度下降，但由于去年的低基數(shù)效應(yīng)，券商板塊同比仍有明顯增長，全年業(yè)績增長仍具備較高的確定性。且從去年四季度起，在“金融服務(wù)實體”及“監(jiān)管思路市場化”理念的帶動下，隨著以注冊制為代表的資本市場改革逐步推進，券商經(jīng)營環(huán)境改善可期。因此，在市場整體回撤調(diào)整的背景下，券商板塊股價下探空間有限。

    此前，券商行業(yè)4月份的業(yè)績出爐。愛建證券指出，上市券商4月業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)營收和歸母凈利同比增長，但環(huán)比均有較大下滑。同比增長主要是因為交易回暖、股票市場好于去年同期。環(huán)比下降主要是因為3月份交投活躍、基數(shù)較高，4月市場回落明顯。券商走勢短期受市場情緒影響，中期趨勢則是基本面改善帶來的估值修復(fù)。

    不過，興業(yè)證券認為，券商作為高β屬性的板塊，若市場進一步走弱，基本面彈性將進一步減弱，股價存在向下壓力，短期需密切關(guān)注市場走勢、日成交額及兩融規(guī)模走向。可直觀檢測到的基本面數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下調(diào)，仍需注意市場回調(diào)風(fēng)險。但當前板塊整體PB估值為1.4倍，已回歸合理估值中樞，可適度樂觀。

    看好后市

    對于券商板塊，除了市場活躍度提升帶動成交量之外，市場普遍預(yù)期科創(chuàng)板將是對板塊行情更大的利好因素。

    興業(yè)證券指出，科創(chuàng)板的推出有望成為年內(nèi)券商股價彈性的催化劑，建議把握投行主線。當前散戶及各大金融機構(gòu)參與熱情較高，科創(chuàng)板成交額和股價走勢可期，券商投行、經(jīng)紀、兩融、直投等業(yè)務(wù)均有望受益。不過，今年科創(chuàng)板貢獻給券商的收入增量仍將較為有限。依舊謹慎看好券商板塊未來表現(xiàn)。

    招商證券（8.38+1.45%）認為，證券板塊短期有望迎來科創(chuàng)板刺激和流動性改善共振?？苿?chuàng)板相關(guān)政策、推出節(jié)奏以及情緒作為全年主線投資邏輯，將直接影響券商板塊走向。步入6月，以科創(chuàng)板為代表的政策預(yù)期將加速升溫，上市委審議、證監(jiān)會注冊、發(fā)行等將有序推進。此外，流動性改善有助于券商估值業(yè)績雙升。券商核心驅(qū)動因素均有利于進攻，當前估值較此前明顯回落，建議投資者重點關(guān)注券商的交易性機會。

    萬聯(lián)證券認為，短期來看，若經(jīng)紀傭金率企穩(wěn)，券商的經(jīng)紀收入增速有望擴大，兩融和股票質(zhì)押規(guī)模有提升空間，科創(chuàng)板推出將提振投行股權(quán)承銷業(yè)務(wù)，資管規(guī)模企穩(wěn)下資管收入回升可期；考慮到2018年后三季度基數(shù)較低，在中性假設(shè)下，預(yù)計上市券商凈利潤增速有望維持或提升。