本報記者 冷翠華
在保險公司永續(xù)債規(guī)則明確一年多以后,近期,保險公司接連獲批發(fā)行永續(xù)債,且行業(yè)首只永續(xù)債已成功發(fā)行。相關測算數(shù)據(jù)顯示,到2025年一季度,主要保險公司永續(xù)債發(fā)行需求量約為3000億元至4000億元。
業(yè)內(nèi)人士認為,保險公司尤其是人身險公司永續(xù)債發(fā)行需求較大,但與此前資本補充債基本取代次級定期債不同,此次永續(xù)債和資本補充債將呈并行關系,保險公司需要根據(jù)自己補充的資本金類別以及發(fā)行成本,選擇發(fā)行不同的債券品種。
提升核心償付能力充足率
11月28日,國家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局批準農(nóng)銀人壽發(fā)行無固定期限資本債券(業(yè)內(nèi)稱永續(xù)債),發(fā)行規(guī)模不超過20億元。在此之前,泰康人壽獲批發(fā)行不超過200億元永續(xù)債,太保壽險也獲批發(fā)行不超過200億元永續(xù)債。
與此同時,首只保險公司永續(xù)債近日已經(jīng)成功落地。11月7日,泰康人壽發(fā)行首期50億元永續(xù)債,發(fā)行時票面利率為3.7%。業(yè)內(nèi)人士認為,首只保險永續(xù)債產(chǎn)品順利落地,對后期該類產(chǎn)品發(fā)行會起到一定的示范和借鑒作用。
2022年8月份,中國人民銀行、原銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關事項的通知》,對保險公司永續(xù)債的發(fā)行要求、條款設置、信息披露和余額管理等做出規(guī)定,為保險公司發(fā)行永續(xù)債提供了制度依據(jù)。
為何今年保險公司永續(xù)債發(fā)行需求較強烈?華創(chuàng)證券研究所固定收益組研究員葛莉江對《證券日報》記者分析稱,自2022年一季度《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》(業(yè)內(nèi)稱“償二代二期工程”)全面實施后,監(jiān)管機構對險企核心資本認定趨嚴,險企償付能力尤其是核心償付能力出現(xiàn)大幅下滑,通過發(fā)行永續(xù)債補充核心資本的需求不斷增加。
監(jiān)管機構數(shù)據(jù)顯示,截至2023年9月末,保險公司核心償付能力充足率從2021年末的220%大幅下降至126%。其中,人身險公司該項指標從212%下降至109%,降幅尤為明顯。葛莉江表示,盡管目前距離監(jiān)管對險企核心償付能力充足率的要求尚有一定空間,但后續(xù)還面臨持續(xù)下滑壓力,因此,險企對發(fā)行永續(xù)債的需求較為強烈,尤其是人身險公司,這從目前獲批發(fā)行永續(xù)債的主體皆為人身險公司也可以看出來。
與資本補充債一樣,永續(xù)債也是險企外源性資本補充方式。但不同的是,前者補充的是險企的附屬資本,可以提升其綜合償付能力充足率,而永續(xù)債則可以補充險企的核心二級資本,可以提升其核心償付能力充足率。
相關測試顯示,如不考慮其他股權融資渠道,到2025年一季度,主要保險公司永續(xù)債發(fā)行需求量約為3000億元至4000億元。
年內(nèi)發(fā)債規(guī)模達719億元
事實上,今年是保險公司的發(fā)債“大年”。記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至目前,年內(nèi)已有14家保險公司發(fā)行資本補充債,合計規(guī)模為669億元,加上泰康人壽發(fā)行的50億元永續(xù)債,險企年內(nèi)合計發(fā)債規(guī)模達719億元。同時,還有險企有發(fā)債計劃。例如,中國人壽近日發(fā)布公告稱,公司擬視市場情況,在境內(nèi)一次或分期發(fā)行總額不超過350億元資本補充債券,用于補充公司附屬一級資本,支持業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
業(yè)內(nèi)分析人士認為,今年險企發(fā)債規(guī)模大主要受兩方面因素影響。一是為提升償付能力充足率,險企補充附屬資本的需求強烈,二是近年來發(fā)債成本整體呈下降態(tài)勢,部分險企采取“贖舊發(fā)新”策略。華創(chuàng)證券研報顯示,2020年以來,保險資本補充債的發(fā)行平均票面利率逐年下降,從2019年的5.30%下行至今年的3.66%。
當永續(xù)債的路子打開之后,保險公司是選擇發(fā)行資本補充債還是永續(xù)債?葛莉江認為,這主要受兩方面因素影響,一是保險公司補充資本的類別,二是發(fā)債成本。
從首單保險公司永續(xù)債來看,泰康人壽發(fā)行的首單永續(xù)債利率為3.7%,同時期(11月3日)新華保險發(fā)行了100億元2023年資本補充債,票面利率為3.4%。同時,Wind數(shù)據(jù)顯示,兩只債券的市場隱含評級(中債)都是AA+,評級機構出示的最新外部評級也一樣。“目前已經(jīng)落地的保險公司永續(xù)債尚只有一單,但這兩個案例具有較大的可比性,整體來看,同等條件的發(fā)債主體發(fā)行永續(xù)債的利率成本可能比發(fā)行資本補充債略高。”葛莉江分析認為,保險公司在選擇發(fā)行哪種債券時,會根據(jù)自身需要補充的資本類別以及發(fā)行成本進行綜合考慮。
此外,債券在市場上的認可度關系到相應主體的發(fā)債難度。燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對《證券日報》記者表示,作為相對小眾的品種,保險公司資本補充債的存量規(guī)模偏少且流動性較低,是制約其市場認可度的主要因素之一。不過,未來隨著供給端的擴容,預期保險公司債券的市場認可度將進一步改善。
從保險公司補充資本的各種方式看,魯曉岳表示,一是通過內(nèi)部利潤留存、資本公積等內(nèi)源性資本補充方式,但這并不適用于所有保險公司,尤其是中小險企更加依賴外源性資本補充。例如,增資和發(fā)債。不過,發(fā)債也需要滿足一定要求,如“上年末經(jīng)審計和最近一季度財務報告中凈資產(chǎn)不低于10億元”“償付能力充足率不低于100%”等,因此,部分保險公司也無法通過發(fā)債補充資本,只能依靠股東增資或者引進外部投資者。
13:16 | 長華集團前三季度實現(xiàn)營收16.58億... |
13:09 | 電廣傳媒前三季實現(xiàn)凈利潤6099萬元... |
13:08 | 芒果超媒前三季度營業(yè)利潤達16.92... |
13:05 | 金蝶AI新品發(fā)布 助力企業(yè)數(shù)智化變... |
13:04 | 文遠知行正式在納斯達克掛牌上市 |
13:03 | 愛爾眼科舉辦第六屆投資者接待日 ... |
13:00 | 環(huán)保與新能源業(yè)務雙輪驅(qū)動 永清環(huán)... |
12:58 | 企業(yè)高質(zhì)量出??茨仙?畢馬威年會... |
12:55 | ST百靈:前三季度實現(xiàn)凈利潤8822萬... |
11:59 | 中國科學院院士徐春明:清潔能源是... |
11:56 | 《證券日報》社副社長、《中國書畫... |
11:31 | 天合光能解決方案專家魏本鋼:光儲... |
版權所有證券日報網(wǎng)
互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務許可證 10120180014增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證B2-20181903
京公網(wǎng)安備 11010202007567號京ICP備17054264號
證券日報網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前務請仔細閱讀法律申明,風險自負。
證券日報社電話:010-83251700網(wǎng)站電話:010-83251800 網(wǎng)站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net
掃一掃,即可下載
掃一掃,加關注
掃一掃,加關注