資管新規(guī)落地元年 銀行搶食理財(cái)“蛋糕”漸呈分化

    證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

    隨著資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束，進(jìn)入2022年，中國(guó)資管新時(shí)代也正式來(lái)臨。在經(jīng)歷了過(guò)渡期整改的攻堅(jiān)克難后，多位受訪人士認(rèn)為，銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展將呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，分化不僅表現(xiàn)在頭部理財(cái)公司與中小銀行之間市場(chǎng)“蛋糕”的切分，也會(huì)反映在理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的各有側(cè)重。

    從行業(yè)規(guī)模看，面對(duì)著公募基金近三年的彎道趕超，銀行理財(cái)在途中經(jīng)歷過(guò)一段規(guī)模的不增反降，不過(guò)，隨著資管新規(guī)的正式實(shí)施，銀行理財(cái)有望在新的一年迎來(lái)久違的提速發(fā)展。中金公司最新研報(bào)認(rèn)為，2022年末，銀行理財(cái)規(guī)模有望達(dá)到31.3萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)近6年最高增速水平，并保持2020年以來(lái)的增速V形反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

    老產(chǎn)品還剩“難啃硬骨頭”

    進(jìn)入資管新時(shí)代，各家銀行依然有著“成長(zhǎng)中的煩惱”。大銀行受存量規(guī)模太大影響，理財(cái)老產(chǎn)品壓降還有“難啃的硬骨頭”；中小銀行盡管凈值化轉(zhuǎn)型的進(jìn)度更快，但面對(duì)嚴(yán)控理財(cái)規(guī)模的監(jiān)管要求，以及理財(cái)公司正面競(jìng)爭(zhēng)等多約束因素，市場(chǎng)并不看好其自營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

    北京一國(guó)有大行理財(cái)子公司人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，國(guó)有大行受存量理財(cái)規(guī)模太大影響，盡管資管新規(guī)過(guò)渡期已過(guò)，但仍剩有少量老產(chǎn)品難以壓降，需要繼續(xù)花時(shí)間處置。但剩下來(lái)的老產(chǎn)品壓降難度更大，從資產(chǎn)端屬性看，多是股權(quán)、二級(jí)資本債、PPP、產(chǎn)業(yè)基金等一些流動(dòng)性差、難有明確到期時(shí)間的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)中途轉(zhuǎn)讓難度大，更多還是要等待合適的時(shí)機(jī)自然退出。

    另有銀行理財(cái)人士向記者透露，該行還有近千億規(guī)模的老產(chǎn)品未壓降完成，多是產(chǎn)業(yè)基金、PPP項(xiàng)目，向監(jiān)管部門(mén)上報(bào)的延期方案是預(yù)計(jì)再用五年逐步消化，不過(guò)實(shí)際可能用不了這么長(zhǎng)時(shí)間。

    銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人王朝弟此前透露，目前尚未整改的存量處置資產(chǎn)主要投向非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、資本補(bǔ)充工具和未上市企業(yè)股權(quán)，普遍呈現(xiàn)出期限長(zhǎng)、流動(dòng)性較差、估值難度較大等特征。對(duì)于個(gè)別銀行剩余的少量難處置資產(chǎn)，按照相關(guān)規(guī)定納入個(gè)案專(zhuān)項(xiàng)處置，直至全部清零。

    中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)

    模式面臨抉擇

    與大行不同，中小銀行壓降老產(chǎn)品是“船小好掉頭”。早在去年三季度末，杭州銀行、長(zhǎng)沙銀行、上海銀行等城商行公告凈值型理財(cái)產(chǎn)品比例已達(dá)95%以上，多數(shù)股份行的凈值型產(chǎn)品占比也普遍在85%以上。

    中小銀行可以輕裝轉(zhuǎn)型的同時(shí)，也面臨著業(yè)務(wù)發(fā)展模式的抉擇。按照監(jiān)管要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，對(duì)于未設(shè)立理財(cái)子公司的銀行要嚴(yán)控理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，穩(wěn)妥有序壓降。隨著去年以來(lái)銀行理財(cái)子公司成立審批的節(jié)奏放緩，市場(chǎng)普遍不看好未來(lái)中小銀行自營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    “理財(cái)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)分化將是大趨勢(shì)。”上述國(guó)有大行理財(cái)子公司人士稱(chēng)，在過(guò)去，銀行理財(cái)被看作存款利率市場(chǎng)化的功能替代，本質(zhì)還是傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)；但隨著資管新規(guī)的落地，銀行理財(cái)產(chǎn)品要求全面凈值化，理財(cái)要回歸投資屬性。做投資和做銀行業(yè)務(wù)是兩回事，前者對(duì)資產(chǎn)的凈值波動(dòng)和市場(chǎng)預(yù)期管理要求更高，更看重投研能力的建設(shè)，不是所有機(jī)構(gòu)都有資源和能力做的。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也反映出機(jī)構(gòu)之間在搶奪市場(chǎng)“蛋糕”的分化趨勢(shì)。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓嫉臄?shù)據(jù)顯示，2021年上半年，城商行新發(fā)產(chǎn)品超1萬(wàn)只，是新發(fā)產(chǎn)品數(shù)最多的機(jī)構(gòu)類(lèi)型；然而，盡管新發(fā)產(chǎn)品只數(shù)搶眼，但城商行新發(fā)產(chǎn)品的募集金額同比下降7.48%。

    相比之下，銀行理財(cái)子公司雖為新勢(shì)力，卻憑借著天生優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)主流陣地。去年上半年，理財(cái)公司募資規(guī)模18.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約3.18倍，是城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)募資總規(guī)模的2.4倍。

    華北地區(qū)一城商行高管對(duì)記者表示，對(duì)于未設(shè)立理財(cái)子公司的眾多中小銀行來(lái)說(shuō)，逐步壓縮存量理財(cái)規(guī)模，直至退出自營(yíng)市場(chǎng)可能是大方向。畢竟相較于頭部理財(cái)公司，小銀行的理財(cái)自營(yíng)業(yè)務(wù)并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，不設(shè)立理財(cái)子公司的中小銀行可能會(huì)主攻理財(cái)產(chǎn)品的代銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

    產(chǎn)品分化凸顯

    規(guī)模增長(zhǎng)或再提速

    除了機(jī)構(gòu)間的理財(cái)業(yè)務(wù)模式會(huì)逐步分化外，產(chǎn)品分化也將是大趨勢(shì)。多位受訪人士認(rèn)為，銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品線有望更加豐富，從產(chǎn)品類(lèi)型看，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品依然有著較大市場(chǎng)空間；從資產(chǎn)配置策略看，“固收+”產(chǎn)品有望成為規(guī)模的主要增量。

    上述大行理財(cái)子公司人士表示，盡管現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管約束加強(qiáng)，但考慮到市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的需求很大，理財(cái)子公司會(huì)尋求現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模穩(wěn)定，并尋找可替代方案。去年下半年以來(lái)，各家理財(cái)子公司都大力發(fā)行最短持有期類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

    記者查閱多家理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，目前存續(xù)或在售的理財(cái)產(chǎn)品中，不乏覆蓋超短期至中期的各類(lèi)最短持有期類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，比如7天期、14天期、1個(gè)月期、3個(gè)月期、6個(gè)月期、1年期等。這類(lèi)產(chǎn)品也屬于開(kāi)放型產(chǎn)品，最大的特點(diǎn)是申購(gòu)贖回靈活性介于現(xiàn)金管理類(lèi)和定期開(kāi)放類(lèi)之間，通常每個(gè)交易日開(kāi)放購(gòu)買(mǎi)，并支持定投，但需至少持滿(mǎn)一定天數(shù)后才可申請(qǐng)贖回。

    “現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品是理財(cái)公司不愿放棄的市場(chǎng)，即便遭遇嚴(yán)監(jiān)管，也會(huì)想辦法保持規(guī)模，持續(xù)深耕做精做細(xì)。”上述大行理財(cái)子公司人士稱(chēng)。

    截至2021年6月末，現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模共計(jì)7.78萬(wàn)億元，占當(dāng)期非保本理財(cái)?shù)?0.2%。中金公司研究部銀行業(yè)首席分析師張帥帥對(duì)記者表示，在現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品新規(guī)的約束下，2022年現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比預(yù)計(jì)將下降，但因?yàn)楣δ苄缘盅a(bǔ)，仍可保持一定規(guī)模。

    “在新規(guī)約束下，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的收益率會(huì)繼續(xù)下行，但由于銀行理財(cái)存在著與銀行賬戶(hù)深度綁定的優(yōu)勢(shì)，客戶(hù)申購(gòu)贖回理財(cái)產(chǎn)品操作更方便，銀行就可以通過(guò)優(yōu)化完善賬戶(hù)服務(wù)的方式，彌補(bǔ)收益率下行的缺失。”張帥帥表示，既然現(xiàn)金管理類(lèi)監(jiān)管要求與貨幣基金監(jiān)管已基本拉齊，從客戶(hù)流動(dòng)性管理角度考慮，兩類(lèi)產(chǎn)品區(qū)別并不大，前者憑借著與銀行賬戶(hù)的緊密聯(lián)動(dòng)會(huì)保持替代優(yōu)勢(shì)。

    對(duì)于理財(cái)子公司發(fā)力最短持有期理財(cái)產(chǎn)品接續(xù)，張帥帥認(rèn)為，對(duì)各家理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，資管新規(guī)實(shí)施初期的重點(diǎn)是要豐富產(chǎn)品“貨架”。不論是最短持有期產(chǎn)品，還是日開(kāi)型固定收益類(lèi)產(chǎn)品，都是短期流動(dòng)性管理工具。同時(shí)，理財(cái)子公司還可適當(dāng)拉長(zhǎng)產(chǎn)品期限（如一年期以上），通過(guò)“固收＋”策略提供收益相對(duì)優(yōu)厚的中長(zhǎng)期產(chǎn)品，這也將是銀行理財(cái)規(guī)模的主要增量。

    上述大行理財(cái)子公司人士也透露，今年公司產(chǎn)品發(fā)力的重點(diǎn)一是繼續(xù)做精做細(xì)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，保持規(guī)模穩(wěn)定；二是通過(guò)增加產(chǎn)品開(kāi)放申購(gòu)贖回頻率等泛基金化設(shè)計(jì)，做大“固收+”產(chǎn)品規(guī)模。

    中金公司研報(bào)認(rèn)為，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型最艱難的時(shí)期或已過(guò)去，2022年將進(jìn)入銀行理財(cái)?shù)膬糁祷聲r(shí)代。在嚴(yán)監(jiān)管與謀轉(zhuǎn)型背景下，銀行理財(cái)仍能保持較高增長(zhǎng)動(dòng)能，預(yù)計(jì)2022年銀行理財(cái)將同比增長(zhǎng)11%，規(guī)模達(dá)31.3萬(wàn)億元。