“超募”起風(fēng)！ 近一個(gè)月新股超募占比過(guò)半 專(zhuān)家稱(chēng)系詢價(jià)新規(guī)下市場(chǎng)化結(jié)果

    本報(bào)記者 王鶴 見(jiàn)習(xí)記者 王鏡茹

    Wind數(shù)據(jù)顯示，按上市日期統(tǒng)計(jì)，11月7日至12月9日，A股新股超募比例過(guò)半，占比高達(dá)53.84%。而此前9月7日至10月6日新股超募比例僅為2.94%，10月7日至11月6日新股超募比例達(dá)36.59%。

    “9月份‘詢價(jià)新規(guī)’正式實(shí)施，新規(guī)將高價(jià)剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過(guò)3%，進(jìn)一步提高了創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格與發(fā)行市盈率，也就出現(xiàn)了‘超募’現(xiàn)象。”一位證券從業(yè)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    那么，上市公司超募的錢(qián)該用于何處？“詢價(jià)新規(guī)”下衍生的超募現(xiàn)象如何看待？

    “超募”起風(fēng)

    科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為“超募”主要聚集地。記者梳理后發(fā)現(xiàn)，11月7日至12月9日，28家獲超募資金的上市公司中，科創(chuàng)板11家、創(chuàng)業(yè)板11家，合計(jì)占比78.57%；北交所6家，占比21.43%。

    從行業(yè)來(lái)看，獲超募資金的上市公司多為科技企業(yè)，主要分布在專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)三個(gè)行業(yè)，占比近四成。

    “由于創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，沒(méi)有23倍市盈率高壓線限制，且發(fā)行公司普遍為新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，包括計(jì)算機(jī)、新能源汽車(chē)、醫(yī)藥等熱門(mén)行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期較高，因此受到追捧。”上述證券從業(yè)人士指出。

    在業(yè)內(nèi)看來(lái)，近期A股市場(chǎng)“超募”的出現(xiàn)是市場(chǎng)化的結(jié)果。“這屬于正常情況。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴記者：“在過(guò)往核準(zhǔn)制下，擬上市公司募集資金規(guī)模一般通過(guò)‘固定市盈率（23倍）×報(bào)告期內(nèi)最近一年凈利潤(rùn)’的方式測(cè)算；隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施，擬上市公司股票需通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)方式發(fā)行，上市公司實(shí)際募集資金凈額可能超過(guò)規(guī)劃募集資金，即出現(xiàn)所謂的‘超募’現(xiàn)象。”

    “近期超募頻發(fā)，主要在于此前監(jiān)管在新股發(fā)行定價(jià)上做的一些調(diào)整。”申萬(wàn)研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明向《證券日?qǐng)?bào)》記者談道，之前新股在詢價(jià)過(guò)程中，高價(jià)剔除比例為不低于10%，新規(guī)實(shí)施后，規(guī)定高價(jià)剔除比例不超過(guò)3%，發(fā)行價(jià)明顯調(diào)高，也就自然產(chǎn)生了超募現(xiàn)象，“之前大家都避免報(bào)高價(jià)，這樣就將發(fā)行價(jià)格壓得較低，甚至出現(xiàn)了上市公司不能按計(jì)劃募集足夠資金的情況。”

    桂浩明進(jìn)一步表示，科創(chuàng)板大多數(shù)為成長(zhǎng)性股票，詢價(jià)過(guò)程中的自由裁量權(quán)會(huì)比較大，在剔除最高價(jià)的比例大幅下調(diào)后，價(jià)格彈性進(jìn)一步顯現(xiàn)。

    部分上市公司超募比例可觀

    部分上市公司超募比例相當(dāng)可觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近一個(gè)月以來(lái)，芯導(dǎo)科技超募比例最高，其超募比例高達(dá)218.43%；其次為廣東的兩家上市公司，如鼎陽(yáng)科技、炬芯科技-U等超募比例均超過(guò)了180%；而像C潔雅、海力風(fēng)電、隆華新材等超募金額也都翻了一倍以上。

    日前，禾邁股份披露首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，公司發(fā)行價(jià)格確定為557.8元/股，趕超義翹神州的292.92元/股，成為A股有史以來(lái)發(fā)行價(jià)最高的股票。

    上市公司超募的錢(qián)用于何處？以“國(guó)內(nèi)通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器第一股”鼎陽(yáng)科技為例，其計(jì)劃募資3.38億元，募資總額12.43億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募資凈額為11.51億元，實(shí)際超募8.13億元。

    招股說(shuō)明書(shū)顯示，鼎陽(yáng)科技募集資金將用于高端通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器芯片及核心算法研發(fā)項(xiàng)目、生產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目、高端通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。根據(jù)公司12月6日披露的兩則公告，鼎陽(yáng)科技擬使用超募資金中的2.43億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，另外再使用不超過(guò)11億元的超募資金及閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品或存款類(lèi)產(chǎn)品或券商收益憑證。

    “對(duì)于這么一大筆超募資金，不用，則會(huì)稀釋股東收益率，使用的話，或有可能導(dǎo)致過(guò)度投資。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林認(rèn)為，“如何合理使用超募資金才是問(wèn)題的關(guān)鍵”。

    榮大研究院報(bào)告顯示，目前上市公司超募資金一般可投向永久補(bǔ)充流動(dòng)資金和歸還銀行借款、新項(xiàng)目建設(shè)、增加原募投項(xiàng)目投資額以及收購(gòu)資產(chǎn)等。

    根據(jù)目前政策規(guī)定，超募資金用于項(xiàng)目建設(shè)（或收購(gòu)資產(chǎn)），應(yīng)投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)，且需對(duì)項(xiàng)目建設(shè)做好可行性分析并披露；用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金和歸還銀行借款的，每12個(gè)月內(nèi)累計(jì)金額不得超過(guò)超募資金總額的30%。

    上海久誠(chéng)律師事務(wù)所主任許峰律師告訴記者：“上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)按照招股說(shuō)明書(shū)或者募集說(shuō)明書(shū)所列用途使用。上市公司募集資金用途發(fā)生變更的，必須經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)，且經(jīng)獨(dú)立董事、保薦機(jī)構(gòu)、監(jiān)事會(huì)發(fā)表明確同意意見(jiàn)后方可變更。”

    專(zhuān)家稱(chēng)超募為“詢價(jià)新規(guī)”下市場(chǎng)化結(jié)果

    在注冊(cè)制下，因部分詢價(jià)機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”，也一度導(dǎo)致上市公司IPO募資不及預(yù)期，資本市場(chǎng)投融資功能減弱等問(wèn)題。

    為規(guī)范新股發(fā)行定價(jià)秩序，監(jiān)管層9月發(fā)布“詢價(jià)新規(guī)”，旨在優(yōu)化注冊(cè)下的新股發(fā)行環(huán)境，其中就市場(chǎng)出現(xiàn)的“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”問(wèn)題，規(guī)定將高價(jià)剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過(guò)3%。

    “超募是市場(chǎng)制度調(diào)整后正常的市場(chǎng)反應(yīng)。”桂浩明指出，“超募本身應(yīng)從兩方面看待，一方面超募反映投資者對(duì)公司的認(rèn)可，上市公司多拿到資金，只要能合理利用就是一件好事；另一方面，如果超募的錢(qián)被上市公司用于合理投資，最終也回饋給投資者，這本身是市場(chǎng)化的作用。當(dāng)然，如果上市公司超募過(guò)多而胡亂使用，則會(huì)導(dǎo)致資金浪費(fèi)。”

    上述證券從業(yè)人士亦向記者談道：“創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板眾多上市公司出現(xiàn)超募，既是市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果，也是新股深化改革的必然。試點(diǎn)注冊(cè)制，不再有23倍市盈率高壓線，發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率的高低，是否會(huì)出現(xiàn)超募等，都是市場(chǎng)化的結(jié)果。出現(xiàn)超募或發(fā)行失敗的現(xiàn)象，都是市場(chǎng)正常的反饋；另一方面，新股不敗神話將被打破，有利于價(jià)值投資的發(fā)現(xiàn)，投資者不再盲目頂格打新，而是需要精挑細(xì)選。哪些新股值得申購(gòu)，上市后的預(yù)期收益多少，上市后哪些新股值得進(jìn)一步關(guān)注。真正懂投資的專(zhuān)業(yè)投資者與投資顧問(wèn)，能提供專(zhuān)業(yè)的建議，將脫穎而出。”

    一位長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)：“上市公司須對(duì)投資人負(fù)責(zé)，保持敬畏之心。”

（編輯 白寶玉）