多維度把關(guān) IPO嚴(yán)審態(tài)勢更加清晰

    截至5月6日，十八屆發(fā)審委合計審核24家企業(yè)的IPO申請，其中22家企業(yè)過會、2家企業(yè)被否決，過會率為91.67%。

    專家認(rèn)為，目前IPO發(fā)審呈現(xiàn)出過會率提高、審核周期縮短等態(tài)勢。未來IPO發(fā)審將呈現(xiàn)排隊企業(yè)自查效果提升與過會常態(tài)化的趨勢，信息披露程度有望逐步往科創(chuàng)板靠攏。同時，預(yù)計監(jiān)管層將從公司治理、規(guī)范運行、信息披露等多個維度“嚴(yán)審核”，不僅關(guān)注企業(yè)歷史盈利水平，更關(guān)注企業(yè)成長性、盈利模式和商業(yè)模式。

    前端審核更加嚴(yán)格

    中原證券研究所所長王博認(rèn)為，目前IPO發(fā)審政策基本上沒有新的調(diào)整，但是在上市公司質(zhì)量的前端審核更加嚴(yán)格，這也體現(xiàn)了審核理念的三個變化：一是審核重點維度多元化，問詢范圍更廣，將IPO候選企業(yè)規(guī)范運行情況、公司治理情況和信息披露情況作為審核重點，較此前更加嚴(yán)格，問詢機制落實更到位；二是審核理念側(cè)重前端，從源頭上把關(guān)上市公司的質(zhì)量，發(fā)審速度不設(shè)要求，根據(jù)上市公司質(zhì)量的實際情況來決定審核進度，寧缺毋濫；三是信息披露作為審核核心，科創(chuàng)板注冊制試點經(jīng)驗有望在A股審核中常態(tài)化推廣。

    總的來說，王博認(rèn)為，IPO審核比以前關(guān)注內(nèi)容更加豐富全面，不僅關(guān)注財務(wù)指標(biāo)，更加關(guān)注非財務(wù)指標(biāo)，比如信息披露合規(guī)性、環(huán)保問題等，充分體現(xiàn)了全面提升上市公司質(zhì)量的審核理念。

    “當(dāng)前IPO審核能夠保持定力，堅持常態(tài)化發(fā)行。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，具體來看，IPO發(fā)審態(tài)勢具有規(guī)范化、制度化和審慎化的特點，“重質(zhì)不重量”，嚴(yán)格依法依規(guī)進行主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)審核，沒有貿(mào)然更改審核政策，能夠根據(jù)申報企業(yè)的質(zhì)量予以審批，認(rèn)真考察申報企業(yè)公司治理、規(guī)范運行、信息披露等情況。

    新時代證券研究所所長孫金鉅認(rèn)為，目前IPO發(fā)審呈現(xiàn)出過會率提高和審核周期縮短兩大態(tài)勢。過會率提高主要得益于上會企業(yè)質(zhì)量的提高，經(jīng)歷了2018年的IPO高否決率之后，目前上會企業(yè)大多是質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)。隨著科創(chuàng)板注冊制試點推進的示范影響，新一屆發(fā)審委上任后，審核效率大幅提升，每周審核企業(yè)數(shù)量在4-6家不等，從申請受理到首發(fā)上市平均審核周期進一步縮短。

    同時，孫金鉅表示，審核重點逐漸向合規(guī)性審核轉(zhuǎn)變，關(guān)注核心指標(biāo)的真實性和合理性，更加強調(diào)信息披露的真實性、完全性、準(zhǔn)確性，審核理念在嚴(yán)格企業(yè)準(zhǔn)入門檻和上市標(biāo)準(zhǔn)的同時，強調(diào)嚴(yán)格退市制度。

    “優(yōu)中選優(yōu)”嚴(yán)把“入口關(guān)”

    業(yè)內(nèi)人士表示，嚴(yán)把資本市場“入口關(guān)”主要是為了從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

    田利輝認(rèn)為，從源頭上提升上市公司質(zhì)量意味企業(yè)家要不斷提高自身能力，企業(yè)要不斷打造核心競爭力。同時，要建設(shè)風(fēng)清氣正的營商環(huán)境，實現(xiàn)公開公平公正的法治市場。

    具體到IPO發(fā)審工作上，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板要堅持依法審核，優(yōu)中選優(yōu)；科創(chuàng)板要實現(xiàn)信息對稱，合格注冊的上市方式。優(yōu)中選優(yōu)需要繼續(xù)進行質(zhì)量優(yōu)先的審核。信息對稱意味信息披露的覆蓋度要不斷擴展，真實性要不斷深入。

    從監(jiān)管部門角度來說，王博認(rèn)為，發(fā)審監(jiān)督制約機制是IPO監(jiān)管之錨，必須將保薦人、保薦機構(gòu)的責(zé)任和IPO企業(yè)質(zhì)量牢牢綁定，明確各方責(zé)任義務(wù)，一旦查驗出問題，堅決追責(zé)；同時，加強信息收集、甄別能力，提升審核穿透力。

    從擬上市公司角度來說，王博建議，擬IPO企業(yè)應(yīng)該加強合規(guī)審核，進一步規(guī)范報告期內(nèi)企業(yè)運營。同時，應(yīng)高度重視報告期財務(wù)的真實性與企業(yè)內(nèi)控水平。

    孫金鉅建議，監(jiān)管層審核維度不應(yīng)局限于財務(wù)狀況，應(yīng)當(dāng)加強公司治理、規(guī)范運行、信息披露等多個維度的審核，對盈利狀況的審核不單關(guān)注企業(yè)的歷史盈利水平，更應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的成長性、盈利模式和商業(yè)模式。同時，加大對于推薦不符合上市要求企業(yè)的中介機構(gòu)的警示或處罰力度，中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)秉承職業(yè)操守，按照相關(guān)行業(yè)規(guī)范對擬上市企業(yè)進行全面盡職調(diào)查，對不符合上市要求的企業(yè)應(yīng)當(dāng)主動勸退。

    “退市制度應(yīng)進一步向科創(chuàng)板靠攏，明確信息披露重大違法和公共安全重大違法的企業(yè)應(yīng)當(dāng)永久退出市場，不得申請重新上市，同時進一步精簡退市流程、縮短退市周期。”孫金鉅補充道。

    信披向科創(chuàng)板靠攏

    近期，科創(chuàng)板受理企業(yè)的首輪問詢回復(fù)函逐步披露，問詢內(nèi)容的細而全引發(fā)市場關(guān)注。

    此前，證監(jiān)會在回應(yīng)“放寬IPO盈利標(biāo)準(zhǔn)、加快審核節(jié)奏”等問題時表示，下一步將充分發(fā)揮資本市場配置資源的重要作用，繼續(xù)保持新股常態(tài)化發(fā)行，嚴(yán)把資本市場入口關(guān)，增加市場可預(yù)期性，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    相較于科創(chuàng)板，孫金鉅預(yù)計，未來IPO發(fā)審將呈現(xiàn)排隊企業(yè)自查效果提升與過會常態(tài)化的趨勢。傳統(tǒng)IPO信息披露的程度有望逐步往科創(chuàng)板靠攏，《科創(chuàng)板審核問答》出臺后隨即發(fā)布的“IPO審核50條”，從源頭明確和規(guī)范審核標(biāo)準(zhǔn)，就體現(xiàn)出科創(chuàng)板的帶動作用。披露信息包括財務(wù)狀況、公司治理、規(guī)范運行、經(jīng)營策略等多個維度，倒逼企業(yè)自查提升，資質(zhì)不佳的企業(yè)很多會主動撤回IPO申請。

    田利輝認(rèn)為，未來傳統(tǒng)IPO發(fā)審將繼續(xù)保持定力，遴選優(yōu)秀企業(yè)上市，繼續(xù)“選優(yōu)”態(tài)勢。未來科創(chuàng)板IPO將實現(xiàn)備案注冊，保證信息披露合規(guī)的科創(chuàng)企業(yè)及時上市，實現(xiàn)“合格”態(tài)勢。

    未來IPO發(fā)審或?qū)⒏匾暺髽I(yè)經(jīng)營質(zhì)量。王博表示，比如，擬上市公司信息披露和誠信自律情況，包括IPO申請材料的真實性及相關(guān)上市流程合規(guī)性。因此，對于擬IPO企業(yè)來說，要增強持續(xù)經(jīng)營能力，做好企業(yè)規(guī)劃，保證財務(wù)數(shù)據(jù)真實性。同時要認(rèn)真對待IPO流程，認(rèn)真準(zhǔn)備上市材料，履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)，充分做好上市準(zhǔn)備。