新股上市首日有望去“枷鎖”

    上市首日“秒停”，之后緊跟多個(gè)“一”字漲停板，這種新股上市后的“模板化”走勢(shì)有望被打破。1月12日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海關(guān)于“建議取消新股首日漲停板限制”的發(fā)言引起極大關(guān)注，也給了市場(chǎng)一個(gè)新股發(fā)行制度改革的預(yù)期。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，取消新股首日漲停板限制不僅有利于緩解對(duì)次新股的炒作，還能夠減少次新股的暴漲暴跌情形，保護(hù)中小投資者利益。

    方星海講話(huà)釋放改革信號(hào)

    1月12日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在出席第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇時(shí)的一段“建議取消新股首日漲停板限制”的講話(huà)引發(fā)廣泛討論，方星海的表態(tài)也被市場(chǎng)看作是監(jiān)管層釋放的一個(gè)改革信號(hào)。

    具體來(lái)看，1月12日方星海在出席第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇時(shí)表示，“新股第一天價(jià)格漲了44%，沒(méi)有交易量，沒(méi)有交易量的價(jià)格是虛幻的不準(zhǔn)確的價(jià)格，人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理。而且前幾天都沒(méi)有交易量，非常不合理，限制了交易，首日漲停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺(jué)得應(yīng)該取消”。

    據(jù)悉，目前實(shí)行的關(guān)于新股上市首日漲跌幅限制是于2013年底啟動(dòng)的新股發(fā)行制度改革。當(dāng)年11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，明確要求交易所“完善新股上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)格形成機(jī)制及新股上市初期交易機(jī)制，建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌制度，加強(qiáng)對(duì)炒新行為的約束”。

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2014年之前上市的新股，上市首日股價(jià)漲幅高則能達(dá)到幾倍甚至二三十倍。之后為防控新股炒作，維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，上交所于2013年12月13日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》，根據(jù)規(guī)定，新股上市首日，集合競(jìng)價(jià)階段有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的120%且不得低于發(fā)行價(jià)格的80%;連續(xù)競(jìng)價(jià)階段有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%。

    在2013年12月13日，深交所發(fā)布了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日盤(pán)中臨時(shí)停牌制度等事項(xiàng)的通知》，為切實(shí)防范首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，規(guī)定新股在上市首日開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為發(fā)行價(jià)的上下20%，盤(pán)中成交價(jià)較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)10%的，臨時(shí)停牌時(shí)間為1小時(shí)，盤(pán)中成交價(jià)較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)20%的，臨時(shí)停牌至14：57。

    新股上市首日交易不充分

    實(shí)際上，新股發(fā)行制度改革實(shí)施之后，新股雖然不能在上市首日達(dá)到幾倍漲幅，但基本上都會(huì)頂格“秒停”，緊接著還會(huì)有多個(gè)“一”字漲停板，次新股炒作之風(fēng)依然盛行。

    而伴隨新股炒作而來(lái)的是上市首日的低換手率以及后市股價(jià)的暴漲暴跌。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在新股發(fā)行制度改革之前，新股上市首日的換手率大多處于50%-95%之間，諸如，在2012年10月9日上市的光一科技，公司上市首日的換手率達(dá)86%;2012年9月27日上市的東土科技，上市首日的換手率達(dá)68%;2011年11月25日上市的安潔科技，上市首日的換手率達(dá)90%。

    在新股發(fā)行制度改革之后，新股上市首日換手率都是微量。如2019年1月11日上市的華培動(dòng)力，上市首日的換手率為0.177%;2018年11月30日上市的隆利科技，上市首日的換手率為0.094%;2017年12月15日上市的華能水電，上市首日的換手率為0.18%。不難看出，新股發(fā)行制度改革之后，新股上市首日未能達(dá)到充分交易。

    在北京一家小型私募機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，新股上市首日“秒停”，緊接著多個(gè)“一”字漲停板是一種“不正常”的市場(chǎng)行為。另外，在當(dāng)前的發(fā)行制度下，次新股暴漲暴跌的情形頻現(xiàn)。英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，由于炒新者、追新者、吹新者的存在，新股上市一般都會(huì)遭到過(guò)度炒作，之后中小投資者追高買(mǎi)入，隨著股價(jià)的一輪暴跌，中小投資者損失慘重。

    以春光科技為例，公司于2018年7月30日正式登陸A股市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)為18.46元/股，上市后公司連續(xù)斬獲了8個(gè)“一”字漲停板，公司股價(jià)曾在2018年8月28日盤(pán)中達(dá)到61.98元/股的高點(diǎn)，但之后，公司股價(jià)開(kāi)始迅速回落，不斷下挫。截至2019年1月13日收盤(pán)，公司股價(jià)收于30.23元/股。經(jīng)北京商報(bào)記者計(jì)算，若是追高買(mǎi)入的投資者，至今仍持有春光科技股份，僅1手目前即已浮虧逾3000元。

    次新股暴漲暴跌將緩解

    多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)北京商報(bào)記者表示，取消新股首日漲停板限制有利于降低市場(chǎng)對(duì)次新股的炒作，緩解新股的暴跌暴漲情形。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受北京商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)指出，新股發(fā)行制度是我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，也是我國(guó)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的第一步，更是資本市場(chǎng)能否給上市公司提供高效率融資的重要途徑。而目前的新股發(fā)行制度卻導(dǎo)致新股上市首日在二級(jí)市場(chǎng)上沒(méi)有交易量，人為地扭曲了新股上市首日供求關(guān)系，導(dǎo)致新股收盤(pán)價(jià)并非真正的均衡價(jià)格。在隨后的交易日內(nèi)，對(duì)新股的超額需求這一信號(hào)將使投資者預(yù)期價(jià)格繼續(xù)上漲，這種預(yù)期增加了新股需求，并減少了新股供給，最終新股的股價(jià)連續(xù)上漲，甚至出現(xiàn)連封漲停板，造成部分投資者炒作次新股的現(xiàn)象。“而取消新股首日漲跌停板限制則將在一定程度上有效緩解次新股的炒作行為。”潘向東如是說(shuō)。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則認(rèn)為，新股發(fā)行漲停限制制度雖然抑制了股票上市首日的上漲程度，但之后接連的多個(gè)漲停板最終還是導(dǎo)致IPO溢價(jià)率過(guò)高，這也是導(dǎo)致市場(chǎng)后期波動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)的原因。因此，取消新股首日漲停板限制，也能夠有效緩解新股的暴跌暴漲情形，是IPO發(fā)行市場(chǎng)化改革的重要一步。

    另外，北京一家小型私募機(jī)構(gòu)人士指出，在新股上市首日漲停板上多則有幾十億元資金在排隊(duì)買(mǎi)入，而這部分資金一般可能要排隊(duì)7、8天。在這種情況下，大量資金就會(huì)吸附在次新股上，是一種資源浪費(fèi)。“如果取消新股首日漲停板限制，這些資金就會(huì)自由地進(jìn)出，有利于釋放出一部分流動(dòng)資金。”該私募人士如是說(shuō)。

    此外，上述私募人士也認(rèn)為，取消新股首日漲停板限制的同時(shí)還應(yīng)制定配套的發(fā)行定價(jià)機(jī)制，應(yīng)該讓市場(chǎng)來(lái)定價(jià)，這樣才可以更有效地避免新股上市首日的大漲大跌情形。