年中IPO：A股難發(fā)“入場(chǎng)券” 82家中企赴港掀熱潮

    7月12日，港交所同時(shí)有8家企業(yè)上市，而且8家企業(yè)高管都要同時(shí)敲鐘，最終港交所讓每?jī)杉夜灿靡幻骅專(zhuān)考夜疽粋€(gè)人敲。

    這是今年上半年中企在港股上市熱潮的一個(gè)縮影：6月21日，同程藝龍向港交所遞交招股書(shū)；6月26日，找鋼網(wǎng)招股書(shū)在港交所公布；6月28日，寶寶樹(shù)擬赴港IPO；6月29日，獵聘在香港上市；7月3日，滬江教育向港交所遞交招股書(shū)；7月9日，小米在香港上市；7月12日，八家公司同時(shí)登陸港股，其中三家互聯(lián)網(wǎng)公司；7月13日，51信用卡在香港上市。

    不過(guò)，據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，全球中企IPO數(shù)量大幅下降，僅約為去年同期水平的一半，環(huán)比降幅也接近50%。募資規(guī)模相比IPO發(fā)生數(shù)量，下降幅度較微。港股市場(chǎng)成為今年上半年最大的亮點(diǎn)。

    A股市場(chǎng)趨緩趨嚴(yán)

    進(jìn)入2018年，A股IPO過(guò)會(huì)率維持較低水平，審核企業(yè)家數(shù)持續(xù)放緩。受政策影響，大批企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量大幅減少。同時(shí)，“獨(dú)角獸”IPO活躍，極大程度上拉升了上半年的IPO募資規(guī)模水平。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，案例數(shù)量環(huán)比下降43.1%，募資規(guī)模環(huán)比下降12.32%。

    在過(guò)去半年中，全球各交易板塊中企IPO數(shù)量總體保持低位，整體發(fā)行呈下行態(tài)勢(shì)；1月共36家中企上市，即成為上半年IPO企業(yè)數(shù)量最高值。就募資規(guī)模而言，僅6月募資額高達(dá)553.2億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他月份，源于6月份上市的工業(yè)富聯(lián)募資額（271.2億元）即占到上半年整體募資規(guī)模的17.41%。

    縱覽今年上半年的情況，可謂A股市場(chǎng)趨緩趨嚴(yán)，H股迎來(lái)IPO大年，IPO市場(chǎng)節(jié)奏迥異。

    2018年上半年，A股IPO數(shù)量大跌，共有63家企業(yè)IPO，僅為去年同期水平的四分之一。募資規(guī)模為922.87億元，雖下滑幅度不大，但這得益于工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）近300億元的募資額的拉動(dòng)。2018年6月8日，工業(yè)富聯(lián)上交所上市，發(fā)行股票19.7億股，發(fā)行價(jià)格13.77元/股，募集資金總額為271.2億元。工業(yè)富聯(lián)從遞交招股書(shū)到最終成功上市僅用時(shí)4個(gè)月時(shí)間，而從A股歷史IPO募集情況來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)IPO募資總額排到第12位，并成為近3年來(lái)最大的一樁IPO。

    投中研究院助理分析師王慧穎表示，一方面，A股市場(chǎng)新股發(fā)行常態(tài)化和從嚴(yán)監(jiān)管已雙雙步入正軌，IPO過(guò)會(huì)率穩(wěn)定于較低水平，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量直線下降，IPO“堰塞湖”現(xiàn)象正在快速消解。另一方面，審核明顯向新經(jīng)濟(jì)企業(yè)傾斜，為其上市預(yù)留出市場(chǎng)空間。

    她指出，2018年上半年，A股IPO市場(chǎng)冷清，6月募資規(guī)模異軍突起，源于當(dāng)月3起50億元以上IPO的集中進(jìn)行；上半年平均募資規(guī)模顯著高于往年水平，得益于過(guò)審企業(yè)質(zhì)量提升，募資額較大，IPO批文數(shù)量較少的情況下太抬升了平均募集資金規(guī)模。

    港股市場(chǎng)一家獨(dú)大

    港股市場(chǎng)IPO數(shù)量走勢(shì)自2017年以來(lái)一路上揚(yáng)，今年更是實(shí)現(xiàn)“井噴”，共有82家企業(yè)在港股上市，募資規(guī)模為378.93億元，迎來(lái)真正的IPO大年。

    王慧穎表示，A股市場(chǎng)當(dāng)前從嚴(yán)監(jiān)管大方向短期不會(huì)改變，上市難度增大；而港交所除時(shí)間、成本等原有優(yōu)勢(shì)外，進(jìn)行的“同股不同權(quán)”機(jī)制改革也吸引了大批具有融資需求的中企選擇赴港上市。

    其預(yù)測(cè)，2018年上半年，香港IPO市場(chǎng)火爆，更是吸引了不少新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市。市場(chǎng)預(yù)測(cè)下半年還將有至少五家融資超百億港元的公司和十家獨(dú)角獸企業(yè)赴港上市。

    然而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年以來(lái)港股上市的新股破發(fā)率居高不下，其中包括眾安在線和平安好醫(yī)生這類(lèi)新經(jīng)濟(jì)的代表企業(yè)。IPO“井噴”造成市場(chǎng)“過(guò)熱”，資金面承壓、資金過(guò)于集中于明星新股以及估值炒高等因素，最終引發(fā)了“破發(fā)潮”。

    有投資人接受證券時(shí)報(bào)·創(chuàng)業(yè)資本匯記者采訪時(shí)表示，港股發(fā)行價(jià)采用市場(chǎng)詢(xún)價(jià)機(jī)制，跌破發(fā)行價(jià)代表市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的看法。他同時(shí)也稱(chēng)，破發(fā)并不可怕，破發(fā)是相對(duì)A股的概念，A股市盈率基本23倍，打新超倍破發(fā)概率極小，港股上市破發(fā)是較為常見(jiàn)的。

    另一名投資人則表示，港股市場(chǎng)相比之下更加成熟，人們對(duì)于定價(jià)更多的依賴(lài)于實(shí)實(shí)在在的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，講故事越來(lái)越行不通；并且移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸到頂，原有的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)難以獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

    “此次上市的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多集中于2010-2013年，得益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量增長(zhǎng)紅利在融資過(guò)程中得到較高的市場(chǎng)溢價(jià)，而現(xiàn)階段增長(zhǎng)紅利枯竭，企業(yè)增速難以達(dá)到預(yù)期，因此在二級(jí)市場(chǎng)所能夠得到的估值定價(jià)看低。另外從資金面來(lái)看，由于近期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中上市，市場(chǎng)資金容量通常相對(duì)穩(wěn)定，在一定程度上會(huì)對(duì)不同企業(yè)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。”該投資人說(shuō)。

    A股IPO“堰塞湖”水位急速下降

    2018年上半年，制造業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，數(shù)量遙遙領(lǐng)先，IT和建筑建材緊隨其后（分別16起）。2018年以來(lái)，港交所和內(nèi)地監(jiān)管層為爭(zhēng)取新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的政策頻出，IT、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)企業(yè)當(dāng)仁不讓成為政策紅利的受益者。

    制造業(yè)超越金融躍居為募資規(guī)模最高的行業(yè)，一方面由于今年金融股融資額度相比往年不高，另一方面工業(yè)富聯(lián)對(duì)制造業(yè)起到加持作用。

    據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，上半年共52家具有VC/PE背景的中企實(shí)現(xiàn)上市，共有205家VC/PE機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)賬面退出。受A股新股發(fā)行數(shù)量銳減的影響，IPO退出的機(jī)構(gòu)受投資者數(shù)量也隨之縮水，2018年上半年IPO賬面退出回報(bào)規(guī)模大幅下滑，但相比去年同期仍有所提高，這主要是受上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)平均回報(bào)金額較高的影響。

    投中研究院數(shù)據(jù)顯示，今年上半年IPO賬面退出回報(bào)601.76億元，平均賬面回報(bào)率為1.71倍。

    截至2018年6月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)322家，其中已過(guò)會(huì)27家，未過(guò)會(huì)295家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)288家，中止審查企業(yè)7家。

    與往年相比，今年IPO過(guò)會(huì)率再創(chuàng)新低，嚴(yán)格的監(jiān)管引發(fā)企業(yè)大規(guī)模“撤退潮”：2018年上半年，共148家公司撤回IPO申請(qǐng)，超過(guò)2017年全年數(shù)量，較去年同期增長(zhǎng)179.25%。與此同時(shí)，截至6月29日，今年僅新增67家報(bào)會(huì)企業(yè)，而去年同期數(shù)量為225家。IPO“堰塞湖”水位急速下降。