姚余棟：家庭金融是普惠金融的升級(jí)版

    本報(bào)記者 左永剛

    近日，在由華夏經(jīng)濟(jì)學(xué)研究發(fā)展基金會(huì)主辦的梅花與牡丹家庭財(cái)富論壇第一次學(xué)術(shù)研討會(huì)上，央行金融研究所前所長、大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟表示，“家庭所使用的金融服務(wù)和產(chǎn)品是金融業(yè)的重要組成部分，家庭金融研究對(duì)發(fā)展普惠金融有重要意義。家庭金融主要是研究家庭如何使用金融工具來實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。”

    近年來，家庭財(cái)富成為資產(chǎn)管理行業(yè)非常熱門的話題。國內(nèi)銀行業(yè)包括招商銀行、平安銀行等，都較早關(guān)注這一領(lǐng)域的新動(dòng)向。但家庭金融（householdfinance）的理論研究落后于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)踐。

    姚余棟認(rèn)為，當(dāng)前家庭金融領(lǐng)域的理論研究要與時(shí)俱進(jìn)，家庭財(cái)富管理不僅僅只是面向高凈值人群，也應(yīng)該涵蓋普通家庭，這是普惠金融的應(yīng)有之意。“甚至家庭金融堪稱普惠金融的升級(jí)版”。

    傳統(tǒng)上，金融主要研究資產(chǎn)定價(jià)和企業(yè)金融領(lǐng)域，前者研究資產(chǎn)價(jià)格如何在資本市場(chǎng)中定價(jià)以及平均資產(chǎn)回報(bào)如何反映風(fēng)險(xiǎn)，后者研究商業(yè)企業(yè)如何使用金融工具來促進(jìn)其所有者的利益，特別是解決代理問題。

    “家庭使用的金融服務(wù)和產(chǎn)品是金融業(yè)的重要組成部分。”姚余棟分析稱，由于家庭的獨(dú)特性，資產(chǎn)定價(jià)和企業(yè)金融的傳統(tǒng)金融研究無法為家庭財(cái)務(wù)和福利提供針對(duì)性的支持。此外，家庭決策及其結(jié)果往往受其所處的制度環(huán)境的影響，家庭對(duì)于金融市場(chǎng)和金融工具的了解存在非常大的差異。

    “針對(duì)家庭的金融產(chǎn)品和服務(wù)可能會(huì)根據(jù)其他市場(chǎng)已經(jīng)確定的原因進(jìn)行監(jiān)管，但是一些很個(gè)性化的問題仍然需要具體的監(jiān)管框架來保護(hù)家庭的利益。”姚余棟認(rèn)為，家庭的配置和家庭財(cái)富、家庭金融是非常重要的一塊。

    姚余棟說，“普惠金融給普通老百姓群體提供可承受的可得的金融服務(wù)，在這里，風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)收益要達(dá)到均衡點(diǎn)?，F(xiàn)在普通的家庭也需要資產(chǎn)配置，但普通家庭資產(chǎn)配置沒有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)投資者教育不夠。”

    姚余棟舉例說，“普惠金融是我們的初心。我們養(yǎng)老賬戶，社保、醫(yī)保賬戶就是個(gè)資產(chǎn)積累，老百姓有了這些資產(chǎn)積累以后就大大提高了幸福感、穩(wěn)定感，就得考慮家庭個(gè)人財(cái)富的積累。家庭的配置和家庭財(cái)富、家庭金融是非常重要的一塊，越來越是普惠金融的核心。”

    一位與會(huì)的研究人士認(rèn)為，家庭財(cái)富中的資產(chǎn)分散化明顯，一是很多家庭并沒有直接投資股票。許多家庭通過共同基金和養(yǎng)老金間接持有股票，而這些間接投資具有更好的分散作用；二是家庭投資在本土和海外投資、本地公司和外地公司層面均存在本地偏好；三是許多美國家庭持有大量他們雇主的股票。

    “欠分散化的最大損失是由既不尋求外界幫助，又缺乏金融素養(yǎng)的投資者引起的。提升投資者金融素養(yǎng)，以減少欠佳投資策略導(dǎo)致的財(cái)富損失，是金融政策的潛在出發(fā)點(diǎn)。”該人士強(qiáng)調(diào)。

    該研究人士表示，以家庭為主體，可投資資產(chǎn)范圍包括房地產(chǎn)、汽車、股票、債券、儲(chǔ)蓄以及人力資本等；資產(chǎn)配置方面，由于家庭資產(chǎn)難以調(diào)倉，故而需要謹(jǐn)慎配置資產(chǎn)，減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。